GDP增长率对五分位数长期预测的影响A组：整组样本第一大、第二大、第三大、第四大、第五大五分位数总估计值的变化上一季度估计值的变化-0.16*0.030.110.010.07D。GDP增长率4。12-28.62-32.44*-22.81-33.62LD。GDP增长率42。15-3.22-8.033.75-3.10Constant0。020.020.010.01-0.01NR-sq0。0790.0470.0670.0230.072*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板B:1996-2011年第一、第二、第三、第四、第五、第五、第五、第五、第五、第五、第五季度总估值变动-0.060.150.23***0.16***0.08D。GDP增长率-23.66-47.45*-68.05**-54.92-54.20LD。GDP增长率2。40-5.04-5.993.65-9.96常数-0.03-0.02-0.030.010.01NR-sq0。0240.0960.2060.0950.107*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板C:1981-1995年第二大、第三大、第四大、第五大四大五分位数合计估值变动上一季度估值变动-0.30**-0.29***-0.20-0.47**0.05D。GDP增长率36。98-6.5212.7918.15-7.13LD。国内生产总值增长率93。93**-0.69-0.9316.905.59Constant0。060.100.04-0.01-0.04NR-sq0。2760.0960.0770.2460.041*p<0.10**p<0.05***p<0.01表21：该表以GDP增长率差异为自变量，以各规模五分位数的长期平均预测增长率差异为因变量，报告了回归结果。专家组报告了整个1981-2011年期间的结果，专家组B报告了1996-2011年期间的结果，专家组C报告了1981-1995年期间的结果。在所有面板中，数据以季度频率提供。这些预测是由分析师发布的，时间为1981年至2011年；它们是长期预测，估计未来三到五年营业收入的年均增长。长期增长预测是以百分比表示的预测年增长率。会计数据来自Compustat。市场回报数据来自CRSP。长期预测来自IBES。表22。

GDP增长率预测与长期预测的相关性A组：B/M五分位数样本>1995<=1995-0.150.17-0.17-0.110.120.37***-0.44***-0.06-0.16-0.61***-0.00-0.50***-0.57***-0.06-0.69***-B组：大小五分位数样本>1995<=1995-0.20**根据GDP增长率的预测，对每一个账面市值（A组）和规模（B组）的五分位数进行长期增长预测。在所有面板中，数据以四分之一的频率出现。分析人士发布了1981-2011年期间的预测；它们是长期预测，估计未来三到五年营业收入的平均年增长。长期增长预测是以百分比为单位的预测年增长率。市场回报数据来自CRSP。会计数据来自CompuStat。长期预测来自IBES。GDP预测数据来自费城联储。一颗星表示10%的显著性，两颗星表示5%的显著性，三颗星表示1%的显著性。表23。

GDP增长率预测对B/MquintilesPanel A长期预测的影响：整体样本第1个B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/m5个B/m五分位数合计估计值的变化上一季度估计值的变化0。06-0.160.02-0.08-0.10L。GDP预测（四个季度）95.56*52.79-36.00-82.00-89.34LD。GDP预测（四个季度）95.9632.058.08-35.45-132.67**常数-0.01-0.00-0.000.020.03NR-sq0。0420.0340.0060.0360.045*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板B:1996-2011年第四季度B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M五分位数合计估值变动上一季度估值变动0。09-0.050.03-0.07-0.11升。GDP预测（四个季度）64.33-16.27-38.00-132.36-183.30LD。GDP预测（四个季度）156.71*111.370.61-48.65-164.47*恒定-0.07-0.04-0.030.000.04NR-sq0。0550.0370.0070.0570.072*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板C:1981-1995表23：该表以GDP增长率预测差异为自变量，以各B/M五分位长期增长率平均预测差异为自变量，报告回归结果。A组报告整个1981-2011年期间的结果，B组报告1996-2011年期间的结果，C组报告1981-1995年期间的结果。在所有面板中，数据以季度频率提供。分析人士发布了1981-2011年期间的预测；它们是长期预测，估计未来三到五年运营收入的年均增长。长期增长预测是预测的年增长率。会计数据来自Compustat。市场回报数据来自CRSP。长期预测来自IBES。GDP预测数据来自费城联储。表24。

