<P><FONT size=5>国金证券：基金1季报分析－仓位稳定,换股剑指高成长低估值两极</FONT></P><FONT size=5>2007 年04 月25 日       6页</FONT>


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<P>基本结论<BR>􀂄 本文对基金2007 年一季度季报中反应的信息进行梳理统计，重点包括股<BR>票仓位、行业配置、重仓股调整等，以更好的了解基金投资操作思路及与<BR>市场间相互作用影响。主要结论如下：<BR>􀃊 积极投资偏股票型开放式基金一季度股票仓位稳中有升。年度分红是<BR>封闭式基金股票仓位水平相对下降的重要影响因素，剔除已分配收益<BR>后，封闭式基金平均股票仓位水平在80%左右，维持满仓水平。基金<BR>继续对股票市场中长期走势持乐观态度，持续保持“高仓位”以分享<BR>市场上涨收益。<BR>􀃊 高仓位下基金手中资金头寸合计约900 亿元，其中可入市资金仅约为<BR>400 亿元，下阶段增量资金的供应更多依赖新基金发行、封转开扩募、<BR>老基金分红促销等提供的新鲜血液。<BR>􀃊 基金行业配置总体格局继续保持，金融保险、金属非金属、机械设备<BR>仪表、食品饮料、批发零售和房地产等仍是基金重仓前六大行业。但<BR>对比各基金行业配置情况看到，金融保险、金属非金属、机械设备仪<BR>表、房地产等行业同样是基金配置分歧最为突出的行业。在基金规模<BR>迅速扩张的情况下，基金投资的个性化愈加明显，貌似“共识”下面<BR>同样存在相当的“分歧”。<BR>􀃊 基金行业配置集中度有所上升。对比不同规模基金的行业选择情况看<BR>到，大规模基金行业配置集中度相对较高、且与行业市场权重之间的<BR>差异最大，在规模增长下个股选择难度亦随之增加的情况下，大基金<BR>更注重行业选择。<BR>􀃊 与行业投资上趋于集中配置不同，在市场机会丰富、热点切换频繁的<BR>情况下，基金持股则略有分散。<BR>􀃊 基金一季度换股频繁，对可比积极投资偏股票型基金重仓股调整情况<BR>进行比较分析显示，基金换股重点选择成长性突出的小盘股和估值水<BR>平相对较低的价值类股票，面对低价股的活跃则保持冷静</P>