中文版序

“基金”的雏形早在18世纪的荷兰就出现了。哈佛大学Rouwenhorst教授的研究认为，THE ORIGINS OF MUTUAL FUNDS，K Geert Rouwenhorst，Yale ICF Working Paper No 04-48，December 12, 2004笔澜缟系谝恢换金是一个荷兰商人于1772年成立的，基金的名字Eendragt Maakt Magt源自荷兰的一句格言“团结产生力量”。这位荷兰人之所以发明这种投资形式，是希望让小投资者能将风险分散，并分享当时奥地利、丹麦、德国、西班牙、瑞典、俄罗斯等国在中南美洲种植园的收益。近100年后，基金这种形式在英国出现。1868年在伦敦成立的“海外和殖民地政府信托”是公认的最早的基金机构，144年后的今天，该信托仍然在伦敦证券交易所进行交易（代码：LSE: FRCL)，管理的资产规模已经超过22亿英镑，投资于超过35个国家约600只股票。Foreign & Colonial Investment Trust PLC,2012年1月公告。1924年3月21日，美国成立了世界上第一只公司型可赎回份额的开放式基金“马萨诸塞投资信托基金”，该基金由哈佛大学200名教授出资5万美元组成，其管理机构是马萨诸塞金融服务公司（MFS）,发展至今资产管理规模已经超过318亿美元，截至2001年，77年来年化收益率达874%，累积回报率超过580倍。MIT网站公布数据，截至2012年1月24日。

从基金诞生至今，全球基金行业得到了巨大的发展。根据2011年晨星集团的统计，截至2011年6月，全球45 个主要市场拥有超过71 万只共同基金，总规模达到2592 万亿美元。其中55%的基金资产分布在美洲，32%在欧洲。2011 年全球共同基金业发展报告，晨星（中国）研究中心。基金管理行业是2008年金融危机后复苏最快的行业之一，根据美国投资公司协会的统计，截至2011年11月，基金行业管理的规模已经接近危机前2007年高峰的12万亿美元，达116万亿美元,拥有超过9 000万基金投资者。基金已经成为发达国家民众最重要的资产配置类别。在美国，民众利用基金这种投资方式来规划并实现自己的各种财务目标，从购买新房到满足子女未来的教育计划，从未来一段时间的旅行计划到退休后更舒适的生活。基金行业在美国已经成为仅次于商业银行的第二大金融行业，在美国证券市场上，超过80%的资金来自于各种基金。美国的企业也广泛利用货币市场基金管理着自己的流动性。

中国近代史中出现过股份公司和股票交易所，以及为之服务的经纪公司，但尚没有发现集合投资的机构和相应的组织制度安排的记载。1990年沪深交易所成立后，由于政府的推动和市场的需求，1993年出现了集合投资的基金公司尝试。随着1997年10月国务院颁布《证券投资基金暂行管理办法》，现代基金管理行业开始产生，基金行业得到迅速发展。经过短短15年的发展，中国基金管理行业从无到有，目前

为9 100万人Wind，2012年1月20日数据。

管理着超过22万亿元2011年中报数据。的资产

。基金管理公司已经从最早的老10家发展到如今的69家，基金类型包含主动型、被动型、保本型和分级型，投资标的覆盖股票、债券和货币市场品种，基金的投资地区涉及全球主要市场。

全球基金行业发展的历程，从未发生过诸如世通、安然、巴林银行和雷曼兄弟那样的重大丑闻。基金业也没出现像美国投资银行及其他行业全行业的整顿救赎的整体风险。在2008年以来的金融危机中，基金管理行业更是唯一没有出现系统性风险的金融行业。基金行业得以健康迅速发展的一个重要因素，就是源于英国的受托人义务文化传统和以此为基础的信托法律框架的支撑。受托人义务，又称信赖义务或受信义务（fiduciary duty），是一个源自英美衡平法的概念。《布莱克法律辞典》对于“fiduciary duty”的定义是“为他人之利益，将个人利益置于该他人利益控制之下的义务”。受托人和受托义务在法律上的约束特别严格，是一种独特的制度安排。

众所周知，基金的运作是指基金管理人集合多数人的资金，运用其专业技术对这些资金加以经营。投资人基于信赖，将自己的资金交由管理人管理，并期望管理人能够利用其管理能力为自己创造收益。但是这种委托过程中存在专业性的不对称和信息的不对称，使得投资人在赋予管理人极大的财产处置权的同时，缺少对这种权力进行有效制约的手段。而管理人有可能借助自己能力方面的优势，为自身谋利，从而忽视了投资人的利益，且投资人此时无法对管理人实施直接、有效的控制，甚至投资人根本不知情。为了保护投资人的利益，防止管理人滥用其优势地位和权力，衡平法中发展了受托人义务，并且在具体实践中赋予了受托义务四重内涵：尽责义务、忠实义务、专业能力义务和道德义务。