GDP增长率预测对规模长期预测的影响面板A：整体样本第一规模第二规模第四规模第五规模五分位总估计值的变化上一季度估计值的变化-0.18**-0.020.06-0.020.04D。GDP预测（四个季度）28.81-7.29-3.6567.4926.92LD。GDP预测（四个季度）为34.4643.5045.9156.2418.23Constant0。030.020.000.01-0.01NR-sq0。0350.0070.0120.0170.006*p<0.10**p<0.05***p<0.011 B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M五分位数合计估算值的变动上一季度估算值变动-0.08-0.25-0.02-0.21**-0.02L。GDP预测（四个季度）127.12**155.49-27.179.4369.04LD。GDP预测（四个季度）25.76-58.6822.843.24-66.960。060.050.040.060.04NR-sq0。0850.1210.0080.0460.062*p<0.10**p<0.05***p<0.01专家组B:1996-2011年第一、第二、第三、第四、第五、第五、第五、第五、第五、五、五、五、五季度总估值变动-0.070.070.130.090.03D。GDP预测（四个季度）-78.06-38.03-64.1449.1424.81LD。GDP预测（四个季度）23.2989.70*106.21103.2258.72常数-0.03-0.02-0.020.010.01NR-sq0。0160.0280.0510.0330.012*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板C:1981-1995表24：该表以GDP增长率预测差异为自变量，以各规模五分位数长期增长率平均预测差异为因变量，报告了回归结果。A组报告整个1981-2011年期间的结果，B组报告1996-2011年期间的结果，C组报告1981-1995年期间的结果。在所有面板中，数据以季度频率提供。分析人士发布了1981-2011年期间的预测；它们是长期预测，估计未来三到五年营业收入的年均增长。长期增长预测是以百分比表示的预测年增长率。

会计数据来自Compustat。市场回报数据来自CRSP。长期预测来自IBES。GDP预测数据来自费城联储。表25。企业利润预测与长期预测的相关性A:B/M五分位数样本>1995年<=1995-0.27***-0.39***-0.02-0.11-0.41***-0.44***-0.39***-0.35***-0.39***-0.28***-0.16-0.27**-0.20**-0.08-0.111五分位数合计估计值的第一和第三和第五位数变化前一季度估计值-0.27**-0.18-0.05D。GDP预测（四个季度）198.1744.2581.88**83.0116.81LD。GDP预测（四个季度）为-60.97-7.61-4.4912.99-49.090。130.100.060.02-0.04NR-sq0。1420.1030.1080.2420.047*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板B：大小五分位数样本>1995<=1995-0.12-0.23*0.20-0.31***-0.29**-0.28**-0.35***-0.38***-0.30**-0.19**-0.30**-0.41***-0.21**-0.29**。在所有面板中，数据以季度频率提供。分析人士发布了1981-2011年期间的预测；它们是对未来三到五年营业收入年均增长的长期预测。长期增长预测是以百分比为单位的预测年增长率。市场回报数据来自CRSP。会计数据来自CompuStat。长期预测来自IBES。公司利润预测数据来自费城联邦储备银行。一颗星表示10%的显著性，两颗星表示5%的显著性，三颗星表示1%的显著性。表26。

企业利润预测对B/M五分位数长期预测的影响A组：整体样本第1个B/M第2个B/M第3个B/M第4个B/M第5个B/M五分位数合计估计数的变化上一季度估计数的变化0。07-0.17-0.01-0.09-0.08D。公司利润预测（4个季度）-5.0015.76-8.00-5.27-2.21LD。公司利润预测（4个季度）14.5912.89-5.81-8.17-6.07恒定-0.02-0.010.000.030.04NR-sq0。0190.0520.0120.0160.008*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板B:1996-2011年第四季度B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M五分位数合计估值变动上一季度估值变动0。12-0.050.01-0.08-0.11D。企业利润预测（4个季度）－19.50－20.46－8.24－14.49－29.34 ld。公司利润预测（4个季度）38.0517.10-5.84-9.69-39.02*常数-0.06-0.04-0.030.010.05NR-sq0。0710.0510.0070.0150.041*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板C:1981-1995年第B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M五分位合计估算值的变化上一季度估算值的变化-0.07-0.35*-0.06-0.21**-0.10D。公司利润预测（4个季度）11.1347.14**-7.961.218.92LD。公司利润预测（4个季度）-2.8210.10-6.17-9.5810.740。040.050.040.060.05NR-sq0。0350.2520.0260.0880.060*p<0.10**p<0.05***p<0.01表26：该表以企业利润预测差异为自变量，以各B/M五分位长期增长率平均预测差异为自变量，报告回归结果。A组报告整个1981-2011年期间的结果，B组报告1996-2011年期间的结果，C组报告1981-1995年期间的结果。在所有面板中，数据以季度频率提供。分析人士发布了1981-2011年期间的预测；它们是长期预测，估计未来三到五年营业收入的年均增长。

