华泰证券研报指出，随着12月中下旬临近，市场对“春季躁动”的预期逐渐升温，本轮行情或有望提前启动。在当前环境下，建议采取成长与周期均衡配置的策略。从中长期视角来看，大金融板块以及部分具备高性价比的消费类资产，仍可能成为中国资产重估过程中的核心底仓选择。

从资金面观察，近期整体流动性环境呈现改善趋势。一方面，美联储降息预期再度回暖，叠加国内经济基本面定价有效性逐步增强，共同推动外资流向边际好转。数据显示，EPFR统计的主动型外资净流出规模有所收窄；同时，ETF市场活跃度回升，近一周转为净申购状态，自11月底以来新发ETF数量明显增加，目前处于发行、待发行及待审批阶段的产品分别达22只、10只和11只。[此处为图片1]

另一方面，保险风险因子的下调进一步打开了险资配置权益类资产的空间，为市场带来潜在增量资金。此外，交易型资金方面，两融余额出现小幅回升，尽管融资买入额及其占总成交比重有所回落，私募产品备案节奏虽阶段性放缓至178个，但11月环比已现提速迹象，且考虑到产品发行与建仓存在滞后性，后续仍有支撑潜力。偏股型基金方面，新成立份额虽略有下降，但估算显示普通股票型与偏股混合型基金的整体仓位较前期有所上升，反映出配置型资金正出现回暖信号。

在景气度追踪方面，中观行业景气模型显示，尽管11月全行业景气指数继续下行，部分受到假期错位影响导致10月产量等数据扰动，但细分板块中仍有多条主线表现亮眼。其中，TMT领域及上游资源行业的景气改善幅度居前，值得重点关注的方向包括AI链、涨价链、资本品、大众消费品以及基建链等。

具体来看：其一，AI产业链景气持续上行——应用端进展加快，游戏、软件等行业景气回升，在资本开支保持韧性的背景下，存储、电子元件、通信设备等硬件环节也进入景气爬坡阶段；其二，涨价链条表现强势，有色金属、煤炭、部分化工品（如化纤、磷化工）以及电池与光伏材料等领域均呈现景气上行趋势；其三，资本品方面，电力新能源、通用自动化等行业或正处于景气回升通道之中；其四，大众消费品中，院线、化妆品、乳制品等子行业景气度亦有回升；其五，基建相关链条同样向好，建筑业PMI走强，大小螺纹钢价差趋于收敛；此外，军工、医药、保险等具备独立景气周期的品种，景气状况也有所改善。[此处为图片2]

政策层面，随着12月政治局会议与中央经济工作会议临近，市场对宏观政策加码的预期正在逐步升温。结合近期中央高层密集调研、各部委及地方政府围绕“十五五”规划建议的学习与落实动作来看，预计会议将重点部署以下方向：一是宏观政策将更加积极，并强调靠前发力；二是着力扩大内需，尤其推动消费拉动重心由商品消费转向服务消费；三是坚持科技引领不动摇，加快新旧动能转换，产业政策聚焦数字经济、智能制造、未来产业及科技创新等领域。

参考历史经验，中央经济工作会议召开前一周市场上涨概率较高，且往往呈现大盘风格占优特征，社服、家电、非银金融等行业通常表现较好；而会后由于部分资金提前博弈政策落地后选择获利了结，市场风格可能出现分化——在稳增长年份，资源类与消费品板块领涨，其余年份则多由成长板块主导行情。

配置建议方面，当前市场仍处于超跌修复阶段，随着赚钱效应逐步恢复，交投情绪有望进一步回暖。综合判断，今年“春季躁动”具备提前至12月中下旬启动的基础。然而，能否演变为流畅的跨年行情，还需密切关注几大关键节点：包括12月政治局会议与中央经济工作会议的具体定调、美联储FOMC会议结果、主席人选变动及其表态、当月举行的各类科技产业大会，以及年末机构调仓行为的变化。

在此背景下，建议继续围绕“春躁”主题进行布局。借鉴历史规律，成长与周期风格在该阶段具备较高的胜率。在成长方向中，可重点关注航空装备、AI产业链与电力设备领域；在周期方向，则宜关注有色金属及部分景气向上的化工品种。从中长期维度看，2026年盈利周期上行驱动中国资产重估的趋势判断未变，大金融板块叠加部分估值合理、业绩稳定的消费类资产，仍有望成为中期配置的核心底仓。

风险提示：外部环境变化超预期；国内基本面恢复不及预期。