2007年05月10

中国石油天然气股份有限公司(PetroChina Co. Ltd., 简称：中国石油)的投资者上周五得到了一份厚礼。该公司发现一个大油田的消息令其H股股价当天飙升了14%。

但有理由对这个发现能带来多大的长期提振持谨慎态度。

上周四晚间，国有中国石油天然气集团公司(China National Petroleum Corporation., 简称CNPC)的这家上市子公司宣布，在中国渤海湾的东北部发现了10.2亿吨（约合73.3亿桶）油当量的原油和天然气储备。

上周五，中国石油股价上涨1.25港元，至10.16港元（合1.30美元），是当天香港交易所成交最活跃的股票：成交额高达11.8亿港元，是头一天的16倍。

在上周五大幅上扬后，该股股价有所降温，因为投资者感到市场对这个发现的反应有些过于热烈了。周三，该股下跌0.03港元，收于9.94港元。

初看起来，新油田的发现将使中国石油乃至中国迎来转机。在自己家门口发现大油田意味着对成本不菲的进口原油依赖程度下降、购买海外高价油田的必要性降低，而且这也会使中国石油的利润大大增加。

里昂证券亚太市场(CLSA Asia-Pacific Markets)中国能源研究部主管关荣乐(Gordon Kwan)说，这是在关键时刻的一个非常重大的发现。他就此事撰写的研究报告的标题是“亚洲所有石油发现之母”(The Mother of All Oil Discoveries in Asia)。他说，这相当于中国海洋石油总公司(CNOOC, 简称：中海油)目前的全部储量。按产量计，中海油是中国第三大石油公司。

但也有分析师表示，这里面也存在着一些问题，如油田的开发成本多大？如果按照更加严格的美国标准衡量储量到底有多少？等等。中国石油的美国存托凭证在纽约证交所上市，该公司尚未将新油田的储量通报给美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)。

法国巴黎银行(BNP Paribas)驻北京分析师布拉德利•维伊(Bradley Way)称，由于产量在几年内不会达到实质性水平、现阶段的储量预期不是正式数据、以及股价预期已经考虑了中短期储量变化的因素，因此我们认为市场的反应有些过头了。他维持对该股的持有评级，并将12个月目标价位定为10.50港元。

高盛集团(Goldman Sachs)也持谨慎态度，并对开发该油田的潜在成本表示担忧。该集团维持对中国石油股票的中性评级，12个月目标价位为9.30港元。

中国石油的这个新油田可能是中国30年来发现的储量最大的油田，也是中国石油的第二大油田。按照比较乐观的预计，该油田的可采储量可能高达33亿桶。花旗集团(Citigroup)的数据显示，截至2005年底，中国最大的油田──大庆油田的可采储量为44亿桶。

中国石油的股价在2006年上涨了近75%，全年最高收盘价是12月28日的11.12港元。随后该股在3月21日下跌至8.57港元。大幅下挫的原因在于令人失望的2006年财报。该公司的原油生产成本大幅提高，世界原油价格上涨了25%，而中国石油的利润仅增长了6%。中国石油是中国最大的综合性石油企业。

中国石油解释了成本上升的原因，称公司利用原油价格高企的时机动用了开发难度较大的油田。该公司还指出，按绝对值衡量，公司的利润达到了创纪录的185亿美元。

该公司向香港交易所表示，新发现的冀东南堡油田靠近河北省的唐山市。油田靠近曹妃甸港，这是一个新的工业园区，距离北京不远。国有新华社(Xinhua)报导，该油田面积约为1,500平方千米，其中部分位于陆上、部分位于滩海。储量主要为轻质油，能以较低的成本炼制为利润较高的汽油和航空燃油等产品。

花旗集团在研究报告中称，新发现带来了全新的变化。花旗在该消息公布后次日发表的报告中表示，这个发现可能会让中国石油从一家竭力保持产量不降的企业转变为今后几年内原油产量实现强劲增长的企业。不过，花旗集团并未改变对中国石油10.80港元的12个月价格目标，同时也维持了买进的评级。

里昂证券亚太市场的关荣乐将中国石油的12个月价格目标定在了11.80港元，并认为该公司近期宣布在四川省发现的大气田可能推动该股进一步上涨。中国石油尚未发布有关这个气田的任何数据。

如果要按照美国标准在SEC备案储量数据，上市石油公司需要先进行几个月的独立测试，以了解石油的实际可采数量。尽管因采用的技术不同，采收率也会有很大变化，但一些分析师表示，按照中国石油的以往记录，他们预计该油田的最终可采原油数量不到全部储量的一半。

SEC的指导方针具有重要意义，因为投资者用这些数据作为全球基准，衡量一家公司未来的产量。比如，荷兰皇家壳牌有限公司(Royal Dutch Shell)就曾按照SEC的方针下调石油储量。一些分析师表示，中国石油的新发现尽管重要，但所增加的价值同上周五股价飙升的幅度并不相符。

里昂证券亚太市场的关荣乐认为，新油田的情况可能就像中国石油所说的那样。他说，估算储量是一门艺术，而不是科学。中国石油的艺术可能同SEC的不同。

部分分析师指出，该油田可能最早要到2010年才能投入实际开发，在这之前都需要投入资金，而不会带来利润。他们还表示，即便在投入开发后，也需要两至三年的时间才能达到产量高点。

就在中国石油宣布渤海湾发现的新油田后不久，该公司又从美国获得了另一条好消息。此前，股东权益活动家一直要求中国石油的最大股东沃伦•巴菲特(Warren Buffett)的Berkshire Hathaway Inc.抛出该股。

他们希望Berkshire Hathaway出售该股，以对中国石油的母公司在苏丹开发石油表示抗议。苏丹达尔富尔地区爆发的种族冲突已经导致数百万人流离失所。但出售该公司价值33.1亿美元股份的动议在上周六的股东会议上被轻松否决了。