长期增长预测是以百分比表示的预测年增长率。会计数据来自Compustat。市场回报数据来自CRSP。长期预测来自IBES。公司利润预测数据来自费城联邦储备银行。表27。企业利润预测对五分位数长期预测的影响A组：整组样本第1大小第2大小第3大小第4大小第5大小五分位数总估计值的变化上一季度估计值的变化-0.17*-0.010.07-0.010.04D。公司利润预测（4个季度）25.23-7.17-9.67-0.57-7.70 ld。公司利润预测（4个季度）16.876.988.117.372.28t。030.02-0.000.00-0.01NR-sq0。0720.0110.0230.0030.008*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板B:1996-2011年第一、第二、第三、第四、第五、第五、第五、第五、第五、五、五、五、五、五季度总估值变动-0.090.090.120.11**0.03D。公司利润预测（4个季度）-14.68-15.46-26.36*-22.69-20.59LD。公司利润预测（四个季度）-2.1024.3113.5719.236.03恒定-0.03-0.02-0.020.010.01NR-sq0。0110.0580.0700.0440.026*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板C:1981-1995年第一、第二、第三、第四、第五、第五、第五、第五、第五、第五、五、五、五季度总估值变动-0.36***-0.30***-0.20-0.55***-0.04D。公司利润预测（4个季度）48.81*3.045.0525.84*2.67LD。公司利润预测（四个季度）31.61-5.222.985.33-3.760。130.090.050.01-0.04NR-sq0。2850.1000.0570.3400.015*p<0.10**p<0.05***p<0.01表27：该表以企业利润预测差异为自变量，以各规模五分位数的长期平均预测增长率差异为自变量，报告回归结果。

A组报告整个1981-2011年期间的结果，B组报告1996-2011年期间的结果，C组报告1981-1995年期间的结果。在所有面板中，数据以季度频率提供。分析人士发布了1981-2011年期间的预测；它们是长期预测，估计未来三到五年运营收入的平均年增长率。长期增长预测是预测的年增长率。会计数据来自Compustat。市场回报数据来自CRSP。长期预测来自IBES。公司利润预测数据来自费城联邦储备银行。表28。（A）A）A）A）A）A）A）A）A）A）A）A）A）A）A（0.63（3）A）A）A）A）A）A）A）A）A）A）A）B）A）B）B）A）B）B）M）五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次五次洞洞洞洞洞样本样本样本的洞样本样本样本样本样本样本样本样本样本（1995）1995）1995）1995年（1995年（1995年（1995年：：：：：：：：：：：：：：：***-0.7）0.7）0.7.7 7）7）7 7）7）7）7）0.7（7）7）0.7）0.7）7）-0.26*表28：该表报告了各账面市值（A组）和规模（B组）五分位数的长期增长预测与平均五分位数公司年龄之间的相关性。公司年龄定义为公司公开交易的季度数。在所有面板中，数据以季度频率提供。分析员发布了1981年至2011年的预测；它们是长期预测，估计未来三到五年营业收入的年均增长。长期增长预测是以百分比表示的预测年增长率。市场回报数据来自CRSP。会计数据来自Compustat。长期预测来自IBES。一颗星表示10%的显著性，两颗星表示5%的显著性，三颗星表示1%的显著性。表29。

平均五分位数企业年龄对B/M五分位数长期预测的影响A组：整个样本B组：1996-2011年第一次B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M五分位数合计估计值的变化上一季度估计值的变化-0.01-0.010.030.07-0.07五分位数平均企业年龄的变化-0.29**-0.16*-0.05-0.14**-0.16**五分位数平均企业年龄的先前变化-0.050.030.000.07***0.040。120.030.000.060.03NR-sq0。3240.1810.0970.3670.172*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板C:1981-1995年第一次B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/m5次B/m5次B/m5次五分位数总估值的上一季度变动估值的上一季度变动-0.15-0.310.08-0.050.07五分位数平均企业年龄的变动-0.27***-0.15***-0.08**-0.08-0.08***-0.08**-0.08**-0.06**五位数平均企业年龄的先前变动-0.12**-0.03-0.03**。5440.2000.1830.4050.203*p<0.10**p<0.05***p<0.011 B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M五分位数合计估计值的变化上一季度估计值的变化-0.02-0.170.030.04-0.06五分位数平均公司年龄的变化-0.28***-0.15***-0.06*-0.12***-0.11***五分位数平均公司年龄的变化-0.06-0.030.010.04***0.02Constant0。040.020.020.040.02NR-sq0。3540.1610.1140.3310.144*p<0.10**p<0.05***p<0.01表29：该表以平均五分位数企业年龄的差异为独立变量，以各B/M五分位数的平均预测长期增长率的差异为因变量，报告了回归结果。公司年龄定义为公司公开交易的季度数。A组报告整个19812011年期间的结果，B组报告1996-2011年期间的结果，C组报告1981-1995年期间的结果。在所有面板中，数据以季度频率提供。

