本报告详细介绍了国外成熟理论Black-litterman模型，包括完整的技术细节处
理，总结了国外BL模型中关于看法以及信心水平设定中存在三种不同的构建方
法，并在测算中采用了线性规划的方式求解个股权重。
􀀉 本报告用BL模型，采用朝阳永续分析师预期数据，构建了42个个股从2006年到
2008年动态权重组合，实践测算结果表明BL模型没有获明显超额收益，我们将
改进样本数据、频度、参数设置作进一步测试。
􀀉 BL模型比较符合目前国内基金投资真实市场环境，如关注分析师主观预期，存
在投资仓位上下限规定等。BL模型不仅如本报告所示，可用于个股组合上，同
样可用于行业资产配置及大类资产配置上，我们将在未来的时间进一步构建行
业及大类资产配置BL模型。

本报告详细介绍了国外成熟理论Black-litterman模型，包括完整的技术细节处
理，总结了国外BL模型中关于看法以及信心水平设定中存在三种不同的构建方
法，并在测算中采用了线性规划的方式求解个股权重。
􀂾 本报告用BL模型，采用朝阳永续分析师预期数据，构建了42个个股从2006年到
2008年动态权重组合，实践测算结果表明BL模型没有获明显超额收益，我们将
改进样本数据、频度、参数设置作进一步测试。
􀂾 BL模型结合了隐含收益率信息和分析师主观预期信息，能有解决MV模型中存在
的非直觉性，过度集中、参数敏感等问题。
􀂾 BL模型同样也存在模型上的缺陷，需要继续改进。历史数据计算出来的协方差
矩阵在长期内可能不能良好刻画出短期关系，需要动态调整；分析师主观预期
（看法）信心水平的设定具有很大的主观随意性，在方法上还存在众多分歧。
􀂾 BL模型比较符合目前国内基金投资真实市场环境，如关注分析师主观预期，存
在投资仓位上下限规定等。BL模型不仅如本报告所示，可用于个股组合上，同
样可用于行业资产配置及大类资产配置上，我们将在未来的时间进一步构建行
业及大类资产配置BL模型。