中金公司—080114—2008年电力行业策略

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1. 2008 年需求持续旺盛，利用率止跌企稳............................................................................6
1.1 电力需求：08 年需求持续旺盛......................................................................................... 6
1.2 电力供给：装机增速显著放缓.......................................................................................... 9
1.3 机组利用率：08 年止跌企稳，09 年出现反弹.............................................................. 10
1.4 区域间利用率差异巨大：华东地区率先反弹................................................................ 10
2. 2007 年末，火电生产商利润率开始回落..........................................................................13
2.1 2003 年5 月以来，火电生产商盈利持续提升............................................................... 13
2.2 上市公司盈利变化对比................................................................................................... 14
3. 2008 年，运营压力集中体现，事件驱动因素增多..........................................................17
3.1 燃料成本上升................................................................................................................... 17
3.2 继续压缩成本空间有限.................................................................................................... 17
3.3 火电生产商能承受多少成本上升？ ................................................................................ 18
4. 投资建议..............................................................................................................................20