[“资本流向”之谜
]资本之谜读后感
作者现任北京大学光华管理学院金融学和经济学教授
,博士生导师。加州大学洛杉矶分校（
UCLA
）博士，曾先后任职麦肯锡及香港大学经济金融学院，并获香港大学终身教职
在资本跨国流动这个议题上，经典经济学理论的预测是资本应该从经济发达国家向经济相对欠发达国家流动。发达国家资本较充沛，资本的边际收益率较低；而发展中国家正好相反。资本从发达国家向发展中国家流动，可以给资本提供较高回报。同时也使得发展中国家的投资机会得到资金上满足，有利于发展中国家的发展。
理论很完美，但实证研究并不支持这一论断。曾获诺贝尔经济学奖的卢卡斯在
1990
年一篇极短但又极富影响力的文章中指出，资本从发达国家流向发展中国家的程度远远低于理论预测。跨国资本流动受制于一系列的结构性因素，包括资本市场全球化程度不高，资本进入的门槛高，交易成本大，大量的发展中国家对资本账户的管制等。
卢卡斯的文章发表后，全球化提速。上个世纪
90年代和本世纪的前十年更是见证了金融体系和金融市场的全球化趋势。随着全球化的推进，资本从发达国家流向发展中国家的程度应该大幅提升。可事实上，我们
看到的却是完全相 ...