以美国为例，20世纪初投资基金传入美国后，得到了极为迅速的发展，但是由于没有相应的法律规范，到了1936年，基金数目锐减，千千万万投资者血本无归，惊慌失措。美国证券交易委员会（SEC）对此进行深入调查后得出结论：“缺乏规范的证券投资信托事业带给投资人悲惨的结果，证券投资信托事业及投资公司的发起人或内部人，往往将该事业当做他个人的附属物，用来获取个人利益，却带给股东损害。太多例子显示，发起人、经理人及内部人士完全忽略了他们对投资人基本的忠实义务。”有鉴于此，美国国会于1940通过了由证券交易委员会掌管的最复杂、最庞大的证券管理法规——《投资公司法》和《投资顾问法》。这两部法律对从业公司和个人在履行受托义务中的行为准则作出了明确的规范。在此后的司法实践中，美国的判例法根据立法意图等断定上述法律条文中的反欺诈条款构成了投资顾问的“联邦受托人义务标准”。

在我国，基金行业的迅速发展同样离不开制度安排的合理和法规体系的建设。我国基金行业是一个建立在《信托法》和《证券投资基金法》基础上的新兴行业。虽然在我国《证券投资基金法》及配套规章中没有关于基金管理人受托人义务的专门阐述，但是事实上援引了受托人义务的内容。如《证券投资基金法》第9条规定：“基金管理人、基金托管人管理、运用基金财产，应当恪尽职守，履行诚实信用、谨慎勤勉的义务。”第20条规定了基金管理人在运作基金过程中“不得将其固有财产或者他人财产混同于基金财产从事证券投资”等五种禁止性行为。

经过10多年高速发展之后，中国基金行业在发展上遇到了一些困难。第一，2008年以后由于中国股市的波动和受到国际金融危机的影响，我国的基金投资人遭受了一些损失，再加上关于一些从业人员的违规行为传闻，令投资者对基金行业产生了一定程度的信任危机。第二，基金行业一方面受到来自信托产品和银行理财产品的竞争，另一方面还要满足基金销售渠道对基金管理行业利益的诉求。第三，在行业内部存在产品同质化竞争和基金管理人才流失的多重问题。第四，基金公司的公司治理水平不高，存在内控机制弱和激励不到位等问题。这些都显示出我国受托人义务还未能深入人心，更未能形成一种文化。这些都要求我们普及受托人义务文化，提高投资者，管理者乃至全社会对受托人义务的认识。

但是，我们也要看到中国基金行业面临着巨大的发展机遇。中国还处在金融深化的过程中，基金占居民财富的比重相对发达国家仍然很低。中国的401（k）等养老计划即将推出。更重要的是伴随着利率市场化、汇率自由化和人民币国际化的进程，中国基金管理行业将逐步走出中国，加入到国际资产管理行业竞争的队伍中。2011年，RQFII的香港试点已经开始，相信在不久的将来，伦敦、新加坡等国际金融市场也可能发行RQFII产品，中国的基金管理人不但将为中国百姓提供投资服务，还将为海外投资者投资中国提供服务。

因此，此时中信出版社引入罗伯特·博森先生所著的《基金业务》一书，对中国基金行业未来的发展有非常重要的借鉴和学习意义。罗伯特·博森先生现任马萨诸塞金融服务公司(MFS)董事长，该公司管理着超过2 200亿美元的投资基金和养老金计划。博森先生还曾就职于富达投资公司（Fidelity Investment）多年，并被选为美国科学艺术学院院士。博森先生和中国基金业的发展也有密切的联系，在过去的十年中，博森先生作为外国顾问，为中国基金行业的立法、制度建设等提出了诸多有价值的建议。在《基金业务》这本书中，博森先生系统介绍了美国基金行业的法规体系、投资方法、后台运营、销售模式和国际化投资等内容。对于中国的普通基金投资者来说，可以通过本书了解到基金行业的诸多基础知识，并且学习到如何利用这些知识挑选和鉴别基金，如何利用基金这种金融工具进行投资。对于中国的基金从业人员，尤其是基金公司高级管理人员，这本书更是一本不可多得的工具书，一方面可以了解基金行业在美国这样投资行业高度发达的国家是如何运行的，另一方面可以在学习的基础上结合中国的实际引进创新，解决当前工作中遇到的种种问题。

