国泰君安证券--新兴能源行业:光伏电站模式创新和金融化是大势所趋【行业研究】
【研究报告内容摘要】
摘要:
维持行业增持评级。在产业链利润格局重构的背景下,电站是本轮光伏周期最受益的环节,兼具高增长和高盈利。未来光伏电站的金融属性会越来越强,依托其高于银行或国债的回报率(无杠杆IRR10%左右,70%贷款下的IRR15-20%)和收益明确的特点,具备证券化基础,未来将有更多的参与主体,激发更多的商业模式创新和思考,给行业带来的颠覆和想象力是制造环节所不能相比的,因此电站是光伏产业链中最有可能超预期的环节。电站运营和BT/EPC领域都将受益,推荐爱康科技、阳光电源和特变电工。
光伏电站在融资模式上有很大创新空间。目前民营光伏运营商和分布式电站均存在融资瓶颈,但未来存在多种可能的解决途径:融资租赁/PPA(直租、售后回租、SCTY模式)、互联网金融/众筹模式、信托和境外低成本资金等。模式创新带来运营商融资渠道的拓宽,并引导光伏行业的融资环境不断改善。未来电站的标准化和保险机制的可能引入将消除融资方的顾虑,降低资金成本和高杠杆带来的风险。在光伏电站与金融工具的结合日益深入和多样化的大趋势下,对金融理解更深刻的运营商将脱颖而出。