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2022 年 06 月 18 日 专题研究 策略研究
研究所
证券分析师： 胡国鹏 S0350521080003
hugp@ghzq. com. cn
证券分析师： 袁稻雨 S0350521080002
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联系人 ： 陈鑫宇 S0350121070030
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2012 年 A 股深度复盘
——市场深度复盘系列报告（ 二）
最近一年走势
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投资要点：
核心要点：
1、 复盘 2012 年的市场可以给予投资者三大启示， 一是在熊市
环境下， “政策调节” 并非“市场止跌” 的充分条件， 投资者
对经济的预期是决定市场能否企稳的关键； 二是在新兴产业兴
起的过程中 ， 股价的上涨并非一蹴而就， 成长行情存在间 歇
期； 三是“杀业绩” 式下跌更多 针对于强势板块， 前期跌幅较
大的品种， 即使业绩未显著修复， 在预期没有进一步恶化的情
况下， 并不会出现更大幅度的回调。
2、 大势复盘： 宏观驱动， 否极泰来。 2012 年的 A 股行情大致
可划分为 6 个阶段， 呈现“首尾升、 中间降” 的态势。 在经济
周期演绎由衰退走向复苏的过程中， A 股整体受宏观形势影响
较大， 上证指数全年上涨 3. 17%， 最大回撤达 21. 34%， 呈宽幅
震荡的特征， 宏观择时是制胜市场的关键。
3、 大小风格复盘： 2012 年的大小盘风格经历了 大盘先涨→小
盘补涨→风格均衡→大盘再度崛起的变化趋势， 全年范围内 大
小盘风格较为均衡， 大盘股在年初稳增长预期增强以及年末经
济实质性企稳的时期阶段性占优。
4、 行业风格复盘： 2012 年的行业风格经历了 价值搭台、 成长
唱戏→金融回升→消费抗跌、 周期下探→消费、 成长补跌→金
融起舞五个阶段， 在国内 经济“量价齐落” 以及稳增长政策持
续发力的背景下， 金融全年最优， 消费年中抗跌， 成长先抑后
扬， 周期表现疲弱。
5、 行业复盘： 2012 年行业涨跌分布均匀 ， 半数行业取得正收
益， 房地产、 非银金融、 美容护理、 建筑装饰、 家用 电器涨幅
位居前五。 业绩下滑、 估值扩张是 2012 年多 数行业的主要特
征， 全年仅有房地产、 医药生物、 环保、 传媒四个行业实现戴
维斯双击。
摘要：
1、 复盘 2012 年的市场可以给予投资者三大启示， 一是在熊市环境
下， “政策调节” 并非“市场止跌” 的充分条件， 投资者对经济的
预期是决定市场能否企稳的关键； 二是在新兴产业兴起的过程中，
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