目录
概要.................................................................................................................................- 4 -
可循环发展的造纸产业链..............................................................................................- 5 -
造纸行业景气度明显回升..............................................................................................- 5 -
景气度回升原因探析：..................................................................................................- 6 -
需求：增长依然强劲..............................................................................................- 6 -
供给：随产能释放的周期性而呈现周期性变化..................................................- 8 -
原材料：各原料走势各异，总体成本稳中略升..................................................- 8 -
我国造纸行业的特性....................................................................................................- 11 -
发展现状................................................................................................................- 11 -
制约行业发展的瓶颈............................................................................................- 19 -
政策为行业发展扫清障碍............................................................................................- 20 -
人民币升值和奥运进一步提升行业景气....................................................................- 23 -
各主要子行业分析........................................................................................................- 26 -
新闻纸：奥运带动需求强劲增长，行业出现转暖迹象。................................- 26 -
文化纸：节能减排政策的最大受益者，未来景气高于整个行业....................- 27 -
白卡纸：下游需求的持续增长伴随产能扩张减速，行业持续向好。............- 29 -
铜版纸：不利因素渐被消化，行业逐渐走出低谷............................................- 30 -
箱版原纸：市场情况不容乐观，行业洗牌或将开始........................................- 32 -
08 年三大投资主题.......................................................................................................- 33 -
主题一：景气度最高的文化纸、白卡纸行业....................................................- 33 -
主题二：拥有资源优势的“林纸一体化”企业................................................- 33 -
主题三：具有规模优势的行业龙头企业............................................................- 33 -
推荐公司：....................................................................................................................- 34 -
图1：可循环发展的造纸产业链...................................................................................- 5 -
图2：2000 年以来纸和纸板的产量和消费量..............................................................- 5 -
图3：04 年以来行业利润率水平..................................................................................- 5 -
图4：主要纸种价格走势...............................................................................................- 6 -
图5：消费量增速与GDP 增速的变化趋势相似.........................................................- 7 -
图6：报纸、图书、期刊增速走势图...........................................................................- 7 -
图7：家用电器、电子产品增速走势图.......................................................................- 7 -
图8：液体乳增速虽降，但仍然超过15%...................................................................- 8 -
图9：98 年以来行业固定资产投资额及增长情况......................................................- 8 -
图10：国际木浆产能和需求量.....................................................................................- 9 -
图11： 软木牛皮浆和硬木牛皮浆价格走势...............................................................- 9 -
图12：美废8#价格走势..............................................................................................- 10 -
图13：每百元产值占用的固定资产...........................................................................- 11 -
图14：中国和全球过去几年消费增长速度比较.......................................................- 11 -
图15：中国和全球纸及纸板人均消费量对比（kg） ...............................................- 12 -
图16：我国造纸工业主要区域分布...........................................................................- 13 -
图17：生产企业总数与规模以上企业数量( 单位：家) ..........................................- 13 -
图18：国内外前10 名企业市场份额.........................................................................- 14 -
图19：上市公司与全行业收入增长率对比...............................................................- 14 -
图20：上市公司产量占细分行业的比重...................................................................- 15 -
图21：行业毛利率虽不断下降，但利润总额却强劲增长.......................................- 17 -
图22：行业综合效益指数、财务效益指数和资产运营指数...................................- 17 -
图23：中国和国际纸浆结构比较...............................................................................- 18 -
图24：造纸原料中进口原料所占比例.......................................................................- 19 -
图25： 造纸原料对外依存度走势图.........................................................................- 19 -
图26：《造纸产业政策》中设定的减排目标.............................................................- 20 -

图27：《造纸产业政策》中设定的纸浆结构总目标.................................................- 21 -
图28：“林纸一体化”对纸浆的贡献度.....................................................................- 22 -
图29：中国和世界废纸回收率比较...........................................................................- 22 -
图30：《政策》设定的废纸原料发展目标.................................................................- 22 -
图31：纸及纸板进出口数量（万吨）.......................................................................- 24 -
图32： 纸浆进出口数量（万吨）.............................................................................- 24 -
图33：废纸进口量（万吨）.......................................................................................- 24 -
图34：纸及原料进口用汇量（亿美元）...................................................................- 25 -
图35：设备进口用汇量（亿美元）...........................................................................- 25 -
图36：新闻纸生产量和消费量...................................................................................- 26 -
图37：新闻纸进出口量...............................................................................................- 26 -
图38：新闻纸成本结构图...........................................................................................- 27 -
图39：新闻纸行业毛利率...........................................................................................- 27 -
图40：文化纸未来生产量消费量预测.......................................................................- 29 -
图41：文化纸未来毛利率走势...................................................................................- 29 -
图42：各主要文化纸上市公司中低端产品产量所占总产量的比重比较...............- 29 -
图43：白卡纸未来产能和消费量预测.......................................................................- 30 -
图44：铜版纸产量和消费量.......................................................................................- 31 -
图45：铜版纸历年进出口情况...................................................................................- 31 -
图46：铜版纸国内市场份额.......................................................................................- 32 -
图47：箱版纸产量和消费量（单位：万吨）...........................................................- 32 -
图48：瓦楞纸产量和消费量（单位：万吨）...........................................................- 32 -
图49：08 年三大投资主题..........................................................................................- 33 -
表1：主要纸种原料结构表...........................................................................................- 8 -
表2：07 和08 年全球新增木浆产能............................................................................- 9 -
表3：中国和全球过去5 年销售收入增长率比较.....................................................- 12 -
表4：大中型企业和小型企业规模对比.....................................................................- 13 -
表5：06 年中国和全球企业规模比较........................................................................- 15 -
表6：中国和国际纸浆前10 名企业规模对比（05 年） ..........................................- 15 -
表7：中国和国际主要企业规模对比.........................................................................- 16 -
表8：晨鸣纸业和国际纸业规模对比.........................................................................- 16 -
表9：造纸业能耗和CO2 排放量...............................................................................- 18 -
表10：我国森林资源与国际对比...............................................................................- 19 -
表11：主要政策及对造纸行业的影响.......................................................................- 20 -
表12：《政策》对新建项目的排污及节能规定.........................................................- 22 -
表13：《政策》有助于推动行业整合的规定.............................................................- 23 -
表14：人民币升值对行业的敏感性分析...................................................................- 25 -
表15：新闻纸行业3 家龙头公司的产能分布...........................................................- 27 -
表16： 淘汰落后产能产生的供需缺口.....................................................................- 28 -
表17：白卡纸主要生产企业及产能...........................................................................- 30 -
表18：近2 年铜版纸行业经历的来自国内外政策面的制裁...................................- 31 -