分析人士发布了1981-2011年期间的预测；他们长期预测未来三到五年营业收入的年均增长。长期增长预测是以百分比表示的预测年增长率。会计数据来自Compustat。市场退货数据来自CRSP。长期预测来自IBES。表30。平均五分位数企业年龄预测对规模长期预测的影响面板A：整样本第一规模第二规模第四规模第五规模五分位数合计估计值的变化上一季度估计值的变化-0.150.020.10-0.010.09五分位数平均企业年龄的变化-0.12**-0.07**-0.11***-0.11**-0.13***五分位数平均企业年龄的变化0。040.01-0.00-0.020.01t。030.020.020.030.01NR-sq0。1380.0800.1890.2890.529*p<0.10**p<0.05***p<0.01专家组B:1996-2011年第二、第三、第四、第五、第五、第五、第五、第五、第五、第四、第五、第五、第五季度总估值变动前一季度估值变动-0.080.050.19*0.22***。010.000.040.020.01t。040.030.070.06-0.00NR-sq0。1410.0690.3130.5330.579*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板C:1981-1995年第二大和第三大第四大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第。07-0.00-0.02*-0.01*0.00Constant0。100.060.030.01-0.01NR-sq0。1790.1740.1730.2330.253*p<0.10**p<0.05***p<0.01表30：该表以平均五分位年龄差异为自变量，以各尺寸五分位的平均预测长期增长率差异为因变量，报告回归结果。

公司年龄定义为公司公开交易的季度数。A组报告整个1981-2011年期间的结果，B组报告1996-2011年期间的结果，C组报告1981-1995年期间的结果。在所有面板中，数据以四分之一的频率出现。分析人士发布了1981-2011年期间的预测；它们是对未来三到五年营业收入年均增长的长期预测。长期增长预测是以百分比为单位的预测年增长率。会计数据来自Compustat。市场回报数据来自CRSP。长期预测来自IBES。表31。营业收入平均增长与长期预测的相关性A组：B/M五分位数样本>1995年<=19950.37***0.38***0.71***0.28***0.38***0.30**0.150.160.54***0.010.010.18-0.34***-0.17-0.50***面板B组：尺寸五分位数样本>1995年<=19950.130.28**-0.040.020.030.35**0.050.090.160.26***0.26**0.46***-0.24***-0.24该表报告了长期相关性根据营业收入的平均增长率，对每一个账面市值（A组）和规模（B组）五分位数进行增长预测。平均营业收入增长是在前四个季度计算的。在所有面板中，数据以季度频率提供。分析人员发布了1981-2011年期间的预测；它们是长期预测，估计未来三到五年营业收入的年均增长。长期增长预测是以百分比表示的预测年增长率。市场回报数据来自CRSP。会计数据来自Compustat。长期预测来自IBES。一颗星表示10%的显著性，两颗星表示5%的显著性，三颗星表示1%的显著性。表32。

营业收入平均增长预测对B/M五分位数长期预测的影响A组：整体样本第1个B/M第2个B/M第3个B/M第4个B/M第5个B/M五分位数合计估计数的变化上一季度估计数的变化0。07-0.17-0.01-0.08-0.05D。14年营业收入增长。58***11.26***4.96*-2.33-7.41**LD。4年营业收入增长率-0.24-3.311.884.494.71恒定-0.03-0.070.000.030.05NR-sq0。1550.1120.0480.0220.109*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板B:1996-2011年第四季度B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M五分位数合计估值变动上一季度估值变动0。10-0.100.02-0.06-0.04D。4年营业收入增长14。77**13.81**2.80-3.56-9.41LD。4年营业收入增长-1.722.414.264.938.20*不变-0.06-0.05-0.040.000.04NR-sq0。1240.1430.0310.0220.133*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板C:1981-1995年第二季度B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M五分位合计估值变动上一季度估值变动-0.20-0.23-0.10-0.26**-0.05D。4年营业收入增长13。73***4.296.35*2.41-5.57**LD。4年营业收入增长5。22**-12.31**0.843.76-0.530。02-0.070.070.090.06NR-sq0。3960.2790.1180.0970.192*p<0.10**p<0.05***p<0.01表32：该表以营业收入平均增长率的差异为独立变量，以各B/M五分位数的平均预测长期增长率的差异为依赖变量，报告了回归结果。平均营业收入增长是在前四个季度计算的。A组报告整个1981-2011年期间的结果，B组报告1996-2011年期间的结果，C组报告1981-1995年期间的结果。在所有面板中，数据以季度频率提供。