孙杰

中国证券投资基金业协会筹建组负责人

许多共同基金类的书籍都会告诉投资者如何选择基金，另一些则以著名基金经理讲述其传奇为主要特色，还有一些甚至针对如何改革和提高基金行业提出了真知灼见。但从来没有一本书能够让读者对基金行业的运作、演化、规则及背后的推动因素等建立一个全面的概览。如果你想真正理解当今的共同基金行业，那么任何一本书都无法与你手中的这本著作媲美。

共同基金在世界范围内受到投资者的追捧是理所当然的，因为没有任何其他投资工具能够如此轻松地提供操作的便利和多元化的服务，它让投资发生了革命性的变化，使投资更加大众化。基金行业本身在很大程度上已经证明了这一点，一些小投资者及家族企业似乎在一夜之间成为全球金融中心的重要结点，急剧地改变了投资格局，然而，还是没有多少人能够完全理解基金行业的结构、分销方式及后台支持性工作等。

如果你是千百万基金投资者中的一员，并且希望弄清楚你的资金是如何得到运作和管理的，而不仅仅是了解哪只基金有最高的回报，那么本书就是为你量身定制的。同样，如果你在基金公司工作，参与基金分销，或者作为基金的独立经理人，那么阅读本书你也将获益良多。如果你是审计师、律师、托管人，或者为一家基金行业相关的数据服务公司工作，那么本书对你来说会是无价之宝。此外，记者、政策制定者、跟踪研究基金行业的教授或者在资本市场上扮演转换角色的人，都将发现本书是不可或缺的参考。

当然，以上我所说的也适用于本书之前的版本。那么第三版有何特别之处呢？首要的一点是，它包括了美国以外的市场上的基金以及关于其他类型的组合投资形式，如对冲基金、交易型开放式指数基金、独立账户基金等。但我认为本版最重要的改进之处在于，我所熟知的基金行业最杰出的人士特雷莎·哈马彻（Theresa Hamacher）参与了本书的编写工作。特瑞（Terry）和鲍勃·博森（Bob Pozen）的理想组合，使他们丰富的专业知识相互补充，共同带领读者畅游基金世界。

我与特瑞首次相遇可追溯到20世纪80年代，当时她正管理着一只非常出色的可转换债券基金。可转债基金在金融世界非常奇特，需要股权管理和固定收益管理两方面的专业知识。特瑞将其聪明才智创造性地运用到工作当中，她管理的基金为股东带来了丰厚的回报，第一手的投资组合管理实践知识和经验为本书的投资管理部分增色不少。特瑞一开始就在投资管理方面取得了巨大成功，之后又领导一家专为基金投资提供服务的组织——国家投资公司服务联盟（NICSA）作出了更大业绩，在那里，她的专业水平得到进一步提高。因此，没有人比特瑞更清楚投资组织管理及其后台操作。更重要的是，特瑞将教育工作者晦涩难懂的学术语言转变成易于理解和有吸引力的观点。毫无疑问，在此方面，她无人可及。

鲍勃·博森同样让人印象深刻。我对他最清晰的记忆始于20世纪90年代后期，那时鲍勃正领导着富达基金（Fidelity）的资产管理团队，当时我们共同参加了一个关于互联网如何改变世界的行业会议。该会议的召开正是为响应新经济热潮，许多基金经理争相吹嘘有大量资金涌入他们刚刚创办的互联网概念投资基金。在此背景下，作为行业领导者，且在航空运输、房地产及意外保险等领域有大量基金投资的富达基金，当被问及何时推出其互联网概念基金时，鲍勃语出惊人。他指出，富达在那时将不会推出互联网概念基金，因为他不想在5年后从这些沉浸在当前的欢乐中的投资者那里赎回基金。对我而言，鲍勃的观点饱含销售管理的理念，当许多同行在推销易于销售的产品时，鲍勃已经意识到对任何一个基金经理而言最有价值的资产是信誉，以牺牲长期信誉为代价来获取短期收益并不可取。

