方法1.期货空头＋买入认购期权
使用时机
抛空期货后,价格上涨怎么办?对期货价格看跌但又不愿意承担太大风险,如何操作?答案是,卖出期货之后买入认购期权.这样做,既可规避价格上涨的风险,同时保持期货价格下跌所带来的盈利.

应用举例
某日,小张判断棉花期货位于短期高点,于15400元/吨卖出一手棉花期货,由于担心判断失误,于是买进1手棉花认购期权.但如何选择协定价格呢?这取决于小张愿意支出的成本及可以承担的风险.认购期权协定价格越低,所提供的保护程度越高,但权利金成本也高.通常可以买入平价或1—2档的浅价外合约.小张决定买入协定价为15400元/吨的棉花认购期权,支付权利金150元/吨.小张心想如果判断对了,期货空头尽可赚钱.万一错了,有认购期权锁定最高买入价.掏钱买入好心态,相当划算.

期货空头避险组合损益情形:
策略:期货空头＋买入认购期权
最大利润:无限
最大损失:150元(权利金＋协定价－期货卖出价)
盈亏平衡点:15250元(期货卖出价－权利金)



方法2:期货多头＋买入认沽期权
使用时机
对期货看涨但又担心价格下跌,所以在买入期货后,买进认沽期权.这样做,既可规避价格下跌的风险,同时又保持期货价格上涨所带来的盈利.

应用举例
某日,小王认为棉花期货价格经过短期下跌后将重新上涨,于是以市场价格15300元/吨买进1手棉花期货.又担心会判断失误,于是买进1手协定价为15200元/吨的棉花认沽期权,规避价格下跌的风险,支付权利金200元.买入看跌期权可以锁定卖出价格.虽然支出了成本,但小王的最低卖出价已锁定在了15200元,解除了后顾之忧,心理压力大为减轻.

期货多头避险组合损益情形:
策略:期货多头＋买入认沽期权
最大利润:无限
最大损失:300元(权利金＋期货买入价－协定价)
盈亏平衡点:15500元(期货买入价＋权利金)
到期损益

小王将避险部位持有到期.交易结果根据棉花期货到期结算价不同可以分为以下几种情形:

1.如果期货价格上涨,并突破15500元.期货多头部位盈利,期权部位亏损.但整体仍为盈利.如期货价格涨至15600元,期货多头盈利300元;买入的认沽期权为价外期权,到期没有价值,小王会损失全部的权利金200元.期货盈利300元,扣除期权成本200元后,小王净赚100元.期货价格涨得越高,小王赚得就越多.

2.如果期货价格上涨,位于15300—15500之间.期货多头部位盈利,期权部位亏损.但期货的盈利不足以弥补权利金成本200元,整体会有亏损.如期货价格涨至15400元,期货多头盈利100元;买入的认沽期权为价外期权,到期没有价值,小王会损失全部的权利金200元.期货盈利100元,扣除期权成本200元后,小王净亏损100元.

3.期货价格下跌,位于15200—15300之间.期货多头部位与期权部位均亏损.但还没有达到部位理论最大亏损.如期货价格为15250元,期货多头亏损50元;买入的看跌期权为价外期权,到期没有价值,小王会损失全部的权利金200元.二者总体亏损为250元.

由上例可知,在期货下跌时,买入认沽期权可以规避期货多头部位风险.期货的损失被锁定.在期货价格上涨时,期权最多损失是权利金,只是有所降低期货多头的盈利,而期货多头尽可享受价格上涨带来的好处.避险后的期货多头损益类似买入认购期权.即:买入期货＋买入认沽期权＝买入认购期权