* 宏观经济向好和流动性宽裕,是推动股市上涨的基础

* 股市泡沫正在吹大

* 第四季或将出现中级调整

在中国经济率先复苏的大背景下,国内A股市场今年来已录得逾八成涨幅,成为全球表现最亮眼的股市之一.投资者不禁要问:下半年股市还会继续辉煌吗?

其实本轮"牛市"的背後,是投资者对经济复苏的预期及宽松流动性的双重推动.业内人士认为,下半年中国经济逐季加速回升已被市场普遍接受,适度宽松货币政策仍将延续,这就奠定了大盘继续走牛的基础,股市至少在第三季仍将延续泡沫化的过程,沪综指可能冲至4,000点高位,不过第四季或会出现一次中级调整.

"钱只能往股市和房地产去,这种局面还会延续下去,"信达证券首席策略分析师黄祥斌指出,目前国内大多行业的产能利用率不足70%,产能过剩较明显,外需又不足,近阶段民间投资欲望并不强,大量资金只有涌向资产市场.

联合证券分析师杨伟聪表示,中央政治局已强调继续实施适度宽松的货币政策,但上半年的巨额放贷不可能持续,下半年政策略微收紧是完全有可能的,不过未来国际热钱的涌入可以填补政策微调所引发的资金缺口,流动性充沛还是可以预期的.

中共中央政治局周四召开会议,会议认为要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,保持宏观经济政策的连续性和稳定性.

今年以来几乎每月商业银行的新增贷款都超出市场预期,上半年信贷投放高达7.37万亿元.中国央行近期已恢复一年期央票的发行,这被市场视为货币政策微调的一个信号.央行前副行长吴晓灵近期甚至建议,央行需要上调准备金率来抑制流动性.

银河证券资深分析师任承德则指出,中国经济政策目前与西方发达国家的政策密切相关,在全球各大发达国家仍坚持宽松货币政策的时候,中国若采用升息等收紧货币政策,将加速海外游资涌入中国,并增加人民币升值压力,所以短期中国不会大幅收紧货币,"我的感觉是美国什麽时候踩刹车了,我们就要提高警惕了."

"泡沫正在吹大,一切都有可能"

大多业内人士认为,目前沪深两市蓝筹股25倍左右的市盈率,已是合理估值水平或者略有泡沫.流动性推动股指继续上涨,将使市场的泡沫越吹越大.

估值(市盈率)取决于两方面:股价和业绩.若是业绩增速跟不上,那PE就会高于合理水平.黄祥斌表示,"股市炒的是预期,经济确实是在转好,不过从预期落实到估值上,是需要一段时间的."

上半年中国国内生产总值(GDP)成长7.1%,二季度成长7.9%,专家普遍预估三、四季度经济增长将逐季加快,全年"保八"问题不大.但是券商预估国内上市公司上半年净利仍可能是负增长.

申银万国证券最新报告将09年重点公司中期利润增速从前期的-15.4%上调为-12.7%,在剔除金融、石油石化及电力板块後的重点公司净利增速为-40.7%.不过该报告预估这些重点公司全年增速为6.4%.

北京一基金经理则表示,虽然今年来股市已经累积颇多涨幅,但现在市盈率(PE)值并不贵.市场才刚刚开始大幅上调对PE估值的预期,"没信心的时候,10倍的市盈率都不要,但现在是40-50倍市盈率都不怕."

他认为,"目前的点位,我认为还没有完全反映出对经济增长的预期,真的能确定经济反转了,(股市)就是一个大机会."但他也指出,"如果经济接下来出现二次探底,那上半年有可能就是泡沫."

国内基金业二季度已大举增仓,虽然一些谨慎的基金经理仍在内心挣扎股市PE是否太高,但相当多偏股型基金已将股票持仓提到上限.有基金经理私下表示,股指下半年能到哪儿,"一切都有可能."这意味着沪综指甚至可能创出历史高点6,124点以上的新高.

最近中信证券向其机构发送的邮件中,甚至预期互联网泡沫之後的第二大泡沫正在形成.报告认为,当中国或印度等新兴市场的经济复苏成定局时,大量投在美国国债上的资金又开始向外涌出,新兴市场和大宗商品将是这些游资的猎物.

**第四季或出现中级调整**

潮起总有潮落,维持近一年涨势的国内股市未来不可能一路上升.杨伟聪表示,今年股指有可能冲到4,000点後出现回调,"我考虑的不是基本面,还是市场本身的因素."

沪综指周五早盘收报3,375.158点,上涨1.4%,继续刷新逾13个月来的盘中高点记录.

他解释说,这一年来,股指翻倍,部分个股已超过6,000点水平,相当多机构获利丰厚,早已完成全年利润目标,目前等待的只是出货时机,"一旦出现政策微调,这些机构将毫不犹豫地套现,保证09年的利润,这样股市就会出现一次大震荡."

还有分析师认为,中期报表的不如预期,以及IPO(首次公开发行)速度加快,或者中国和全球经济复苏出现反复,都有可能让股指出现大的调整.

中国自6月下旬恢复IPO融资後,四川成渝(601107.SS: 行情)、中国建筑(601668.SS: 行情)等大盘股陆续发行,其中中国建筑融资501.6亿元人民币, 2级市场发行 PE50，创下中国股市有史以来最贵和第四大IPO融资案例,也是今年全球最大的IPO.

对于调整的时间点, 许多市场人士倾向于第四季. 一位资深股民表示, "10月是中国60周年华诞, 之前应该不会有大的利空, 之後可要小心了."

http://cn.reuters.com/article/CNAnalysesNews/idCNCHINA-162320090724?sp=true