招商证券：宏观经济－流动性尚有一定收紧空间

2007年3月5日 7页

􀁺 汇率低估是我国顺差扩大的根源，对全球流动性的影响日益加大。人民币汇率持续的明显低估是03年以来贸易顺差迅速扩大的主要因素，并通过两方面对全球的资本流动和宏观经济产生非常重要的影响。一方面，人民币汇率影响东南亚货币升值；另一方面，最近几年中国快速扩张的贸易顺差导致的资本输出是全球储蓄过剩的主要贡献者和压低美国利率的重要因素。07年人民币有效汇率升值幅度将很有限，这决定了国内产生流动性充裕的根源仍将强化，同时也对国际流动性和宏观产生重要影响，相互作用