倪旸（公司金融学，公司治理）9月11日在线访谈 - 第2页 - 经管之家

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倪旸（公司金融学，公司治理）9月11日在线访谈

2012-9-11 14:08:37

倪老师：
您好！我想问以下几个问题：
1.“员工持股计划”对于中国员工的效用几何（虽然其激励作用暂时应该无法同欧美国家相比）？这一举措能否促进我国股市长期健康发展？
2.人民币的国际化还有哪些条件不够成熟？
3.中国基建规划会对中国经济产生哪些影响？基建规划是否会成为推高通胀的推手？如果是，就意味着工资进一步缩水。那么，如何冲抵这一负面效应？
4.股市真正回暖是否会以新材料或者新能源的出现为信号？

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2012-9-11 15:07:30

首先感谢大家来到这里提问！
看到大家都这么优秀，这么好学，我感到很高兴

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2012-9-11 15:09:10

资料狂人发表于 2012-9-10 09:20
坛友zhou3131：
现代标准金融学理论是在有效市场假说和理性人的基础上建立的,理性人总是能够掌握所有有用的 ...

有效市场假说和理性人确实在理论界有不小的争论，但是主流的金融理论界仍然认为市场是有效的，或者至少是半有效市场。这是因为虽然金融市场上有很多“异象”，但是如果严格的用金融学方法来论证，这些“异象”可能并不成立。

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2012-9-11 15:14:21

倪老师：
您好！我是一名正在准备研究生考试的学生，需要进行公司金融的复习。由于之前没有学习过相关课程，学习起来稍显吃力。所以求助于老师，在复习时配合财务成本管理的学习是否能更容易掌握好知识。学习公司金融时有没有特别需要注意的点？
希望老师能给出大方向的解答，谢谢老师。

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2012-9-11 15:14:39

资料狂人发表于 2012-9-10 09:20
坛友zhou3131：
现代标准金融学理论是在有效市场假说和理性人的基础上建立的,理性人总是能够掌握所有有用的 ...

比如说，有些“异象”，如最简单的小盘股、市盈率效应能用风险原理解释。比如说，历史上有不少“异象”一旦被证明了以后反而很快的消失，即如果发现某种方式可以套利，一旦公开，很多投资者都运用，套利机会随时消失，比如说，一些理论上的“异象”由于交易成本，交易时间，以及卖空的限制，并不实际盈利，或者经不起严格的统计学检验。
所以一般认为，内幕消息还是可以预测股价的，但是过去的和公开的不能。但是利用内幕消息交易是违法的。
基于此，资产定价的实践和理论都以此为基础。如果其他的改动可能会引起更大的争议

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2012-9-11 15:17:25

yeting2000 发表于 2012-9-10 09:33
倪老师：
您好！感谢您百忙中抽空回答我们的问题，我的问题是：由于近两年来中国股票市场的持续走低和 ...

和亚当.斯密在《国富论》中提出的“无形的手”，我相信最终市场能解决公司治理的诸多问题，但是依靠市场来解决这些问题，必须有个前提，即”市场是公平和有效的”,这就需要严刑峻法来保障投资者的利益和惩罚损害投资者的行为。美国股市有很多年的历史，但是真正迸发出活力是两部法律的推出之后，即1933 的The Securities Act of 1933 和1934 年的the Securities Exchange Act 。在立法和执法完善之前，完全推向市场是不行的，是逃避责任的行为，但是最终走向市场必将是我们应该追求的目标。

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2012-9-11 15:21:29

tju_lsy 发表于 2012-9-11 15:14
倪老师：
您好！我是一名正在准备研究生考试的学生，需要进行公司金融的复习。由于之前没有学习过相 ...

财务成本管理更偏重财务一些。如果为了考研的公司金融，更偏重于金融，我建议没有必要看财务成本管理。

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2012-9-11 15:22:53

资料狂人发表于 2012-9-10 09:20
坛友zhou3131：
现代标准金融学理论是在有效市场假说和理性人的基础上建立的,理性人总是能够掌握所有有用的 ...

