Part I Introduction and Model
1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
1.1 Motivation for the Book . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
1.2 Overview and Structure for the Book . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
2 General Equilibrium Option Pricing Models . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
2.1 The Economy and Utility Functions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
2.2 Market Risk Premium . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
2.3 Option Pricing Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
Part II Comparison Between Models
3 Simulation Comparison . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
3.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
3.2 Methodology . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
3.3 Simulations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
3.3.1 Risk-Neutral and Physical Jumps . . . . . . . . . . . . . . . . 27
3.3.2 Recursive and Expected Utility Functions . . . . . . . . . . 31
3.3.3 Lognormal and Uniform Jump Size Distributions . . . . . 31
3.4 Conclusions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
4 Empirical Comparison . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
4.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
4.2 Option Pricing Models . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
4.3 Data and Methodology . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39
4.4 Empirical Results . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
4.4.1 Parameter Estimates and In-Sample Fit . . . . . . . . . . . . 41
4.4.2 Out-of-Sample Performance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44
4.4.3 Jump Risk Premium . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47
4.5 Conclusions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50

Part III Jump Risk Premium
5 Fanning Out Preference and Option Pricing . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
5.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
5.2 Model Setup . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
5.3 Numerical Studies . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58
5.4 Empirical Analysis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
5.4.1 Data and Methodology . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
5.4.2 Estimation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
5.4.3 Implied Risk Premiums . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64
5.4.4 Model Fit and Volatility Smirks . . . . . . . . . . . . . . . . . 66
5.5 Concluding Remarks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67
6 Jump Size Distributions and Option Pricing . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
6.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
6.2 Model Setup . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
6.3 Empirical Investigation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
6.3.1 Data and Methodology . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
6.3.2 Empirical Results . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
6.4 Concluding Remarks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
Part IV Variance Risk Premium
7 Risk Aversion Estimated from Volatility Spread . . . . . . . . . . . . . . . 83
7.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83
7.2 Methodology . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84
7.2.1 Realized Volatility . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84
7.2.2 Model-Free Implied Volatility . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
7.2.3 Volatility Spread . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86
7.3 Data and Empirical Results . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87
7.3.1 Risk Aversion Estimate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91
7.4 Conclusions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94
8 Predictability of VRP: Hongkong Evidence . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
8.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
8.2 Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96
8.2.1 Realized Volatility . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96
8.2.2 Model-Free Implied Volatility . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
8.2.3 Variance Risk Premium . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98
8.2.4 Predictability of Stock Return . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98
8.3 Data and Empirical Results . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
8.3.1 Data . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
8.3.2 Summary Statistics of Volatility Measures . . . . . . . . . . 100
8.3.3 Variance Risk Premium . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101

8.3.4 Predictability of Stock Return . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
8.3.5 Evidences During the Financial Crisis Period . . . . . . . . 105
8.4 Conclusions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
9 Predictability of VRP: Other International Evidence . . . . . . . . . . . 109
9.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109
9.2 Empirical Methodology . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111
9.2.1 Variance Risk Premium . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111
9.2.2 In-Sample Predictability Regression . . . . . . . . . . . . . . . 112
9.3 Data and Summary Statistics . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
9.4 In-Sample Predictability Results . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115
9.5 Concluding Remarks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121
10 Predictability of VRP: A Comparison Study . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123
10.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123
10.2 Methodology . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125
10.2.1 Construction of Variance Risk Premium . . . . . . . . . . . 125
10.2.2 Stock Return Predictability Regression . . . . . . . . . . . . 128
10.3 Data and Empirical Results . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128
10.3.1 Data and Summary Statistics . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128
10.3.2 Empirical Results from International Markets . . . . . . . . 132
10.4 Concluding Remarks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141
11 Conclusions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143
11.1 Summary . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143
11.2 Future Research . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
Appendix . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147
References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159