还显示了CSA和回购折价示例。伦敦银行同业拆借利率（LIBOR-OIS）的资金成本存在价差，短期（3个月）约为10个基点，30年约为50个基点。表3：。在给定的折减下，四种信用评级为“AA”、“A”、“BBB”和“BB”的选定资产类别的回购经济资本（%）。\\Cpty RTGAABBBBCSA HCRepo HCUST\\U 10y0.080.170.40.80.020.03UST\\U 30y1.21.72.192.70.040.03S&P\\U 5001.612.533.414.280.150.075CMBS\\U AAA5y0.320.691.492.410.120.06CMBS\\U AA5y101.152.43.895.50.180.075Corp\\U A5y100.010.020.040.090.05这四个净额结算集是随机生成的利率掉期组合各有1000笔90%、80%、70%和60%付款人的掉期，以及负（无风险）市盈率分别为-118.007、-90.641、-60.98和-29.915。要分配抵押贷款，首先需要MTM负债，但这取决于公布的抵押品。因此，协同过帐方案必然是迭代的。我们的方案从theOIS贴现MTM开始，然后计算每个交易对手的每个资产类别的单位LVA，例如，如表4所列，假设C是评级为“A”的公司。表4：。假设丙方评级为“A”，则每个交易对手每项资产的单位LVA。\\Cpty RtgAA-setA-setBB-setBB-setUST\\U 10y0.04410.04390.04240.0414UST\\U 30y0.05870.05840.05640.0551S&P\\U 5000.06650.06600.06380.0623CMBS\\U AAA5y0.04920.04890.04720.0460CMBS\\U AA5y100.06530.06480.06250.0609Corp\\U A5y100.04250.04230.04090线性规划解算器非常标准。我们使用Matlab的linprog函数来编写大型程序。初步分配结果如表5所示。表5：。

丙方按照交易对手的净额结算集进行的初始抵押资产配置。\\Cpty RtgAA-setA-setBB-setBB-setUST\\U 10yUST\\U 30y1.1568.85S&P\\U 500CMBS\\U AAA5y27.942.1CMBS\\U AA5y10Corp\\U A5y1026.332.87现在我们有了一个分配，可以重新计算每个净额结算集的LVA并更新分配。表6显示了分配的第一次更新。最后一行显示每个净额结算集的已更新MTM。后续更新几乎没有改进，此处省略了结果。表6：。更新抵押资产配置。\\Cpty RtgAA-setA-setBB-setBB-setUST\\U 10yUST\\U 30yS&P\\U 50061.378.63CMBS\\U AAA5y12.4557.55CMBS\\U AA5y10Corp\\U A5y108.1831.47更新MTM-109.57-85.49-58.10-28.647。结论当抵押品是分离抵押品或非现金抵押品时，存在相同的抵押品。我们表明，有效衍生品融资利率是债券曲线、流动性利率和回购利率的加权和，其权重确定为未补救债务、有担保但无资金的风险敞口和回购融资风险敞口的比例。由于贴现率在两个交易对手之间切换以保持在负债方，通过抵押为衍生品提供私人融资的效果通常是非线性的。基于精确定义的总估价调整的自然构成，引入了非重叠估价调整。与债券曲线相关的部分是交易对手风险调整（CRA），可进一步分解为CVA和FVA，对应于违约风险溢价和债券信用利差的融资基础。

与抵押品相关的部分被定义为流动性价值调整（LVA），该部分包括与归因于折减差额的流动性利率相关的部分，以及与证券回购融资成本相关的另一部分，定义为抵押品价值调整（colVA）。因此，LVA取决于回购折价和回购利率，提供了一个将私人融资衍生品的定价与证券融资市场联系起来的理论架构。为了解决永久性CSA和几个月回购期限之间的期限不匹配问题，采用盈亏平衡回购公式来估算与折减相关的长期回购利率。我们发现，ZF证券抵押掉期投资组合的LVA可以达到几个基点。因此，无论抵押品的性质如何，将OIS贴现应用于完全抵押的净额结算集都需要谨慎。通过将LVA视为抵押品价值的定量度量，并计算每个交易对手和每个抵押品资产的LVA，可以计算出一个线性规划问题，以最大化总LVA，这可以作为成熟抵押品优化程序的核心。巴塞尔的杠杆覆盖率和其他企业特征可以作为约束条件纳入其中。数值例子表明，在长期平均期限内，无论是在货币掉期投资组合内还是在货币掉期投资组合外，LVA都可能是相当大的，尤其是当外汇市场处于低折减的扩张周期时。参考Anderson，L.、D.Duffie和Song（2016），资金价值调整，ssrn预印本。Brigo，D.、Q.Liu、A.Pallavicini和D.Sloth，《抵押品、信用风险和融资成本下的非线性估值：扩展BlackScholes的数值案例研究》，《固定收益证券手册》，Wiley，2014年。Burgard，C.和M。

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