有效市场假说和理性人确实在理论界有不小的争论，但是主流的金融理论界仍然认为市场是有效的，或者至少是半有效市场。这是因为虽然金融市场上有很多“异象”，但是如果严格的用金融学方法来论证，这些“异象”可能并不成立。比如说，有些“异象”，如最简单的小盘股、市盈率效应能用风险原理解释。比如说，历史上有不少“异象”一旦被证明了以后反而很快的消失，即如果发现某种方式可以套利，一旦公开，很多投资者都运用，套利机会随时消失，比如说，一些理论上的“异象”由于交易成本，交易时间，以及卖空的限制，并不实际盈利，或者经不起严格的统计学检验。
所以一般认为，private information 还是可以预测股价的，但是过去的和公开的不能。但是利用 private information 交易是违法的。
基于此，资产定价的实践和理论都以此为基础。如果其他的改动可能会引起更大的争议。

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2012-9-11 15:35:49

ljc寻梦发表于 2012-9-11 00:28
倪老师，
你好现在中国民营企业出现了融资困难，难以生存下去，民营企业的发展环境在恶化，而在欧美经济不 ...

我也坚信，中国经济的未来在民营企业。
解决民营企业的困境，目前来看，还需要ZF的支持。
1. 适当开放银行业，促进银行业的竞争，最终的目标是实现利率市场化。民营企业在银行贷款的时候，往往很难，即使成功了，也往往需要上浮利率，或承兑汇票，增加成本。国家已在温州试点。
2. 大力发展公司债市场，和发达国家相比，中国的公司债市场的发展微不足道。当然这需要配套立法的完善，以保护债权人的利益。
3. 取消一些国有企业的“国家队”地位，让民企和国企平等发展。

总体来讲，任重而道远，还有很多路要走。

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2012-9-11 15:46:46

dahai229 发表于 2012-9-10 09:43
老师你好，
现在公司金融研究中多考虑行业因素对公司的影响，比如苗建军等做的产品市场竞争对资本结构 ...

在公司金融研究中，考虑行业因素对公司的影响非常非常重要，甚至必不可少。

Fama, E.F., French, K.R., 1997. Industry costs of equity. Journal of Financial Economics 43, 153-193.

比如 Fama 就有一篇非常经典和有名的文章论述行业的重要性。在中国也不例外，产品市场和股市有着非常重要的关联。比如说，资产负债率，银行会非常高，但一些传统行业可能会非常低。究其原因，脱离了行业，相互比较，意义就有限。

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2012-9-11 15:48:01

lingyu999 发表于 2012-9-10 12:25
倪老师：您好！
我想问关于流动性的问题，股票可以通过成交量来判断，但债券市场中怎样应用呢？
由于债券 ...

债券市场中对流动性的最简单的判断指标就是 bid 和 ask 的价差。

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2012-9-11 16:01:00

pertain 发表于 2012-9-10 09:50
倪老师您好，请问“公司金融”中的Capital Structure 专题最新发展的代表性论文，和最好的文献综述是什么？

代表 Capital Structure 专题最新发展的文章，由于金融学研究的方向比较广，很难说有一两篇文章可以代表全部，我建议可以看看三大金融学期刊最近发表的Capital Structure的论文，三大期刊是 Journal of finance, Journal of financial economics, Review of financial stuides.

或者你可以看一些会议论文，金融学最好的会议是 AFA 和 WFA, 美国金融年会和西方金融年会。

最好的文献综述吗，这个有点难，

，因为金融学科的特殊性，文献综述的文章很难发表，所以大师不会写文献综述的文章。

最近的经典综述也挺早了，Chapter 4， Financing of corporations
Pages 215-253，Stewart C. Myers， Handbook of the Economics of Finance

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2012-9-11 16:15:29

clayboy 发表于 2012-9-10 11:11
倪老师：您好！想提两个小问题：
1、我是一高校的老师，这学期刚接手《公司金融》这门课的教学，国内有的学 ...

corporate finance 有的时候翻译成公司金融或公司理财，确实有些随意。不过如果严格的话，公司金融和财务管理还是不一样的。比如说

Ross, S. A., Westerfield, R. and Jaffe, J. (2011) Corporate Finance, 9th edition, McGraw-Hill & China Machine Press. 里面说 corporate finance 主要回答3个问题
1. What long-term investments should the firm choose?
2. How should the firm raise funds for the selected investments?
3. How should short-term assets be managed and financed?

第二个和第三个很多涉及到融资的宏观决策方面，如融资的选择，融资的定价，与财务管理的侧重点有所不同。

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2012-9-11 16:34:44

crucifyhide 发表于 2012-9-11 14:08
倪老师：
您好！我想问以下几个问题：
1.“员工持股计划”对于中国员工的效用几何（虽然其激励作 ...

