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按照新古典经济学，金融市场上应该是完美套利的，这样就不可能存在不同时段的异常价格波动，因为如果有的话，已经有人进行套利获利了。但是，行为金融学家发现，股票市场的价格波动有一定的季节性，比如一月份交易相对比较活跃，比如周一和周末的交易和其它时间不同。等等。这些被行为经济学家通称为日历异常，包含一月效应、周末效应、周一效应等等。这是新古典经济学无法解释的。
我们国家的金融市场上也发现了类似的效应，比如春节效应。大家都会预期春节前股市会涨，春节后股市也会涨。
有效资本市场假说认为，价格波动必然包含某种信息，如果不存在任何关于企业价值变化的信息，那么股价不可能变动。但是日历效应表明，即使不存在任何影响企业价值的信息，仍然会出现股价的波动。这就是所谓异常。
并且，即使出现了某种影响企业价值的信息，也会因为套利者的存在导致股价迅速平稳。但是日历效应表明，这种效应反复出现。说明套利是不完美的，很有限的。
因此，对日历效应的研究也就是对有效资本市场假说的挑战。
以下是行为金融关于这方面研究的一些文章。希望阅读者能够提供一些读书体会。
一月异常：低股价、交易成本和询价差
THE MONTHLY EFFECT IN INTERNATIONAL STOCK MARKETS: EVIDENCE AND IMPLICATIONS
关于月度和一月效应的评论
The day of the week effect and stock market volatility: Evidence from developed markets 周一效应
[此贴子已经被作者于2004-9-21 8:20:52编辑过]
The Halloween Indicator, ‘Sell in May and Go Away’: Another Puzzle
DANGERS OF DATA-DRIVEN INFERENCE: THE CASE OF CALENDAR EFFECTS IN STOCK RETURNS
The Robustness of Calendar Anomalies in Daily Stock Returns
宏观季节和一月效应 INTRADAY AND INTRAWEEK VOLATILITY PATTERNS OF HANG SENG INDEX AND INDEX FUTURES, AND A TEST OF THE WAIT-TO-TRADE HYPOTHESIS
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