intellegent invetors 中Greham看到市场1948年之前的五年市场长了50％还多，市场处于一个上上升中。

价值投资的Greham的思考：股票市场是否贵了？

他考虑了价值，发现并不贵，但由于市场已经涨了这么多，促使了他作出了较为保守的决定。

但之后的5年市场几乎长了一倍。

我们的市场现在贵了吗？在回答这个问题之前我们要先回答几个问题：

1. 什么样的价格或价值是贵？
2. 市场Moment的因素能持续多久？
3.价值投资如何调整？

第一个问题比较难，牛市20 30 的PE似乎没有人care,熊市15就很担心。

第二个问题也很难，Momnent驱动下的风险集聚程度会非常高。

第三个问题更难，价值投资是如何操作？关于Greham的操作的报道基本上不多，是保留了现金，还是持有持有

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