投资要点............................................................................................................................4
行业篇...............................................................................................................................5
1. 明年供需有望平衡，销量增长成为业绩主推力.............................................................5
1.1 供需边际变化决定行业整体毛利率水平..............................................................5
1.2 供需关系预测的思路...........................................................................................5
1.3 新增供给的预测：明年新增水泥产能不超过3 亿吨............................................6
1.4 新增需求预测：明年新增水泥需求接近2 亿吨...................................................7
1.5 明年供需的敏感性分析：供需有望平衡............................................................10
1.6 东部区域供需关系好于西部区域.......................................................................11
2. 销量增长及估值提升成为水泥板块上涨的双重推力....................................................12
2.1 销量增长成为业绩增长的主要推动力................................................................12
2.2 明年水泥板块估值中枢有望在政策利好下有所提升..........................................12
3. 投资策略：配置东部区域具有估值优势龙头+关注政策带来的投资机会....................14
3.1 东中部水泥处于盈利水平复苏阶段，西部水泥处于盈利水平高点....................14
3.2 维持“增持”评级，建议配置东中部地区具有估值优势的龙头.............................15
3.3 关注水泥产业政策以及兼并重组带来的投资机会..............................................15
公司篇.............................................................................................................................20
4. 重点推荐公司..............................................................................................................20
4.1 冀东水泥：2010 年有效产能增长接近60%，盈利能力有望维持.....................20
4.2 海螺水泥：较低资产负债率有利于后续扩张.....................................................20