TD 曙光照亮中国3G 未来
◇ 报告起因： TD-SCDMA 试商用放号
◇ 潜在催化因素：TD 设备二期招标和运营商回归A 股
◆3G 行业的高速发展带来电信行业的系统性投资机会
随着全球3G 进入快速成长期，中国3G 大规模建设的时间也是日益临近。无论
从运营商自身发展的需求，还是从国家做强电信产业链的战略需要来看，3G 在中国
都是不可逾越的发展阶段。预计到2011 年年底，全国会拥有3.5 亿的3G 用户，占
到移动总用户的38.7%。未来3G 的数据应用所带来的爆发式增长将带来总体市场规
模的增加，相关产业链均高度受益，我们看好其中的系统性投资机会。
◆TD 的战略地位不可动摇，中兴通讯前途光明
“全球通信看3G，中国3G 看TD”，基于TD 的国家战略地位，其在中国将会优
先予以发展，这是中国实现电信强国的需要。国家不仅在标准制定和频段划分等产
业政策上积极支持TD 的发展，同时也在资金方面每年给予TD 大量的资助。中兴通
讯是TD 建设中最具竞争力的企业，在未来的TD 建设中将受益最大，我们看好中兴
通讯未来的高速发展潜力。
◆3G 时代运营商机会与挑战并存，移动电信有望双雄争霸
2G 时代中国移动一枝独秀，但是在3G 时代，运营商在重组后都获得了全业务经
营牌照。中国移动将责无旁贷地承担起TD 发展的重任，中国电信则与CDMA 产业链
相辅相成，中国联通受益于WCDMA 成熟的产业链。其中，我们更看好中国电信从固
网经营向全业务经营转变的历史性机遇，以及联通由于并购重组所带来的发展机会。
◆TD 设备二期招标和运营商回归A 股将是股价的催化剂
重组和3G建设将是2008年贯穿全年的投资主题。今年奥运前后中国移动启动TD
设备二期招标对行业而言是重大利好，另外中国移动和中国电信未来将从港股回归，
电信行业的地位在市场上将得到强化。
◆维持对中国电信、中国联通（H）和中兴通讯的买入评级
重组方案和3G牌照的发放，从长期而言对中国电信和中国联通都是长期利好，
维持中国联通（H）和中国电信的买入评级。作为在3G三种制式上都早有准备的中兴
通讯，无疑是国内3G建设是最大的受益者，维持买入评级。

目 录
3G 近期回顾及主要观点.......................................................................... 3
今后几年3G 在中国将高速发展.................................................................... 3
全球3G 进入快速成长期...................................................................... 3
3G 是中国不可逾越的发展阶段................................................................. 4
中国3G 用户数未来几年将高速增长............................................................ 4
TD 是中国3G 建设的先行者....................................................................... 5
发展TD 是国家实现电信强国的需要............................................................ 5
国家在产业政策上支持TD 的发展.............................................................. 6
国家在资金上支持TD 的发展.................................................................. 6
3G 时代运营商机会与挑战并存，移动电信有望双雄争霸............................................... 7
中国移动勇担TD 发展使命，未来优势地位依旧明显.............................................. 7
中国电信与CDMA 相辅相成，固网向全业务转化打开发展空间..................................... 10
中国联通得益于WCDMA 发展，与网通整合进度影响公司发展速度.................................. 13
TD 设备二期招标和运营商回归A 股将是行业的催化剂................................................ 15
投资评价和建议................................................................................ 16
电信和联通受益于重组和3G 牌照发放方案..................................................... 16
中兴通讯是中国3G 建设最大的受益者......................................................... 16
风险分析...................................................................................... 17