鲍勃对管理工作真挚的热爱，在基金管理法律方面的专业知识，以及他对公共政策的热情，都将在本书中得到完美的体现。如特瑞一样，鲍勃在基金行业业绩辉煌。离开富达之后，他又领导MFS公司重新获得行业领军者的地位，至今他仍是该行业最受人尊敬的管理者之一，他的观点有助于重建金融市场规则，另外，他还是养老金计划领域里的意见领袖。在本书中，他回顾了获得巨大成功的基金行业，并且与未来的行业领导者分享他一生积累的智慧。正如资深股票基金经理将本·格雷厄姆（Ben Graham）和大卫·多德（David Dodd）的《证券分析》（Security Analysis)奉为经典一样，下一代的基金行业领导者也将视本书为必读书籍，因为它确实是一本难得的杰作。

唐·菲利普斯（Don Philips）

晨星公司（Morningstar，Inc保┏Ｎ穸事

前言

共同基金在日常生活中发挥着不可或缺的作用。2009年，超过8 700万美国人通过共同基金进行投资，并将其作为实现诸如购房、子女大学教育、舒适的退休生活等重要人生目标的投资工具。前言中所有数据均来自投资公司协会，美国投资公司概况（2010）。许多企业依赖货币市场共同基金来维持现金收支平衡。另外，共同基金作为一种储蓄工具，在欧洲、亚洲及世界其他地区也越发受青睐。

仅在美国，就有超过157 000人直接从事基金管理工作，其中包括呼叫中心代表、信用分析师、批发商、投资组合经理。另外，那些为基金行业提供审计、监管、法律、技术服务等支持工作的公司雇用的人数则更多。然而，从全世界来看，美国的这些工作岗位在基金行业的就业总量中仅占很少一部分。

基金业是一个极其复杂的行业，它通过各种分销渠道，如中间商、直销渠道、退休计划等，为客户提供了7 600多种有着不同投资目标和途径的基金产品。与此同时，监管该行业的法律和规则体系亦处于不断完善的过程之中。

本书将阐释该行业实践中的具体运作方式和结构，并探讨监管其运作的重要的法律和法规。我们将深入基金管理公司背后，探究他们如何选择基金投资组合，如何在全球销售基金，以及如何为基金持有人提供服务等问题。

本书的读者对象是那些对基金行业不太熟悉但又希望了解更多的人，读者仅需理解利率、资本收益等关键的经济和税收术语，掌握如股票与债券的区别等基本投资概念的相关知识，便可阅读本书。但是，这不是必要的前提。我们会对相关术语进行解释，并将基金行业的各种不同部分汇集成一个前后连贯的整体。专栏中的内容着重强调一些重要的定义、近期的争论，或者为你提供一种如何为基金管理公司工作的体验。

本书不仅对鲍勃·博森的《共同基金业务》（The Mutual Fund Business)第二版进行了更新，而且添加了许多新内容，以阐释第二版出版之后的8年中该行业发生的巨大变化。新增内容包括：

r 在第一版的基础上，解释了投资者如何研究并评估基金，以找到与其资产最佳分配方案相适应的基金产品。

r 关于货币市场基金，本书单设了一章，该类基金由于2008年金融危机而受到人们的广泛关注。

r 对证券交易一章进行全面修订，对虚拟交易和自动交易的大幅增长进行了阐释。

r 专门开辟了一章的篇幅，讲述交易型开放式指数基金和对冲基金，以及其他最近流行的投资工具。

r 另外开辟了两章内容，讲述全球基金行业，以总结美国以外地区资产募集的总体趋势。

除这些新增内容外，本书也删减了部分前几版中出现的内容，因为我们已经为本书专门建立了一个网站：wwwwileycom/go/fundindustry。本书不再将补充材料作为附录置于每章之后，而是将其在线发布，你将在本书中看到相关材料的链接。该网站还有一个教师专栏，包括复习题、观点讨论、建议阅读资料和案例研究等内容。

我们原本希望能够对衍生品进行详细的阐述，但因篇幅所限，本书只简要阐述了它对共同基金，特别是2008年信贷危机过程中对基金造成的影响。如果你希望了解更多的背景材料，网站上提供了一份参考资料清单。本书删掉了词汇表，但这并不遗憾，因为现在很容易在线查询相关词汇的含义，而投资百科（Investopedia）也是书中基本金融信息的重要来源之一。

本书分为五个部分：

第一部分：共同基金投资指南。从投资者的角度看待共同基金，评估共同基金的优势与劣势，解释其运作机制，并向投资者介绍怎样搜集潜在基金的投资信息。另外，我们还探索基金的不同类别，并分析投资者该如何选择基金。

第二部分：共同基金投资组合管理。介绍基金如何管理其投资，讨论股票、债券、货币市场基金的投资组合管理，并解释基金如何通过交易实施投资决策。最后，我们得出共同基金作为重要的证券投资者如何行使其职责的结论。

