银行业流动性专题研究
报告聚焦：流动性分析之“三观”
流动性分析备受投资者关注，直接决定了投资者的大类资产配置行为。在复杂多
变的金融环境中，或自上而下的计划分析、或自下而上的数据跟踪，均难以满足
投资者日益深入的研究需求。我们本篇报告，期望构建一个简单全面的流动性分
析框架，从宏观、中观、微观角度出发，并将数据嵌入框架，给流动性分析提供
逻辑框架和跟踪结论。精简结论如下：
1、如何理解流动性的内涵？ 流动性只是名词的一半，必须加上前缀： 资金市场
流动性存在于金融机构之间，衡量其资金松紧情况。在资金市场上，央行处于核
心地位，原因是是货币发行的载体，货币发行一方面受经济需求产生，另一方面
受央行操作影响。资金市场核心量化指标为商业银行的超储率，价格指标包括
SHIBOR、R、DR、GC 等利率、同业存单利率等货币市场利率与政策利率的比价。
信用市场流动性存在于金融机构与实体之间，衡量实体融资需求供给情况。在信
用市场上，商业银行和实体企业处于市场两端。核心量化指标为社融规模，价格
指标包括贷款、信用债等信用品种的发行利率。
2、不同市场的流动性如何勾稽？ 货币政策和财政政策决定起点。 ...