英文原文下载:The Value of Corporate Risk Management.rar   

程明媛

(E-mail:Ampoc.org@gmail.com)

PETER MACKAY and SARA B.MOELLER所写的“The Value of Corporate Risk Management”（企业风险管理的价值）一文讲述了风险管理的价值。经理人需要了解市场风险的动态特性,使他们所有的业务能够得到有效的影响。宏观风险的度量允许在公司的目标的前提下稳定的冒险,随着时间的推移,这意味着,为了避免意外情况,股东、债权人和管理者都应各司其职。本文向我们揭示了风险管理的重要性。这是一个起点,为进一步的探索，很有学习意义。
核心思想是讲述价值模型和评估企业风险管理。作者通过几个部分阐述了自己的观点，大致框架如下：首先是具有发展理论和实证模型的企业的价值观的风险管理。然后是对行业的估计,公司层面的价值估计,并对估算风险管理水平套期保值的活动。后来证实了作者的态度，检验了市场价值的回归估计价值和风险管理的水平。作者提供了一种新的测量方法的套期保值的活动，企业风险管理可以为企业避免许多危机，增加价值。

在实例中论证：对于一个样本34炼油商,我们发现套期保值中暴露每个代表2%到3%对公司的价值。我们确认我们的方式逐步回归估计价值的风险管理水平,并找到的结果一致。显示企业套期保值能增加价值时,公司的成本，如累进课税及破产费用。
其核心理念——非线性证明套期保值,已被应用到其他的经济因素,如昂贵的外部融资。主要原因可能会在：
1，信息不对称、管理者的风险规避；
2，理论是有限的、混合的。理论家们忽视real-side背后的因素的风险管理,保护投资者的合法权益,但也许会感兴趣多元化；
3，相关信息的企业风险管理。作为结果，企业的套期保值的价值仍有疑问。
在这篇文章中,我们的模型研究史密斯和Stulz真实的公司，获得了企业价值观的风险管理的收入和费用,直接关系到输出的公司输入的价格。我们的分析表明,套期保值能增加价值的收入。这些非线性反映了公司的生产技术和供给需求状况,我们将依据它面临的经济理论指定一个经验的模型。测试我们的模型样本34炼油商能源价格。作者的研究结果表明,该模型,至少对炼油厂的鉴赏力方面进行风险研究。管理程序,可以显著提高公司的价值——即使没有平常的金融中心套期保值动机。套期保值的价值成本是负面的，因此，在这种情况下,最优的风险管理策略是为了保持接触,也就是说,不要回避问题。在之前的研究中,我们的基本方法有严要的局限性:我们的价值估计存在偏差的风险管理。我们解决这个问题的模型,并平息滞后三个月期货价格与现货价格而不是单独的现货价格。
作者确认他们的方法和连接的结果与现有文献中的几种方法。发现我们的对冲基金利率呈正相关衍生金融工具的使用的措施。因此,提供了一种新的测量方法的套期保值的活动,另外，风险管理技术,如真正的纵向一体化和多样化。我们过去的研究结果是一致的,现在在我们的基础分析的变化。首先,公司的影响通过我们的样品排序异质性炼油厂被纵向一体化和多样化的水平。第二,我们检查一次估计模型在半年,而不是季度数据。产量低风险管理的不同的数据值,符合这个想法。而且公司可以更容易的运行调节。用这些变化和其它系统检查我们的方法,通过建立进一步的验证简单的样品、延伸率和经济效果。
另外，就像鸡蛋不能全放在一个篮子里，企业要对金融产品分别进行评估，通过评估其投资收益率，进而进行风险管理，降低风险的可能性，在风险中寻找机遇，获得价值。主要在实例中证明结论，运用了一些专业模型。在公司运营环境下进行风险的度量。在公司环境不确定性，在未来的收益和现金流不确定性的情况下，不仅引起了公司的潜在业务(例如,销量),同时也受到了许多其他的风险,包括市场风险。市场风险可以从多种因素,包括外汇风险,利率风险,费用、退休金负债,股票期权计划。作者提供了一个框架集中在关键财务结果,企业进行监控。处理公司的风险，需要量化对收入的影响，市场风险和现金流量。最大的缺口为净现金的产生,相对于一个特定的目标,那可能是开销影响市场风险暴露的一组特定时期,因为一个指定的报告和信心水平。总风险会低于其各部分的金额，因为多样化事业单位、投资组合，股权、利率，外汇、期货、期权、现金。

通过对此实例的研究，得出：企业风险管理,可以为企业增加价值,我们能够避免许多陷阱的危险因素分析。它直接关系到收入和成本,输出和输入的价格,可以避免许多危机。如何通过明确的风险收入与成本的影响因素,作者的方法提供了更为具体的指导企业的风险管理，对风险比以往的研究不同，提出对企业价值最大化的研究。虽然成本函数描述这些金融因素尚不清楚,但发现了市场，并提高了公司应对金融风险的能力。这表明了交换价值产生的风险管理和常规财务动机。

作者对未来进行了展望：未来的研究应该努力平衡和经济因素的的关系，真正形成一个完整的企业风险管理模式。为我们以后的研究提供了方向。