第三部分：投资基金的销售。回顾基金如何在美国分销给投资者，讨论通过中间商、直销以及养老金计划等销售方式，评估各种渠道中的问题以及它们如何影响所有的渠道。本部分最后一章介绍了两种日趋重要的投资工具的内在机理：交易型开放式指数基金和对冲基金。

第四部分：基金行业运营与金融动态。介绍基金行业如何向客户提供服务并保存投资组合记录，并介绍共同基金管理公司的财务动态，分析影响其盈利能力的因素以及并购的趋势。

第五部分：共同基金的国际化。本部分旨在审视跨国投资和资金募集、美国共同基金在投资海外市场时遇到的投资和操作问题，研究在全球范围内分销基金面临的特别挑战，并讨论欧盟如何增加其跨国分销。最后，我们以对亚洲和美国以外的美洲地区，特别是中国和智利的资产管理行业的一项调查来结束本书。

本书中所有的补充材料及教师指南，均可参照网址wwwwileycom/go/fundindustry。

监管机构与行业协会                                 

鉴于共同基金在美国家庭中的广泛影响，确保其履行对投资者的承诺变得尤为重要。因此，共同基金成为美国证券业中监管最为严格的部门。证券交易委员会对共同基金的合法性、合规状况负有首要监察责任，并与金融业监管局密切合作共同监管基金运营活动。劳工部通过针对雇主支持退休计划的监管也对基金起到重要监管作用。此外，州ZF也会参与违规行为的查处工作。

基金行业协会在行业自律方面扮演着重要角色。其中，投资公司协会是推动规章制度建设的首要倡导者，而全国投资公司服务协会通常则提供新法规执行方面的教育和培训服务。

证券交易委员会                                                                 

证券交易委员是国会于1934年建立的，主要负责监管《联邦证券法》的执行，其使命在于“保护投资者权益，维护公平、有序、高效的市场环境，为筹资活动提供便利”。证券交易委员会由5名委员负责监督其运作过程，而委员由美国总统亲自任命，任期5年；但其任期交错，每年任命1名委员。为保证两党均在其中占有席位，来自同一政党的委员不得超过3人。

证券交易委员会下设5个部门：

1.  投资管理部　该部门对共同基金产业影响最大，主要负责投资公司及管理这些公司的投资顾问的监管工作。

2.交易与市场部　该部门通过经纪自营商和证券交易所相关法规实现对证券买卖的监控，与共同基金关系最密切的部分在于该部门负责监管基金经理的客户服务部门，以过户代理人著称。

3.执法部　主要负责调查潜在的违规行为，提出改正措施，与违规者商定解决方案，该部门通常参照执法检查办公室的相关意见开展工作，详见“证券交易委员会的执法检查”专栏。

4.企业融资部　负责确保上市公司向投资者提供所需做出明智决策。作为公司证券的大型持有者，共同基金从该部门的相关工作中受益良多。

5.风险、战略及金融创新部　成立于2009年，该部门负责研究金融市场的长期趋势，并据此向证券交易委员会提出监管方法的调整方案。

法律规定证券交易委员会在出台新规定时必须遵循一定的程序：

  ■首先，证券交易委员会成员发布新规则草案，并指出其必要性和具体条款。

■然后，证券交易委员会通过需要在此后的一段时期内就新规则草案征求意见。虽然所有人都有权表态，但提出建议的往往是本行业的公司，建议涉及新规本身的适用性和技术层面的可行性。如果新规的革新性较强，证券交易委员会在草案发布前便会开始征集意见，并通过发布“概念公告”，总结潜在的变化并征集意见。

■证券交易委员会成员将参考征集到的意见，对草案做出修改。接下来，证券交易委员会委员将对此进行投票，若多数通过，则新规定生效。

新规则的制定过程之所以漫长，并不只是为了确保所有技术性问题都能得到解决，更重要的是为了使各方的意见围绕新规定达成广泛的一致。若能获得证券交易委员会委员简单多数的认可，则通常表明新规定得到了委员们的一致支持。如果新规是在一到两个委员投出反对票的情况下通过的，则往往会成为媒体关注的焦点。2010年，在是否对高盛公司采取强制措施的问题上，证券交易委员会委员之间便出现了分歧（投票结果以三比二通过。）此情形在此之前最后一次出现是在2004年。

