银行股再次结构调整：招商银行投资吸引力最强
03.01           5页    中信证券



􀂙 再次强调也可能是刺耳忠告：市场越疯狂，投资应更理性。要高度警惕股票
疯狂上涨过程中产生的越看越美、公司发生的一切事件都是美容剂的幻觉，
要高度警惕越涨越不容忍看空的急功近利心态，要高度警惕不知如何是好、
全行业做多或做空的麻木与迟钝。投资股票确实是为利来，但千万不要为利
所惑！
􀂙 银行股新年以来涨势凶猛，似乎各银行质地忽然变得一样了，忽然又发现了
质地较差银行的更多潜在价值，如何分辨？下一步如何投资决策？
􀂙 2007 年1 月8 日我们针对当时大银行狂涨局势，发表《上调准备金率无关
银行股结构调整》报告，提出银行股投资面临结构调整，投资应转向中小银
行，大银行估值不应太高的观点。后来市场发展也验证我们的看法。但个别
中小银行短期的快速上涨还是超出了我们的预期，时至今日，我们认为，银
行股又到了再次结构调整之时，此次与上次调整方向可能相反，即招商、工
行、中行三家相对大的银行特别是招商的投资吸引力增强，而其它银行吸引
力减弱，上升动力缺乏。