分析人士发布了1981-2011年期间的预测；它们是长期预测，估计未来三到五年营业收入的年均增长。长期增长预测是以百分比表示的预测年增长率。会计数据来自CompuStat。市场回报数据来自CRSP。长期预测来自IBES。表33。营业收入平均增长预测对五分位数长期预测的影响A：整体样本五分位数合计估计值中的第一大、第二大、第四大、第五大变化上一季度估计值变化-0.13*-0.020.11-0.04-0.00D。四年营业收入增长-4.791.6713.62***11.38*15.41**LD。4年营业收入增长1。66-0.60-4.742.44-2.09常数-0.050.01-0.00-0.02-0.00NR-sq0。0660.0030.1530.0710.114*p<0.10**p<0.05***p<0.01专家组B:1996-2011专家组C:1981-1995第二、第三、第四、第五、第五、第五、第五、第四、第五、第五、第五、第五、第五、第五、第五、第五、第四、第四、第五、第五、第四、第五、第五、第五、第五、第五、第五、第四、第四、第四、第五、第四、第五、第四、第四、第五、。4年营业收入增长-2.68-0.364.563.067.63*LD。4年营业收入增长-1.872.04-2.88-3.83-1.58恒定-0.050.080.07-0.020.00NR-sq0。2050.0980.1190.4770.226*p<0.10**p<0.05***p<0.01表33：该表以营业收入平均增长率的差异为独立变量，以各规模五分位数的平均长期增长率的差异为因变量，报告了回归结果。平均营业收入增长是在前四个季度计算的。A组报告整个1981-2011年期间的结果，B组报告1996-2011年期间的结果，C组报告1981-1995年期间的结果。在所有面板中，数据以季度频率出现。

分析人士发布了1981-2011年期间的预测；它们是长期预测，估计未来三到五年营业收入的年均增长。长期增长预测是以百分比表示的预测年增长率。会计数据来自Compustat。市场退货数据来自CRSP。长期预测来自IBES。表34。季度预测和长期增长预测之间的相互作用A：季度预测误差的汇总统计数据。发展百分位数-0.066-0.010.010.0360.090.0010.40121第二种尺寸第三种尺寸第四种尺寸第五种尺寸在五分位总估算中的变化上一季度的估算变化。040.060.17**0.06-0.00D。4年营业收入增长-11.235.8517.17***17.6722.45*LD。4年营业收入增长10。46**-4.94-6.837.27-4.67常数-0.03-0.03-0.04-0.01-0.00NR-sq0。1040.0330.2040.1500.134*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板B：两个后续季度之间长期增长预测变化的汇总统计。Dev.Percentile-2.5-0.51.5-0.263.98面板C：当季度预测误差小于-0.066美元时，本季度和下一季度之间长期增长预测变化的汇总统计平均值。Dev.Percentile-2.5-0.51.5-0.24975.31Panel D：在季度预测误差超过0.09美元的情况下，本季度和下一季度之间长期增长预测变化的汇总统计。Dev.Percentile-2-0.25-0.11584.38Panel E：在季度预测误差小于-0.066美元的情况下，当前和次年同期之间长期增长预测变化的汇总统计。

Dev.Percentile-5-20.52.5-0.8645.66面板F：当季度预测误差超过0.09个百分点时，当前和次年同一季度之间长期增长预测变化的汇总统计。Dev.Percentile-5-1.5-0.63676.03面板G：在后续季度之间的长期增长预测变化小于平均值-2.5%的情况下，季度预测误差的汇总统计。

