中银国际：债券市场策略双周刊2007.3.1～2007.3.14

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􀁺 宏观经济。2月份出口增长优于预期，但整体外贸走势仍需观察，贸易顺差的扩大将助推放开资本流出；粮价上涨提速以及季节性因素推动2月份CPI涨幅加快；2月份的货币信贷数据显示，M1 继续加速增长、居民储蓄存款和定期存款增长放缓以及贷款增长强劲反弹，央行数量调控政策面临巨大考验。本月贷款数据的强劲增长和CPI涨幅加快增加了央行短期内加息的可能性。
􀁺 利率市场。央行发行定向票据并加大公开市场回笼力度，1年期央票发行利率持续走高，央行引导利率上行的意图明显。二级市场短券成交活跃，收益率曲线中长期段进一步增陡。预计1年期央票发行利率将继续上行至2.9%-3.0%。建议投资者继续维持短久期，在目前资金利率较低的情况下，选择1年期央票进行利息差额交易是较安全的投资策略。长期利率仍有较大的上调空间，继续推荐1s-10s增陡交易。
􀁺 信用产品。本期内短期融资券收益率继续下调，市场成交活跃；央票利率的持续走高可能将推高未来新发短融的整体收益率水平，不过目前市场紧缩预期浓厚，投资者持有短融的意愿较强，加上新募集基金的建仓都将继续支撑市场对短融的需求，建议投资者继续买入信用级别较高的短期融资券。本期内，长期企业债继续维持颓势，收益率进一步走高。我们仍维持之前的观点，银行间长期企业债收益率向上调整的风险较大