员工持股计划, 肯定有他的利好因素，但是如果很多人认为这是股市改革发展史上的大事，是重大利好，那可能就夸大其词了。

国外已有很多研究表明，员工持股计划可能有效，但有效性一直得到质疑，比如是否有“因果”关系颠倒，是因为公司好，而员工持股多，还是因为员工持股多从而公司好。即使有的公司有效果，可能也不明显，没有统计学上的应用。

另外研究激励的文章往往也发现，持股与否，可能会影响公司的风险承担行为， risk-taking, 可能会影响财务报表的准确性，和决策的有效性，甚至不正当交易。

所以我认为这仅仅是诸多有益措施中的一桩，而不是重大利好。

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2012-9-11 16:45:08

crucifyhide 发表于 2012-9-11 14:08
倪老师：
您好！我想问以下几个问题：
1.“员工持股计划”对于中国员工的效用几何（虽然其激励作 ...

2. 人民币国际化的第一前提是中国允许人民币自由兑换，如果不能自由兑换，人民币不可能真正的走向国际。

3. 中国基建规划会对中国经济产生哪些影响？基建规划是否会成为推高通胀的推手？如果是，就意味着工资进一步缩水。那么，如何冲抵这一负面效应

推动经济的三驾马车是投资，消费，和出口。在世界经济不景气和人民币的情况下，靠出口不现实。消费，中国人的消费习惯不可能轻易改变。投资分为ZF投资和非ZF投资。所以我认真基建规划很有必要。基建规划可能会引起高通胀，但不一定意味着所有人的工资进一步缩水，因为基建行业和与基建相关的行业是在中国最能解决就业问题的行业！安置了巨大的劳动力。我觉得相比较ZF投资来说，ZF更应该为企业创造更好的环境，鼓励企业投资。

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2012-9-11 16:58:50

边缘的风发表于 2012-9-10 12:53
倪老师你好，我想请教几个问题：
1.国内近几年对公司治理这一块研究的比较火热，本人也看过很多郎咸平教授 ...

1. 郎教授在公司治理方面还是做了非常大的贡献的，他早期发表的一些文章，至今还被全世界学术界大量引用。在国际上的金融理论界，郎教授的声誉可能远超很多国内的教授。如果在10年前，我会给他9.5分。

2. 我觉得如果公司治理更多的是一门学问，现在还在探索之中，所以不存在30岁的说法，如果你指的是研究的话。

3. 可能要学好公司金融，有的学校也开设公司治理这门课，可以多看看财经新闻对公司的追踪和一些现象的评判，很有启发的。

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2012-9-11 17:00:36

epa_wzg 发表于 2012-9-10 12:46
倪老师：
您好！本人并未在校经过系统的金融学学习，但对这一块有着浓厚的兴趣。也在自学一些这方面的 ...

如果你想对金融做深入的研究，可能需要系统的学习，如考回学校等。

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2012-9-11 17:04:35

marx31 发表于 2012-9-10 17:17
老师，您好：
有一个问题困扰我很久了：从全球化的角度来说，金融危机和经济危机是不是有必然的联系？ ...

以前，金融危机和经济危机有着必然的联系，但是全球化后，金融危机往往会独立存在，甚至会引起经济危机。这是因为资本的流动性引起的。影响程度，要看受影响国家的开放程度和金融制度，以及实体经济情况。如欧洲危机下德国和希腊的天壤之别。

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2012-9-11 17:05:57

矿大小昕发表于 2012-9-11 08:32
倪老师好：我对公司金融非常感兴趣，但我不是学这个的，想问您怎么样快速掌握公司金融的精髓，需要做哪方面 ...

首先可能需要你系统的学习，平时也建议可以多看看财经新闻对公司的追踪和一些现象的评判，学以致用，很有启发的。

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2012-9-11 17:10:09

很高兴能有这样的机会和大家交流，分享我的一些心得，有不妥之处，还请同学们指正。

原订的1-1.5小时，转眼已经过去了2个小时了，限于时间，我不能回答每一位同学的问题，只挑了有代表性的问题，还请同学们见谅。

祝同学们新的学期，学业进步，事业有成！

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2012-9-11 17:38:00

forland88 发表于 2012-9-11 17:04
以前，金融危机和经济危机有着必然的联系，但是全球化后，金融危机往往会独立存在，甚至会引起经济危机。 ...

谢谢老师。国家的开放程度和金融制度，研究研究。

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2012-9-11 18:42:02

停止了

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2024-9-14 13:15:59

感谢楼主慷慨分享！

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