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12月8日，港股市场早盘阶段，知名潮玩企业泡泡玛特股价低开后持续走弱，盘中一度下跌超过8%，创下近8个交易日的新低。截至午间休市，公司股价报收于201港元，较前一交易日收盘价减少18港元，跌幅达8.22%。

据每日经济新闻报道，摩根士丹利近期发布研报指出，泡泡玛特正从过去两年的“爆发式增长”逐步过渡至未来更为稳健的“可持续增长”阶段。报告预测，到2026年，其核心IP Labubu的收入增速将明显放缓，整体增长动力将由单一爆款转向非Labubu IP的多元化驱动模式。

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尽管当前股价承压，但公司在2025年第三季度交出了一份亮眼的财务表现：整体收益同比大幅增长245%至250%。这一增长主要得益于Mini Labubu、SP不眠剧场等新品的热销，以及第二季度预售商品在当季完成发货所带来的收入确认。此外，Labubu在全球范围内的持续高热度，也成为推动业绩上升的关键因素之一。

从区域市场来看，中国市场实现收益同比增长185%至190%。其中，线下渠道增幅为130%至135%，线上渠道则实现高达300%至305%的增长。海外市场整体收益同比增长365%至370%，表现尤为突出。亚太地区增长170%至175%；美洲市场同比激增1265%至1270%；欧洲及其他地区同比增长735%至740%。

然而，强劲的财报并未能扭转股价下行趋势。在业绩披露前后，泡泡玛特股价连续下挫。10月21日单日暴跌8.08%，10月23日再度下跌9%，创下自4月以来的最大单日跌幅。晨星分析师Jeff Zhang当时表示，市场普遍担忧公司收入增速可能已在本年度见顶，预计明年起增长动能将有所减弱。

进入11月下旬，伯恩斯坦驻香港的亚洲消费股高级研究分析师胡美林提出观点，认为围绕Labubu系列玩具的市场热潮，正在重演上世纪90年代“豆豆娃”所经历的“繁荣-萧条”周期。她指出，这款尖牙怪兽形象玩偶的流行度或已接近峰值，而市场对于泡泡玛特能否推出下一个有效的销售增长引擎仍存疑虑，这限制了其股价未来的上行空间。

值得注意的是，摩根士丹利此前曾多次上调对泡泡玛特的目标估值，展现出较强的乐观预期。9月，该机构预测公司2025年销售额有望达到348亿元，并将其目标价上调至382港元，维持“增持”评级，强调其具备较大的上涨潜力。11月的报告中进一步指出，泡泡玛特已成功由依赖单一爆款转型为多IP矩阵驱动的成长模式，平台型IP组合（包括自有与合作IP）及高用户粘性构成其核心竞争力。同时，大摩也看好其在美国、欧洲等海外市场的拓展前景，以及新业务如Pop Land主题乐园和POPOP珠宝带来的长期价值增量。

不过，在11月底，摩根士丹利将目标价从382港元下调至325港元，以反映全球消费板块面临的不利轮动环境等因素。此次调整不仅体现了对短期外部环境变化的考量，也间接揭示了资本市场对潮玩行业能否维持高增长态势的普遍审慎态度。