汽车和汽车零部件行业


研究机构：光大证券 分析师：于特 撰写日期：2011-01-19





2010年汽车行业销量、利润均大幅增长.


2010年国内企业销售汽车1,804万辆,同比增长32.2%。各子行业中SUV、MPV、重型货车位于前三位,增速分别为100.0%、78.9%和59.5%;增速后三位为微型货车、中型客车和中型货车,增速分别为20.6%、11.3%和5.7%。2010年1-11月汽车行业利润总额同比增长69%。


优惠政策取消引导行业回归理性.


2009年、2010年国内企业汽车销量增速达到46%和32%,金融危机背景下出台的相关刺激政策不存在延续的必要。1.6L及以下排量乘用车购置税由7.5%上升至10%,购买10万元一辆汽车,政策变动后增加2137元购置税,仅为车价的2.13%;2010年1-10月,全国共办理汽车以旧换新补贴车辆近28.4万辆,占同期国内汽车销量仅为1.93%。2010年1-9月,全国补贴下乡汽车208万辆,发放补贴资金80亿元,占同期国内汽车销量的15.8%。总体来看,政策取消对行业销量影响有限。


综合判断,2011年中国汽车销量增速为10%-15%,利润增速为15%-20%左右。


SUV、中高端轿车将继续受益于消费升级和财富效应.


2009年中国轿车保有量3436万辆,如果按照10年更新计算,每年有340万辆更新需求,2010年SUV和1.6L以上轿车销量约为450万辆。随着消费的逐步升级,2011年将有越来越多的二次购车者选择SUV和中高级轿车。


财富效应,2010年前9个月城镇居民人均可支配收入增长10.5%,过去3年平均增速超过10%,同时宽松货币政策导致资产的价格上涨,财富的积累将继续推动SUV及中高端轿车需求。我们预计2011年SUV销量增速将达到30%左右。


MPV、高端轻客、高端轻卡受益于城市物流升级.


MPV及高端轻客除细分子行业自然的需求增长外,近年来受益于城市卡车行驶的限制,越来越多的中小企业、个人购买MPV、高端轻客载货兼乘坐。同时,轻卡用户越来越重视卡车的舒适性、节油性,因此轻卡具有一定的高端化趋势。


行业评级与投资策略.


从中长期来看,中国汽车保有量依然处于较低水平,汽车刚刚开始进入家庭,汽车销量增速15%左右增速依然有望保持5年以上,但各年度增速会有一定差异。


前期市场担忧的汽车下乡、以旧换新、购置税优惠政策以及北京治理拥堵措施已经出台完毕,而目前汽车股龙头品种2010年PE处于10倍左右,处于历史PE8-30倍区间的底部。同时,2010年汽车股年报业绩有超预期可能,在此刺激下汽车股有望迎来估值修复行情。


建议关注受益于SUV、中高端轿车增长的整车及零部件公司上海汽车、悦达投资、一汽富维、宁波华翔、华域汽车;受益于中高端物流用车增长的江铃汽车;受益于排放升级的威孚高科、银轮股份;受益于公交市场增长的宇通客车、松芝股份。