Dev.Percentile-0.07-0.0120.010.0350.090.001770.2234面板H：后续季度之间长期增长预测变化大于1.5%时的季度预测误差汇总统计表34：该表报告季度预测误差汇总统计，定义为实际ESP减去预测（面板a）；随后两个季度长期增长预测变化汇总统计（B组）；当季度预测误差属于季度预测误差的最低十分之一时，本季度与下一季度之间长期增长预测变化的汇总统计数据（C组）；如果季度预测员属于季度预测误差的前十分位，则本季度和下一季度之间长期增长预测变化的汇总统计数据（D组）；如果季度预测误差属于季度预测误差的最低十分之一，则本季度与次年同季度之间的长期增长预测变化汇总统计（E组）；当季度预测误差属于季度预测误差的前十分位时，本季度与次年同季度之间长期增长预测变化的汇总统计（F组）；在后续季度之间的长期增长预测变化属于长期增长预测变化的最低十分之一的情况下，季度预测误差的汇总统计（面板G）；以及在后续季度之间的长期增长预测变化属于长期增长预测变化的前十分位的情况下，季度预测误差的汇总统计（图H）。

分析人士发布了1981-2011年期间的预测；它们是长期预测，估计未来三到五年营业收入的年均增长。长期增长预测是以百分比表示的预测年增长率。市场回报数据来自CRSP。长期和季度预测来自IBES。表35。平均五分位数年龄和营业收入增长对B/M五分位数长期预测的影响A组：整组样本第一个B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M五分位数合计估计值的变化上一季度估计值的变化-0.02-0.000.010.04D。五分位平均公司年龄-0.23***-0.11***-0.05***-0.12***-0.09***-D.四年营业收入增长6。75**7.05**5.05*1.03-3.23LD。五分位数平均公司年龄-0.00-0.000.010.010.00LD。四年营业收入增长-0.510.72-0.510.271.40t。020.020.020.050.01NR-sq0。4950.3630.1660.3830.230*p<0.10**p<0.05***p<0.01平均值。发展百分位-0.07-0.010.010.03330.0862-0.000860.4987小组B:1996-2011五分位合计估计数中的ST B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M变化前一季度估计数变化-0.03-0.01-0.010.020.07D。五分位平均公司年龄-0.25***-0.09-0.04-0.14***-0.13***-D.四年营业收入增长7。25*9.05**2.430.55-1.92LD。五分位数平均公司年龄-0.01-0.010.000.020.01LD。四年营业收入增长-1.151.51-0.46-0.202.60t。080.01-0.010.090.02NR-sq0。4670.2780.1340.4020.257*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板C:1981-1995年第二季度B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M五分位合计估值变动上一季度估值变动-0.03-0.010.11-0.05-0.01D。五分位平均公司年龄-0.19***-0.16***-0.07-0.09***-0.05*D.四年营业收入增长6。75**1.997.77*4.57-3.63*LD。

五分位平均公司年龄-0.010.010.01-0.00-0.00LD。四年营业收入增长0。04-0.10-0.140.400.22常数-0.030.000.050.030.01NR-sq0。6710.7100.2540.4660.281*p<0.10**p<0.05***p<0.01表35：该表以平均五分位公司年龄差异和营业收入平均增长差异为自变量，以各B/M平均长期预测差异为因变量，报告了回归结果。公司年龄定义为公司公开交易的季度数。平均营业收入增长是在前四个季度计算的。A组报告整个19812011年期间的结果，B组报告1996-2011年期间的结果，C组报告1981-1995年期间的结果。在所有面板中，数据以季度频率提供。长期预测由分析师发布，时间为1981年至2011年；他们估计未来三到五年营业收入的平均年增长率。长期增长预测是以百分比为单位的预测年增长率。会计数据来自Compustat。市场回报数据来自CRSP。长期预测来自IBES。表36。平均五分位数年龄和营业收入增长对五分位数长期预测的影响A：整样本第一个大小2个大小3个大小4个大小5个大小五分位数总估计值的变化上一季度估计值的变化-0.03-0.13*0.010.08-0.05D。五分位平均公司年龄-0.13***-0.07**-0.09**-0.10**-0.12***D.四年营业收入增长-1.601.829.23***11.73**8.26***LD。