当新规定正式出台后，管理公司及行业内的其他公司便可通过证券交易委员会的无异议函寻求非正式的解释性建议。公司通常会以信函的形式向证券交易委员会询问诸如“如果我们做了这样或那样的事，证券交易委员会是否会采取强制措施？”之类的问题，并针对不确定违规与否的行为进行确认。证券交易委员会成员将对其所描述的事项进行研究，若认定不属于违规范畴，则有关部门的首席顾问办公室便会发出无异议函。通常，无异议函中将说明证券交易委员会成员“不会就相关行为向委员会提出采取强制措施的建议”。这类信函可以减轻公司对潜在违规行为的担忧，在原则上不为证券交易委员会所禁止。

例如，在近期发出的一封无异议函中，证券交易委员会成员就表示，如果贝尔斯登资产管理公司在信用危机期间被J.P.摩根紧急收购后，仍像之前那样以共同基金投资顾问的身份经营，则不会对其采取强制措施。无异议函在这里之所以非常必要，是因为贝尔斯登的基金管理合同会因公司所有权的变化而依法终止，而接管的速度又很快，因此没有时间达成新的合同或提前征求基金投资者的同意。

大多数无异议函所针对的是法规中敏感或艰涩条款的解释和不易分类的非常规问题（如贝尔斯登的案例）。它们为基金行业和证券交易委员会提供了一个有价值的工具，有助于解决复杂的证券法律中难以避免的模糊性问题。

有关证券交易委员会的更多信息可在其网站上查到：www.sec.gov，其中包括证券交易委员会的最新草案、最终决议、概念公告、无异议函等。

金融业监管局

金融业监管局的使命是“确保证券行业的公平诚信，保护美国投资者的切身利益。”其前身美国国家证券交易商协会曾隶属于纳斯达克股票市场，2007年7月与纽约证券交易所执法部合并，并更名为金融业监管局。它负责监督经纪自营商的业务及其注册代表的行为，特别是向公众出售证券的相关事宜，其网址为：www.finra.org。

对共同基金来说，最重要的是金融业监管局负责监管其大部分的分销活动。

n 金融业监管局负责向共同基金和证券销售者发放许可证。无论是只出售共同基金的个人（通过第6系列测试与登记），同时出售共同基金和其它证券的个人（通过第7系列测试与登记），还是销售经纪人的监管人员，都要获得许可。此外，它还提议很多专业操盘手也需要取得许可，尤其是那些管理客户账户的人员。

n 金融业监管局会对几乎所有基金的销售宣传材料都要进行审查，并对违返基金广告和销售等法规的公司和个人启动处罚程序。

n 金融业监管局对自营经纪人的销售费用设定上限，进而有效地促进其对收取的证券销售费用设定了上限。目前，这个上限为投资金额的8.5%。

与证券交易委员会不同，金融业监管局并非ZF机构，而是一个自律性组织。当行业中的参与者一起进行自我规范时，自律组织就产生了，它试图在ZF机构介入之前把烂苹果丢掉，而不是让ZF介入将整个行业连根拔起。自律组织能够在证券交易委员会的监管下，按准ZF机构的方式行事，这正是金融来监管局的运作方式。证券交易委员会经交易与市场部，将监管自营经纪人的部分责任，特别是规范自营经纪人与公众进行业务往来的责任，委托给金融业监管局。投资行业的另一个自律组织是市政证券决策委员会，它主要负责市政债券市场的监管工作。

劳工部

为什么劳工部也会参与到共同基金的监管活动中呢？这是因为劳工部负责监管雇主支持的退休计划。正如我们所看到的，退休计划已在共同基金资产中占有很大比例。劳工部下属的员工福利保障管理局负责制定退休计划的相关规定与条款，并向包括在职和退休员工在内的计划参与者进行公告。提供退休计划服务的共同基金必须符合劳工部的相关规定。劳工部在退休计划方面的作用的更多信息，请登陆其网站：www.dol.gov/ebsa。

州ZF监管机构

在过去的15年中，州ZF对共同基金的监管情况发生了重大变化。直到1996年，多数州ZF仍设有各自的监管机构，且其规定往往和证券交易委员会的条款有所出入。为改变这种混乱的局面，国会出台了《全美证券市场促进法案》。该法案的效力普遍高于各州的立法，在大多数实质问题上，确保证券交易委员会的最高管理权。如此一来，这便减轻了基金在应对各州支离破碎、相互冲突的不同立法方面的负担。

