自去年“9·24行情”启动以来，市场整体水位的两次明显抬升均伴随着融资规模的显著扩张，累计净增加达1.11万亿元，这一增量远超自去年10月以来公募及私募主观多头产品的新发总规模。在此期间，主要宽基指数以及景气行业已基本完成大部分涨幅。

若剔除这两次融资快速上升阶段，其余时间段内市场总体呈现横盘震荡格局。而在震荡中仍能实现有效上涨的板块主要包括：由量化策略推动的微盘股、保险资金带动的银行板块、受涨价逻辑支撑的有色金属，以及受益于管线出海进程的[此处为图片1]。

中信证券认为，在国内需求出现超预期变化之前，市场维持震荡走势并伴随结构性机会轮动将成为常态。当前债市调整使得股债平衡型策略面临一定压力，投资者对持仓波动率的控制要求相应提高，这也间接影响了股票资产的配置思路。

展望后市，人民币可能面临的潜在升值压力或将引发超出预期的货币宽松举措，这或将成为打破当前震荡格局的关键变量。在这一转折点到来之前，建议继续关注资源类与传统制造业在全球定价权重估中的机会，同时布局企业出海相关主线。