年初以来， 随着核心资产【少部分公司牛市】 的极致化演绎， 我们提出了【开辟超额收益
的新战场】， 关注 200-500 亿的中盘蓝筹。 在中期策略《开辟新战场： 新一轮周期是属于
硬科技的盛宴》 中， 我们提到“新一轮股市周期的开启， 就是在高景气方向中， 不断挖掘
未来潜在的核心资产”。 随着核心赛道快速上行且波动加大， 我们进一步挖掘行情可能扩
散的方向， 建议布局中小市值“小巨人”， 见《开辟新战场： 5 问 5 答“专精特新”》。
风格层面， 我们也多次强调“以中盘高增长为代表的中证 500 ， 仍然优于以稳定成长为代
表的沪深 300 ”， 见中期策略、《重要信号： 中证 500 股债收益差已接近极值》 等报告。
回顾年初以来的行情， A 股市场出现了中小盘股持续占优的行情， 这也是 2015 年之后最
为持续的一波行情（ 中证 500/ 沪深 300 、 中证 1000/ 沪深 300 比值持续上行）。
图 1： 2 月以来， 中小盘风格占优， 7 月之后加速
7,800.0
中证500 沪深300 中证500/沪深300 中证1000/沪深300
2月份以来，
1.650
7,300.0
6,800.0
中小盘整体占优
7月份之后开始加速
1.550
6,300.0
5,800.0
1.450
5,300.0 1.350
4,800.0
4,300.0
1.250
3,800.0
3,300.0
1.150
2,800.0 1.050
资料来源： Wind ， 。
图 2： 7 月以来， A 股规模指数的涨幅走势 图 3： 2010 年以来的大小盘风格
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
-10%
-12%
中证1000 中证500 沪深300 上证50
3.0
中证1000/沪深300 中证500/沪深300
2.5
2.0
1.5
1.0
资料来源： Wind ， 资料来源： Wind ，
那么， A 股风格轮动由什么驱动， 是否会出现“漂亮 50 ” 泡沫破灭之后长达 5 年之久的中
小盘行情？ 本文借鉴美股 50 年的风格走势， 以及天风策略对风格择时框架， 讨论：
（1 ） 美股 70 年代，“漂亮 50 ” 泡沫破灭之后的“大小盘” 真相。
（2 ） 美股 50 年， 什么环境有利于小盘， 什么环境有利于大盘。
（3 ） 大小盘风格背后， 超额收益的决定因素。
（4 ） 当前 A 股风格怎么看。
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