五分位数平均公司年龄-0.00-0.02*0.000.010.00LD。四年营业收入增长4。501.550.58-6.652.94常数-0.020.010.010.030.02NR-sq0。1640.0990.2540.3980.585*p<0.10**p<0.05***p<0.01专家组B:1996-2011年第一、第二、第三、第四、第五、第五、第五、第五、第五、第五、第五季度总估值变动前一季度估值变动-0.07-0.15*-0.030.07-0.06D。五分位平均公司年龄-0.16-0.11-0.17**-0.17***-0.14***D.四年营业收入增长-2.742.5011.17***20.93**11.34***LD。五分位平均坚定年龄-0.01-0.02-0.01-0.000.00LD。四年营业收入增长1。252.72-2.82-17.40*4.65Constant0。050.030.070.06-0.01NR-sq0。1430.0950.3670.6430.639*p<0.10**p<0.05***p<0.01面板C:1981-1995年第二大第四大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第五大第四大第五大第五大第四大第五大第四大第四大第五大第四大第五大第四大第五大第五大第四大第五大第五大第四大第五大第四大第五大第五大第五大第五大第四大第四大。五分位平均公司年龄-0.12***-0.06**-0.04*-0.01-0.05***-D.四年营业收入增长-0.200.170.903.484.86LD。五分位平均年龄为0岁。02-0.020.00-0.00-0.00LD。四年营业收入增长8。04-1.613.691.761.28常数-0.090.010.030.030.03NR-sq0。3100.1720.2090.1380.458*p<0.10**p<0.05***p<0.01表36：该表以平均五分位数企业年龄和平均营业收入增长率的差异为自变量，以各规模五分位数的平均长期预测差异为因变量，报告了回归结果。公司年龄定义为公司公开交易的季度数。平均运营收入增长是在前四个季度计算的。A组报告整个1981-2011年期间的结果，B组报告1996-2011年期间的结果，C组报告1981-1995年期间的结果。在所有面板中，数据以四分之一的频率出现。

长期预测由分析师发布，时间为1981年至2011年；他们估计未来三到五年营业收入的平均年增长率。长期增长预测是预测年增长率的百分比。会计数据来自Compustat。市场回报数据来自CRSP。长期预测来自IBES。表37。IPO和TFP增长对B/M五分位数长期估计、平均五分位数年龄和平均五分位数营业收入的影响五分位数A：IPO第一次B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M平均长期估计增长的差异0。52***0.110.24**0.140.05平均年龄增长差异-0.74*-0.31-1.02-0.640.59平均营业收入增长差异0。000.000.01-0.000.01面板B：TFP增长第一位B/M2nd B/M3rd B/M4th B/M5th B/M平均长期估计增长差异0。34**0.090.05-0.15-0.16平均年龄增长差异-0.340.76*1.320.661.13平均营业收入增长差异0。01*0.02***0.02***0.01***0.03***表37：该表报告了低和高IPO活动（A组）以及低和高TFP（B组）期间平均值的差异。1981年至2011年期间，每五分位B/M被分为两类。第一类包括IPO数量超过中位数的季度。对于每个类别，我计算长期预测变化的平均值、五分位数年龄变化的平均值和五分位数营业收入变化的平均值；然后，我计算每五分位数两个类别之间的平均值差异。我对TFP增长重复同样的过程。长期预测由分析师发布，时间为1981-2011年；他们估计未来三到五年的营业收入年均增长。长期增长预测是以百分比表示的预测年增长率。会计数据来自Compustat。

市场回报数据来自CRSP。长期预测来自IBES。一颗星表示10%的显著性，两颗星表示5%的显著性，三颗星表示1%的显著性。表38。IPO和TFP增长对五分位数的长期估计、平均五分位数年龄和平均五分位数营业收入的影响A:IPO第一规模和第三规模第四规模第五规模平均长期估计增长差异0。090.230.40***0.37*0.37**平均年龄增长差异0。03-0.78-0.47-1.90*-1.56*平均营业收入增长差异0。00-0.000.000.000.00面板B:TFP增长第一规模第二规模第三规模第四规模第五规模平均长期估计增长差异0。050.100.230.300.38**平均年龄增长差异0。740.670.840.91-1.13平均营业收入增长差异0。02***0.01**0.01**0.01**0.01***表38：该表报告了低和高IPO活动（A组）和低和高TFP（B组）期间的平均值差异。1981年至2011年的整个时期，每五分之一个尺码分为两类。第一类包括IPO中位数更多的季度。对于每个类别，我计算长期预测变化的平均值、五分位数年龄变化的平均值和五分位数营业收入变化的平均值；然后我计算每五分位数两个类别之间的平均值差异。我对TFP增长重复同样的过程。分析人士发布了1981-2011年期间的长期预测；他们估计未来三到五年的营业收入年均增长。长期增长预测是以百分比表示的预测年增长率。会计数据来自Compustat。市场回报数据来自CRSP。长期预测来自IBES。一颗星表示10%的显著性，两颗星表示5%的显著性，三颗星表示1%的显著性。图1。

