你或许认为中国的主要股市发展挺红火。

以大部分指标衡量，上海证交所的风头无不盖过了有其兄弟市场之称的深圳证交所，但唯独一方面不及后者，那就是上市公司的表现。而对于股指接近历史高位的市场来说，这一指标具有举足轻重的意义。

作为中国的金融中心，上海不仅吸引了大部分重量级公司来此上市，也成为了投资者开展市场活动的主要场所，此外，正是上证所两年多来的高昂涨势赋予了它魅力，使中国成为全球股市中表现最为优异的地区之一。相比之下，深圳证交所似乎就没那么惹眼，其市值仅占中国股市2.8万亿美元总市值的五分之一。

但深交所的一处独特优势却为它提供了一部马力强劲的增长引擎，这就是已成立三年的、拥有153家上市企业的中小企业板块(SME)。就在中国银行(Bank of China)、中国石油(PetroChina)等蓝筹股企业纷纷落户上证所的同时，SME正帮助深交所将自身打造为一个不同于上证所的去处，让那些更具冒险精神的国内投资者有更多机会一展拳脚。眼下，正当人们瞅准时机陆续涌向中国股市之时，那些早先就投资深圳SME的人已经赚了一把。

今年迄今，深圳SME综合指数已经上涨了105%，上周五报收于5121.28点。在SME的带动下，反映大盘的深圳综合指数今年累计涨幅已达136%。而中国基准股指上证综合指数尽管按世界多数地区的标准来衡量显得十分红火，但与深圳SME相比，其同期涨幅仅为74%。上周五，上证综指收盘下跌2.3%，至4656.57点。

这两个市场有一个共同点，大多数交易对象都是A股（以人民币计价，仅供国内投资者以及少数获得批准的海外基金进行交易。）外部观察者要想判断中国股市的健康状况以及未来走势，看看深交所就能明白在这个市场的某些领域，其活动是如何强烈、又是如何缺乏可预见性。

虽然SME在最近的牛市行情中帮助深交所“战胜”了上证所，但一旦遭遇股市动荡，它也会加剧市场的下跌速度。鉴于目前的股指已几乎相当于两年前的五倍，因此对投资者来说，波动性就成了一项关键的考虑因素。在股市今年遭遇的两次重创中，深交所投资者的损失程度都要大于上交所投资者。

武汉新兰德证券投资顾问有限公司(Wuhan Newland Securities Investment & Consulting)的研究主管余凯指出，由于深圳SME规模较小且交易活跃，因此它在面对市场波动时就更容易受到冲击。这位分析师还谈到，深圳SME的股票与上证所的大型股相比，也更容易被操纵，但由于专门针对深圳SME市场制定了监管规章，因此在这一市场上企业信息往往能得到更加完备的披露，同时小股东的利益也会得到更多重视。

1990年中国成立深交所和上证所之初，深交所似乎拥有更大的发展潜力。借助毗邻香港这一特点，无论就先进技术的采用而言，还是从信息传递的顺畅程度来看，深圳都有着上海无法比拟的优势。然而随着上海逐步成为全国金融中心，如今已有市场传言称，上证所将有可能兼并深交所。

2004年8月，中国证券监管机构向深交所抛来一条“救生索”──准许其面向快速成长的中小企业设立专门的交易平台，也就是上文提到的SME市场。当时，北京方面正力阻科技型企业从内地外流至香港以及那斯达克股市(Nasdaq Stock Market)上市。但时至今日，风险基金投资者仅第二季度就向中国市场投入资金逾5.6亿美元，此外深圳股市相对简化的上市程序也使有意来此上市的企业一直都络绎不绝。
对深交所来说，首次公开募股(IPO)已成为其赖以生存的业务，而企业上市首日的表现往往也都可圈可点。2006年6月中工国际工程股份有限公司(China CAMC Engineering Co.)上市首日，其股价大涨至相当于发行价6.6倍的水平，这促使监管部门出台规定，对SME股票上市首日的股价涨幅加以限制。

但即便如此，深圳市场的IPO表现依然突出。此前有两家中资银行分别在深交所和上证所上市，7月19日正好赶上它们首日上市，虽然二者在当天都有上佳表现，但深圳上市企业宁波银行(Bank of Ningbo)当日收盘价已升至IPO价格的2.4倍，而在上证所上市的南京银行(Bank of Nanjing)当日收盘价则仅为IPO价格的1.7倍。

上周五，宁波银行收于人民币26.30元（约合3.46美元），IPO价为9.2元；南京银行报收21.45元，IPO价为11元。

宁波银行目前已是SME的最大个股。为该公司担任独家主承销商的是高盛集团(Goldman Sachs Group)的关联企业高盛高华(Goldman Sachs Gao Hua Securities)。这也是后者自2004年组建以来首次担任此项工作。

高盛高华股票资本市场执行董事李坚在谈到宁波银行为何选择深圳时说，因为该行的核心优势在于向中小企业发放贷款，而它的多数贷款客户又都在深交所上市，因此对于宁波银行来说，选择在深圳上市可以拉近与客户的距离，增进与它们之间的联系。

由于中国股民对上市企业的财务分析不够，因此中国股市的大幅飙升中蕴藏着高度投机性。但从另一个角度说，股民的这种投资方式却有利于SME，而且也能从一定程度上解释为什么SME的估值在本已估值较高的中国股市中仍然占据着数一数二的位置。但是，顾虑依然存在，那就是在股市大跌时，SME的投资者会不会遭遇更加惨重的损失。中国股市今年跌幅最大的两天中，深圳SME指数的下行速度就要快于上证综指。以今年2月27日的那次股市重挫为例，上证综指跌幅为8.8%，而SME指数则下跌了9.2%。

国信证券(Guosen Securities)的投资咨询师季凌云表示，由于上证所上市企业的规模较大，因此股价“更为合理”，发生剧烈波动的几率也较小。