样本期为1997年1月至2012年12月。持有期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：股票估值期：18 21 24 27 30 33 36 39 42 45 48 1 3 9121518212427303336394245480.050.10.150.20.250.3保留期激励期JSZSE_Loser_Tertile 1 3 6 12 15 18 24 27 30 33 36 39 42 48 1 3 9121518 12427303336394245480.050.10.150.20.250.3保留期激励期JSZSE_Winner__Tertile 1 3 9 12 15 18 21 27 30 33 36 42 45 48 1 3 69121518212427303336394245480.050.10.150.20.250.3持有期估值期JSZSE_逆向(JSZSE)第1 3 6 9 12 15 18 21 24 27 30 33 36 39 42 48 1 3 6 91215182124273033394245480.050.10.150.20.250.3图S2。等高线图，包括上海证券交易所案例的顶部面板和深圳证券交易所的底部面板，显示了基于三分位数的战略投资组合的结果。从左到右的曲线对应于LOSKJ，W INKJand CONKJ，J，K的情况∈ {J，K | J，K=1，3* N、 N=1,2,3。。。，16}.

样本期为1997年1月至2012年12月。持有期估值期JSHSE _反转_十分位16 12 18 24 30 36 42 48 1 612182430364248-0.0500.050.10.15持有期K激励期JSHSE_反向投资者_五分位16 12 18 24 30 36 42 48 1 612182430364248-0.04-0.0200.020.040.060.080.10.120.14持有期K估值期JSHSE_反向投资_tertile16 12 18 24 30 36 42 48 1 612182430364248-0.0200.020.040.060.080.1持有期K激励期JSZSE_反转十分位1 6 12 18 24 30 36 42 48 1 612182430364248-0.04-0.0200.020.040.060.080.10.120.14持有期K激励期JSZSE_反转者_五分位1 61212182430 36 42 48 1 612182430364248-0.0200.020.040.060.080.1持有期估值期JSZSE_反向投资者_tertile1 6 12 18 24 36 42 48 1 61218243036424800.010.020.030.040.050.060.070.080.09图S3。等高线图，包括上海证券交易所的顶部面板和深圳证券交易所的底部面板，显示了在第一阶段基于三种不同分组方式的结果。样本期为1997年1月至2007年9月20日。

从左到右的图与基于十分位分组、五分位分组和三分位分组的病例相对应。J、 K∈ {J，K | J，K=1，3* N、 N=1,2,3。。。，16} 持有期估值期JSHSE(反转)十分位16 12 18 24 30 36 42 48 1 6121824303642480.050.10.150.20.25持有期估值期JSHSE(反转)五分位16 12 18 24 30 36 42 48 1 6121824303642480.020.040.060.080.10.120.140.160.180.20.22持有期估值期估值期JSHSE(反转)十分位6121824303642480.020.040.060.080.10.120.140.160.18持有期激励期JSZSE_反向者_十分位1 6112 18 24 30 36 42 48 1 6121824303642480.050.10.150.20.250.30.350.4持有期激励期JSZSE_反向者_五分位1 6112 18 24 30 36 42 48 1 6121824303642480.050.10.20.25持有期激励期JSZSE_反向者_五分位16121824303642480.020.040.060.080.10.120.140.160.180.20.22图S4。等高线图，包括上海证券交易所的顶部面板和深圳证券交易所的底部面板，显示了在第二次细分期间基于三种不同分组方式的CON s结果。样本期为2007年10月至2012年12月。

从左到右的图与基于十分位分组、五分位分组和三分位分组的病例相对应。J、 K∈ {J，K | J，K=1，3* N、 N=1,2,3。。。，16}.持有期估值期JSHSE _反转_十分位16 12 18 24 30 36 42 48 1 612182430364248-0.0200.020.040.060.080.10.120.140.160.18持有期激励期JSHSE_反向人_五分位数1 6121824303642480.020.040.060.080.10.12持有期激励期JSHSE_反向人_五分位数16121824303642480.020.040.060.080.10.120.140.160.18持有期激励期JSZSE_逆向投资者_五分位1 6 12 18 24 30 36 42 48 1 6121824303642480.020.040.060.080.10.12持有期激励期JSZSE_逆向投资者_481 6121824303642480.010.020.030.040.080.090.1图S5。等高线图，包括上海证券交易所的顶部面板和深圳证券交易所的底部面板，显示了在估计期和持有期之间的一个月内，基于三种不同分组方式得出的结果。样本期为1997年1月至2012年12月。从左到右的cor图根据十分位分组、五分位分组和三分位分组对病例做出反应。J、 K∈ {J，K | J，K=1，3* N、 N=1,2,3。。。，16}.