平安证券-2007年8月份投资策略报告--高位振荡行情

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1、7 月份A 股市场的表现和我们的判断基本一致。上证指数在7 月6 日盘中一度跌破3600
点，但短期股指的快速下挫，引发了大量增量资金的进场。“击穿3600”点也成为了7
月份最理想的进场和获利机会。随后在良好中报业绩刺激下，市场热点和个股轮番活跃，
由此大大提升了投资者的参与意愿和信心，带动股指从3600 点开始一路走高。最终上证
指数以4471.03 点收盘，全月上涨了17.02%。深圳成指则上涨了21.15%。
2、7 月份A 股市场整体的投资回报理想。23 个板块的月度加权平均收益均为正值。其中
采掘、房地产、有色金属和食品饮料4 个板块的月度加权平均收益均超过了20%，而即
使表现相对逊色的信息设备、化工等板块，其月度加权平均收益也接近10%。
3、虽然近期出台的多项宏观调控措施对证券市场和上市公司的实质性影响有限，但频繁
的调控，反映了管理层对目前经济过热的忧虑依然沉重，并且从调控的频率来看，其也超
出了市场的预期，使得后续市场面临的不确定性风险，将有所增加。
4、从估值的角度分析，目前A 股市场的平均市盈率为41.70 倍，对应的年化收益率只有
2.40%左右，已经远低于目前约4.5%的10 年期国债收益率。即使以2007 年的预测业绩
计算，目前A 股市场的平均市盈率也达36.97 倍，要比A 股市场合理的估值水平高出约
60%，即使是估值相对合理的沪深300 成分股，也要比我们测算的合理估值区间高出约
20%。
5、通过对已经公布中报的227 家公司进行统计分析可以发现，2007 年中期A 股公司的
业绩继续呈现快速上升态势。A 股公司良好的中报业绩表现，一定程度上减缓了投资者对
A 股市场估值的忧虑，但在市场对A 股公司的业绩表现已经有了较为充分的预期的情况