招商证券--工商银行1398.HK－07年业绩预增50％以上

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工行近期宣布了07 年中期业绩预增50%以上，我们预计07 全年净利润会
有45%以上的增长。我们分别调高07-09 年净利润预测至735.4 亿元（人民
币，下同）、921.1 亿元及1,085.3 亿元；调高后07-09 年的每股盈利分别为
0.22、0.28、0.33 元。07 年目标价上调至5.23 港元，08 年目标价为5.65 港
元，维持优于大市评级。
07 年中期业绩同比预增50%以上 07 年上半年业绩增长超预期，我们预
计工行全年利息收入和非利息收入增长都会高于去年同期的增速，超过研究
员之前的普遍预期。由于06 年净利息收入同比增长只有6.2%，相信07 年
会在06 年基数相对较小的基础下有20%以上的增长。虽然宏观调控政策限
制贷款增速，但工行通过贷款结构的调整能够保持利息收入的增长势头，预
计07 年利息收入和净利息收入的增长都在20%以上。预计工行07-09 年归
属权益持有人净利润复合增长率为31%。