海通证券--解禁股专题研究：“小非”不足恐惧，“大非”不可不防

2007 年7 月30 日 6页

􀁺 “小非”解禁上市高峰期
鉴于两方面重要因素，一方面，目前A 股市场正处牛市周期中，且考虑到国内流
动性过剩的局面还将延续较长一段时间，另一方面，在牛市周期中，持有限售股
的大股东或战略投资者大面积抛售解禁股的可能性不大。“小非”解禁上市高峰
期（2007 年2 季度至2008 年2 季度），解禁股的连续陆续上市难以对当期A 股
市场走势带来显著负面影响。
􀁺 “大非”解禁上市高峰期
“大非”解禁上市高峰期（2008 年3 季度至2009 年4 季度）期间，鉴于每季
度股改限售股解禁上市流通总市值占当前A 股市场总流通市值比例较高，且“大
非”解禁股流通上市高峰期的持续时间很长，届时持续大量的解禁股集中流通
上市很可能会对投资者心理产生不可忽视的压力。因此， “大非”解禁股的连
续集中上市，很可能对当期市场资金面供求关系产生显著影响，并不排除对当
期市场资金面供求关系带来严重失衡冲击，进而可能引发市场持续走软。
􀁺 “限售股” 解禁尾声阶段
自2011 年第3 季度起，股改限售股解禁上市流通进程渐渐接近尾声，股改限售
股解禁上市流通压力将持续大幅缓解，届时数量非常有限的解禁股上市对市场走
势非常有限。