工业企业利润对A股盈利的前瞻判断
o 工业企业利润与全A非金融部门整体相关性较高。 工业企业利润和全A非金融部门自
2011以来的净利润相关系数高达0.85。 2018年后钢铁行业相对收益波动与工业企业利润
的相关性提升， 指数更为领先。
o 中下游行业工业企业利润参考意义较强。 工业企业统计口径主要为二产， 对于中游制
造行业指导意义更大； 下游行业如食品饮料、 电子行业工业企业利润对于上市公司盈
利的参考性也较强。
o 上游行业工业企业利润参考性相对偏低。 但2018年后， 工业企业利润无论是对上市公
司盈利的参考、 还是对行业指数行情的传导都有所增强， 主要源于供给侧改革后行业
集中度提升。
o 行业指数走势的拐点一般领先于盈利。 工业企业利润趋势性上行阶段， 相关行业指数
一般获得超额收益。 但食品饮料行业2020年以来大幅上行， 与企业盈利基本无关。
o 风险提示： 企业盈利不及预期； 历史经验不代表未来。
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