然而，《全美证券市场促进法案》明确保留了地方对共同基金违法行为的查处权，州ZF也在最近加强了这方面的管制。例如，2003年，纽约总检察长办公室在揭露和惩处共同基金交易过程中的违规行为方面发挥了重要作用，本书第14章将对此进行详细讨论。此外，《全美证券市场促进法案》还规定，进行基金销售的公司必须根据当地州ZF的规定注册，并向监管机构缴纳相应的费用。

投资公司协会

投资公司协会是基金业内第一大同业协会。它成立于1940年《投资公司法》出台后不久，如今，几乎美国所有的基金系列均已跻身其麾下。截止2009年底，投资公司协会会员管理的基金资产已占到行业总数的93%以上，其网址为：www.ici.org。

该协会在基金行业得到了广泛的支持，这使得基金行业可以在面对国会、证券交易委员会及其它监管机构时保持步调一致，并使其成为该行业利益的最有效的维护者，而且它为此不惜花费大量的资源。根据互动政治研究中心（Center for Responsive Politics）的记录，投资公司协会仅在2009年便在游说上斥资550万美元，并为此雇佣了9名内部员工，其政治活动委员会在2008年联邦委员选举周期中的花费也高达695 000美元。

投资公司协会同时负有重要的教育使命，其研究机构是投资行业发展趋势等信息的主要来源，内容涵盖退休计划市场、投资者特征、基金费用等不同专题。仅2009年，该协会便发表了近150份报告，其中不乏行业数据（本章中的许多数据均引用于此）。投资公司协会还负责组织行业内的大型会议，并为投资者的教育活动提供素材。

美国国家投资公司服务协会

美国国家投资公司服务协会可帮助基金管理公司及服务商应对新的规定。它成立于1962年，作为一个非正式合作论坛及专业的股东服务机构，其使命仅限于教育领域。它与投资公司协会的相同之处在于同属会员组织，不同之处在于它并不进行游说活动。相反，它会组织现场会议或在线研讨，并对经理的最新业务进展情况进行总结。协会还将支持研讨小组开发并汇集最佳的合规实践。

美国国家投资公司服务协会的网站（www.nicsa.org）上刊有关于其项目的详细介绍。

本章总结                                            

共同基金能够使投资者将资金汇集起来，用于购买股票和债券，或进行其它项目的投资。基金的全部收益由投资者共享，费用也由其均摊。

共同基金在家庭理财领域得到了广泛的认可，原因是，与自行投资相比，投资者可通过共同基金在证券数量和市场类型上实现更高水平的分散化投资。基金还是一种便捷的投资方式：允许投资者每天出售基金份额，享受专业投资管理等一系列其它的投资者服务。共同基金受到ZF的严格监管，这在很大程度上保护了投资者的利益。基金的不足之处在于其对服务的收费较高，且投资者很难享受适合其特点的个性化定制服务。

第一批共同基金成立于20世纪20年代的波士顿，然而基金行业的快速发展则主要集中于过去的30年间。20世纪80、90年代，股票及债券的牛市带动了基金资产价值的上涨，并鼓励更多的个人投资者通过共同基金进行投资活动。基金管理公司通过开发新型基金产品和诸如直销、退休计划和金融中介等新型销售渠道实现了共同基金市场的快速扩张。如今，43%的美国家庭持有共同基金。

共同基金受到ZF的严格监管。其中，证券交易委员会是基金行业的主要监察者，金融业监管局、劳工部及州ZF也参与其中。行业协会则有助于基金公司合理应对这种严格的监管。其中，投资公司协会是基金行业法律、法规的主要倡导者，而美国国家投资公司服务协会则负责为新法规的执行提供教育培训方案。

[ 1]图未画出，请参见原书第16页。

信息披露为共同基金带来的第二个挑战是其服务对象的多样性，即投资者及其代理人希望得到的信息类型多样。有些基金份额持有人——例如那些通过401（k）计划购买份额的人——也许只希望得到基金的概括信息，他们可能只想了解基金的总体投资方式、风险和成本。而其他人——可能是决定是否将基金纳入401（k）计划的公司监管者——也许对所有详细信息都感兴趣，比如可能使用的具体投资方式或董事会成员的资格水平。

由此可见，证券交易委员会多年来建立了一套多层级的基金信息披露标准。基金必须制备一系列简繁不一的文件来介绍公司及其政策；投资者便可选择最适合其需要的文件。如今，招股说明书就有三种不同的形式，篇幅由短到长分别是：

1.招股说明书概要。顾名思义，这是一个简要的文件，通常只有三到四页，专为只关注重点信息的投资者设计，文字简明扼要。（如欲了解证券交易委员会对此的定义，请参见“简明招股说明书”专栏。）

