中金公司：电力行业 深度分析报告

－选择拥有“区域优势 + 扩张潜能”的发电商

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目 录
1. 电力市场：超预期的需求增长 VS 阶段式的扩张步伐...................................................5
1.1 电力需求：高速增长仍将持续.......................................................................................... 5
1.2 电力供给：阶段式的扩张步伐.......................................................................................... 7
2. 机组利用小时波动：地区间差异显著................................................................................9
2.1 机组利用小时：负荷中心优于全国平均.......................................................................... 9
2.2 上市公司：电源区域结构决定利用率波动.................................................................... 11
3. 成长预期：资产整合主题突出..........................................................................................13
3.1 集团支持：不可或缺的成长方式.................................................................................... 13
3.2 整体上市：分步实施更具现实意义................................................................................ 14
4. 盈利趋势：固定成本压力日显突出..................................................................................17
4.1 行业收益空间得到改善.................................................................................................... 17
4.2 电力上市公司：煤电联动充分消化燃料成本压力........................................................ 19
5. 投资建议：“区域优势”+“扩张潜能”................................................................................22
长江电力(600900)：推荐........................................................................................................23
华能国际(600900)：审慎推荐................................................................................................25
建投能源(000600)：中性........................................................................................................27
国投电力(600886)：中性........................................................................................................29
大唐发电(601991)：中性........................................................................................................31
华电国际(600027)：中性........................................................................................................33