天相投顾----二季度投资策略 重点报告：

从“山重水复”到“柳暗花明”

2007 年3 月26 日 14页

我们对当前股市所处的阶段仍可以清晰地判断为牛市的第一
个阶段，但有快速向第二个阶段“狂热”过渡的特征。
􀂄 我们认为沪深300 的动态ＰＥ在25-30 倍是合理的，当市场走
势向业绩增长预期靠拢时，我们认为沪深300 的未来运行空间
在0-30%之间，意味着沪深300 在2600-3380 之间都是较为合
理的，相应的上证指数可以运行在3000-4000 点的区间内。
􀂄 从行业效益看，一是增速提升，预计一季度的工业利润增速可
能在39%左右；二是各大行业的利润增速会更加趋于一致，
呈现和谐的增长。
􀂄 从上市公司看，沪深300 指数股预期实现利润40%的增长，
沪深300 指数06 年的PE 将降到30 左右，而07 年利润仍然
有望保持35%左右的高速增长，那么市盈率将降到22 倍左右，
再考虑到A 股的成长性，这样的市盈率水平无论如何也没有
到过分高估的地步。
􀂄 从市场关注的大非小非等减持看，我们认为它们会增加市场的
供给，从而增加个股和市场的短期波动，但不会改变基本的供
求关系，更不会对市场的基本趋势形成实质影响。在对股票的
需求仍然十分旺盛的背景下，很多股票在流动性增强的情况
下，反而给投资者提供了极好的买入时机。