IBES中具有长期增长预测的公司数量图1：该数字显示了每年IBES中的公司数量。图2。IBES中的长期增长预测数量图2：该图显示了IBES中每年的长期预测数量。图3。各账面市值五分位数中的公司数量图3：该图显示了IBES中可提供长期预测的各账面市值五分位数中的公司数量。会计数据来自Compustat，股价数据来自CRSP。图4。各规模五分位数中的公司数量图4：该图显示了各规模五分位数中可获得长期预测的公司数量。股票价格数据来自CRSP。图5。微软的营业收入图5：该图显示了微软最初的和平滑的营业收入系列。原始数据通过使用该公司当前和前四个季度营业收入的移动平均数进行平滑处理。会计数据来自Compustat。图6。B/M五分位数的长期预测图6：该图显示了每个图书到市场五分位数的长期预测。长期增长预测是以%为单位的营业收入预测年增长率。会计数据来自Compustat。股票数据来自CRSP。长期预测来自IBES。图7。B/M五分位数的相对误差图7：该图显示了每个图书到市场五分位数的相对误差。相对误差定义为四年前的预测营业收入减去四年后的实际营业收入，再除以四年后的实际营业收入。长期增长预测是以百分比表示的预计年运营增长率。

会计数据来自Compustat。股票数据来自CRSP。长期预测来自IBES。图8。五分位数的长期预测图8：该图显示了每个五分位数的长期预测。长期增长预测是以%为单位预测的营业收入年增长率。会计数据来自Compustat。股票数据来自CRSP。长期预测来自IBES。图9。尺寸五分位数的相对误差图9：此图显示了每个尺寸五分位数的相对误差。相对误差定义为四年前的预测营业收入减去四年后的实际营业收入，再除以四年后的实际营业收入。长期增长预测是营业收入年增长率的预测值。会计数据来自Compustat。股票数据来自CRSP。长期预测来自IBES。图10。GDP增长预测图10：该数字显示了未来一年的GDP增长预测。GDP预测来自专业预测人员的调查。图11。企业利润预测图11：这一数字显示了四个季度前的企业利润增长预测。企业利润预测来自专业预测人员的调查。图12。第一个B/M五分位数的长期预测比较，有和没有新公司图12：该图显示了第一个B/M五分位数的长期预测。“所有公司”包括属于五分之一的所有公司。“四年或四年以上的公司”一行仅包括在股票市场交易四年或四年以上的公司。长期增长预测是营业收入年增长率的预测值。会计数据来自Compustat。

股票数据来自CRSP。长期预测来自IBES。图13。第三个B/M五分位数的长期预测比较，有和没有新公司图13：该图显示了第三个B/M五分位数的长期预测。“所有公司”包括属于五分之一的所有公司。“四年或四年以上的公司”一行仅包括在股票市场交易四年或四年以上的公司。长期增长预测是营业收入年增长率的预测值。会计数据来自Compustat。股票数据来自CRSP。长期预测来自IBES。图14。第五个B/M五分位数的长期预测比较，有和没有新公司图14：该图显示了第五个B/M五分位数的长期预测。“所有公司”包括属于五分之一的所有公司。“四年或四年以上的公司”一行仅包括在股票市场交易四年或四年以上的公司。长期增长预测是营业收入年增长率的预测值。会计数据来自Compustat。股票数据来自CRSP。长期预测来自IBES。图15。第一规模五分位数长期预测比较，有和没有新公司图15：该图显示了第一规模五分位数的长期预测。“所有公司”包括属于五分之一的所有公司。“四年或四年以上的公司”一行仅包括在股票市场交易四年或四年以上的公司。长期增长预测是营业收入年增长率的预测值。会计数据来自Compustat。股票数据来自CRSP。长期预测来自IBES。图16。

第三大小五分位数长期预测对比，有和没有新公司图16：该图显示了第三大小五分位数的长期预测。“所有公司”包括属于五分之一的所有公司。“四年或四年以上的公司”一行仅包括在股票市场交易四年或四年以上的公司。长期增长预测是营业收入年增长率的预测值。会计数据来自Compustat。股票数据来自CRSP。长期预测来自IBES。图17。5号五分位数的长期预测比较，有和没有新公司图17：该图显示了5号五分位数的长期预测。“所有公司”包括属于五分之一的所有公司。“四年或四年以上的公司”一行仅包括在股票市场交易四年或四年以上的公司。长期增长预测是营业收入年增长率的预测值。会计数据来自Compustat。股票数据来自CRSP。长期预测来自IBES。