钢铁行业研究及中期策略
钢铁行业研究及中期策略
一、吨钢盈利过山车的供需逻辑
上半年吨钢盈利出现大幅波动，背后的供需逻辑如下：
2020年Q2-2021年2月国内需求显著复苏，但钢铁盈利一直在中低位徘徊，原因是新增供应众多，主要来自产能置换项目的集中投放，供应的增长压制了吨钢盈利弹性。2021年3月-5月上旬吨钢盈利大幅抬升，一方面唐山和邯郸执行了严格的限产政策，另一方面市场预期年内将出台压缩粗钢产量政策，这将导致供应进一步收缩。5、6月吨钢盈利大幅回落至3月限产前水平，与需求放缓有关，另外期间压缩产量预期松动，产业链投机情绪降温。
二、需求负增长考验将至
6月钢铁需求同比增速放缓至-3%，剔除外需后，内需增速为-6%。
钢铁周度表观需求自4月下旬起无正增长。
建筑钢成交明显低于往年同期。
水泥产量、挖机销量5、6月均为负增长。
铁路、公路固定资产投资5、6月负增长。
挖掘机四次负增长
需求调整与挖机负增长：挖机销售数据是一个有意思的指标，过去10年4轮经济周期调整中，挖机销量都会出现负增长，分别是2011-2012、2014-2015、2018-2019以及本次。
挖机销量 ...