2.招股说明书。完整的或法定的招股说明书必须包含证券交易委员会认定的将对投资者的购买决策产生影响的所有重要信息，招股说明书概要内容是其全文的第一部分。

3.附录。顾名思义，该文件是为特别关注细节信息的购买者所提供的材料，通常是招股说明书的第二部分。

我们将首先介绍招股说明书概要，然后了解招股说明书的其他两种形式，以及基金准备的一年至少两次的基金报告。

招股说明书概要                                      

招股说明书概要对共同基金投资者而言是重要的用户指南，它涵盖了基金投资目标、投资策略、投资风险等内容，并总结其历史业绩和提供管理方面的信息，而这些均与投资者密切相关。

招股说明书概要是新兴事物；直到2009年3月基金才首次获准使用招股说明书概要。行业观察员希望它能够成为大多数基金提供给投资者的必要文件，以便其进行购买决策。（事实上，基金还有另一种提供必要信息的方式，我们将在讨论招股说明书时进行详细介绍。）

为了确保招股说明书概要是一个信息披露性文件而非营销性文件，证券交易委员会对其具体内容做了详细规定。为方便投资者对在不同基金之间进行比较，每一份招股说明书概要都必须严格按顺序披露以下内容：

■封面

■投资目标

■费用表

■投资、风险与业绩

■管理方式

■基金份额的买卖

■纳税信息

■金融中介费用

接下来，我们将按顺序介绍每部分的重要内容，本书的网站上也有一份招股说明书概要的样本。

第1部分：封面。招股说明书概要会首先列举基金的最关键数据。读者在封面或首页上首先看到的是：

■基金名称

■招股说明书概要的制作日期

■基金份额的分类

■不同类别的基金份额的交易代码（详细定义，参见“确保你的基金符合规范”。）

■关于如何获取完整招股说明书的信息。基金必须以电子邮件或传统邮件的方式向你提供招股说明书，必须提供相应的网址以获取网络版。

此处提到的基金份额的分类，我们将在第10章对其进行更加深入的讨论。

基金名称是第一个需要披露的关键信息。证券交易委员会对共同基金的名称设定了严格的标准：简而言之，基金名称不能具有迷惑性或误导性。按照惯例，证券交易委员会对此制定了许多如表3.1中所述的具体规定和指南。关于基金名称的规定就要求必须能够显示基金计划持有的投资类型。证券交易委员并未对能够显示基金投资策略（如成长型或价值型）的名称或一般化的名称（如“航海家”或“命运”等）做出规定，因为这些名字在任何情况下都不会误导投资者。但是，以“稳若磐石”或“超级安全”作为基金的名称是绝不会得到批准的。

第2部分：投资目标。招股说明书概要的主体部分会首先对基金投资的目标做出简单陈述，即基金期望获取何种类型的收益。表3.2列举了一些例子。如果基金名称对此没有暗示，那么基金需要说明它属于何种类型（货币市场型、免税型、权益型等等）。我们将在第4章对基金类型进行更加详细的介绍。

第3部分：费用表。证券交易委员会为确保投资者明确持有基金的成本，要求基金紧接着对费用进行披露，甚至在风险和收益披露之前。这部分的报表包括以金额或百分比的形式列明费用的年度运营费用表和销售费用表。（需要记住的是，前端销售费用的支付发生在投资者购买基金份额之时。）此外，基金还必须说明：

■投资者是否可以通过增加基金份额投资规模来降低销售费用，即是否能获得断点折扣。

■投资组合周转率——即基金内部的证券买卖——如何影响成本。基金的周转会在两方面增加成本：第一，交易过程中的交易成本对基金而言是一项费用；第二，卖出证券可能会产生资本利得，这将增加份额持有人当年的纳税额。

表3.1 共同基金名称的限制

表3.2 投资目标示例

作为招股说明书的一部分，此处对基金费用的介绍非常简略，我们将在本书的其他章节进一步讨论这个问题，并在第15章对所有基金费用进行总结。

第4部分：投资、风险与绩效。这是招股说明书概要的核心部分：描述基金的投资方式和风险，以及基金利用该方法在过去的实践中的取得的成果。

该部分开始即对基金将要购买的证券类型和筛选这证券的方法进行具体描述。一只基金可能会对基金经理认定的被低估的美国普通股进行投资，而另一只基金则可能购买与发展中国家有业务往来的公司的股票，因为这种公司可能具有高速增长的潜质。如果基金的投资集中于某一特定行业或行业群，此处将会特别提及这一点。