交通运输行业:集装箱航运股2011年将再度跑赢大市公路港口航运行业

研究机构：高盛高华证券 分析师： 姜朗霆 撰写日期：2011年01月13日

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    在过去一年的出色表现之后选择性持股
    我们预计,亚洲交通运输和基建研究范围内企业的股价2011年将平均小幅上涨6%(基于较我们目标价格的潜在涨跌空间)。继去年上涨25%、估值升至周期中值水平之后,今年的表现可能较温和。2010年亚洲航空和集装箱航运子行业的股价表现最佳,分别上涨80%和70%。虽然我们研究范围内许多股票的估值看起来充分,但我们认为部分股票仍存在投资机会。从相对于我们2011年预期回报率的估值来看,我们认为集装箱航运是最具吸引力的子行业。东方海外(买入;位于强力买入名单)是我们在该子行业的首选股,12个月目标价格为112港元,意味着39%的潜在上行空间。
    在我们看来部分A股股票被超卖
    虽然我们对当前估值下的航空、基建和日本交通运输行业的看法仍为中性,但部分A股股票看起来仍存在投资价值,例如评级为买入的东方航空(A)、大秦铁路(位于强力买入名单)和山东高速,我们认为这些股票被超卖。这三只股票较目标价格的潜在上行空间最大,分别为55%、51%和47%。中远太平洋是我们港口股中的首选股,而评级为买入的雅玛多控股是我们日本交通运输行业中看好的股票。
    将影响行业表现的一些主题
    我们列出了2011年可能影响亚洲交通运输股表现的一些主题,包括:1)发达市场复苏强于预期;2)燃油价格上涨;3)中国航空渗透率上升;4)中国高铁网络扩大;5)美元疲软/人民币走强;6)两岸关系加强;7)中国交通运输基础设施瓶颈。
    主要风险
    上行:发达市场经济复苏强于预期、成本上涨低于预期。下行:中国宏观政策紧缩力度大于预期、船东/运营商过度投资风险、运力/定价自律薄弱。