【背景】审计署查出票据“空转”，部分银行贷款未进入实体经济，地方配套资金到位率低至48%。

　　5月18日，国家审计署在其官方网站公布《中央保持经济平稳较快发展政策措施贯彻落实的审计情况》（2009年第3号审计结果公告）。公告指出存在票据“空转”现象。一季度，由于一些基层银行审核把关不严，一些企业利用虚假合同和发票办理票据贴现，部分贴现资金被存入银行谋取利差，并未注入实体经济的运行中。

判断大规模信贷投放利弊的关键是看其是否有助于遏制经济下滑势头

　　另外，审计署还指出，截至2009年3月底，审计抽查的18个省(自治区、直辖市)335个新增投资项目中，中央投资资金平均到位率为94%，有的项目按工程进度地方配套资金到位率仅为48%。

　　票据“空转”的出现，使大家对一季度信贷猛增再添疑虑。票据“空转”对实体经济有多大影响？它带来的负面影响表现在哪里？地方配套资金到位率低不难理解，但这种现象的源头是什么？

　　法国巴黎证券（亚洲）有限公司首席经济师陈兴动认为，出现票据“空转”表明，实体经济可承受新增贷款在进一步下降，需要防范票据“空转”。如果其数额巨大，可能进入资本市场。

　　陈兴动认为，出现票据“空转”并不奇怪，因为，可以很明白地看到，一季度新增贷款近4.6万亿元，“这个钱怎么下去啊？肯定是有‘空转’的部分。”实体经济不需要这么多钱。陈兴动通过对GDP、贷款增幅以及其他一些数据的计算得出结论，目前的贷款超过了实体经济增长所需的资金，剩余的部分没有被实体经济吸收。

　　他说，有“空转”就意味着未来实体经济可以承受的银行新增贷款进一步下降。“‘空转’本身可以给社会树立信心，那就是，不用担心贷款下降，如果贷款掉下来了，不会对实体经济带来冲击。”

　　但是，陈兴动提醒，“空转”资金的多少对资本市场是有影响的。如果“空转”数额小，相应地，进入股票市场的资金就会少。银监会虽然表示未见有资金流向股市，但是，需要注意到，从银行贷出来的钱也许没有直接进入股市，但并不排除它“拐弯”进去。比如，如果有银行贷款，就可以把银行贷款作为资本金或者流动资金，然后用自己的钱去炒股。

　　因此，他认为，票据“空转”本身并没有什么可担心的，贷款出去以后，用不了的钱再存回银行，这没有什么了不起。关键的问题是，如果钱变相进入资本市场，就会比较危险。

　　陈兴动表示，“空转”的出现与贷款猛增有关，而贷款猛增背后有重要的政策原因。就像近日周小川在上海所言，今年一季度对中央银行或者是银监会来讲，主要目标就是从数量上大规模提高贷款额。贷出的目的除了支持总量经济，还力图改变社会上对通缩的预期。对于中国经济而言，把通缩预期改过来是很重要的。陈兴动认为，应该说，信贷猛增起到了这个作用，大家现在关心的不再是通缩，而是通胀。

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　　对于地方配套资金到位率低的问题，陈兴动认为，这也是能够预料到的，因为许多地方政府没钱。一方面，地方政府因经济危机的冲击，今年的税收收入减少，出口企业的所得税、进出口税、营业税等大幅度下降。另一方面，房地产不景气，土地收入也大幅下降。在收入减少的同时，各种开支并没有停下来，甚至还在大幅增加。这就导致地方政府财政紧张。“现在，又有这么多的资金缺口让地方去补，它怎么出呀？”否则，国务院就不会把固定资产投资的项目资本金比例下调了。这样做，就是希望能够减轻地方政府配套资金的压力，多依靠银行贷款。当然，这些举措都会对经济形势产生影响。

　　陈兴动认为，地方政府的困境与中央决策者对危机的反应过度有关。他认为，虽然担心是有道理的，因为谁也不知道经济衰退会对中国造成多大冲击，但是，实际上，中国的内需仍然很强。根据陈兴动的计算，如果今年固定资产投资实际增长13%左右，社会消费品零售总额实际增长10%以上，允许出口增长下降10%-15%左右，允许今年的贸易盈余是零增长，在这种水平下，中国经济仍能够保证8%的增长。现在，固定资产投资增长高达30%以上，社会消费品零售总额增长近15%，贸易盈余跟去年相比，尽管4月是下降的，但1月到4月还是增加的，在这种情况下，从保增长的角度来讲，今年可以不必太担心。