好的

老百姓不容易哦

赵教授能够伸张正义，是百姓之福啊

　　居民和厂商究竟有没有属于自己的货币资本？

这毫无疑问。居民领到的货币工资、厂商经营得到的货币利润，都是属于它们自己的货币资本。银行职员手里的钱不属于他自己所有，他只是暂时保管，但是银行发给职员的工资就是职员自己的私有财产了。也就是说，居民具有自有的货币资产是毫无疑问的。

一旦确认公民对货币具有拥有需求，那么“越多越好”的货币拜物教就自在情理之中，无须论证了。

而在居民和厂商都不具备货币发行权力的经济体制当中，居民和厂商的自有货币从何而来？当然，众所周知，来自于“货币当局”。

货币来源于货币当局并为居民和厂商所有，说明了货币当局的一项功能：货币的赋权或者叫做“货币授权”。

我们就从公民可以拥有货币而且希望拥有的货币越来越多出发，来考量一下我们平时所说的“货币当局的外生性”究竟意味着什么。

首先，“外生”应该意味着货币赋权的公平性和平等性。

如果货币当局是资本所有权的授权者，那么授权的原则和机制是什么？或者说，什么人凭什么得到了货币的所有权？第一批货币授权是怎么确定的？或者说资本的“禀赋”是如何确定的？

很显然，如果货币当局以公平和平等体现其“外生”性，则货币的赋权就应该是货币当局所对应的经济体内的公民平分增量货币。有人呼吁“按人头分钱”，其实强调的也就是货币当局的外生性，即公平性。如果货币增量的分配具有倾向性，比如指配给厂商而不配给居民，那么就是不平等不公正，货币当局就成为了厂商的印钞厂，成为了厂商的一个部分，而非整个经济体的外生部分。

那么，货币当局以借贷形式向厂商注入货币，不算配给，有损其公平的外生性吗？这就是外生性的第二个含义问题了。

第二，“外生”意味着不是经济行为角色和不具有任何利益目的。

如果货币当局以借贷形式向厂商部门注入货币，不算配给，那么意味着厂商得到的是货币服务而非货币本身，借贷的原则是有借有还，提供服务的原则是服务有代价。货币服务的代价就是利率R。

从上面的货币流示意图中我们可以看到，如果货币当局不是一个资本的无偿授权者，仅仅是一个资本服务的提供者，如果货币当局平等地向厂商和居民两个部分提供货币服务，这当然可以保证其公平性。但是，因为有R的存在（即对货币加量回流的要求——还贷货币流一定大于贷款货币流），这种平等性没有办法满足公民拥有货币的要求，更无法满足拥有越多越好货币的货币拜物教要求。可见，货币当局提供货币服务的说法解释不了这个问题。

货币当局作为资本服务的提供者，要不要收取服务报酬？即这种服务是免费的吗？或者问，利率R存在的意义是什么？如果是免费的，固然可以满足公众对货币增量的要求，但是变成了一个公共资源的分配问题，那么就必须解决分配的原则是什么这个问题。假如不是免费的，得到这种服务的厂商或者居民用什么作为报酬以完成这种交换？或者问，货币当局提供资本服务之后得到的报酬是货币资本本身还是非货币形态的商品？显然，如果货币当局要求以货币作为报酬，这是无论如何都做不到的，因为经济体本身不具有货币发行权力和能力，则注入到经济体内的货币数量是守恒的，不可能以一个增殖的形态（资本金＋利息）返回到货币当局。R越大意味着服务的价格越高，最终经济体内的货币剩余越少，因为货币当局收回的是连本带利，利从何来？只有来自经济体内原有的货币存量，从而导致经济体货币存量的减少。经济体内各部门（居民或厂商）所拥有的原有货币量又该从何而来的？

那么第二种方式，假如货币当局要求得到资本服务的厂商或者居民以非货币的商品作为报酬，从而把货币拥有权留在经济体当中，我们可曾看到货币当局囤积日益庞大的非货币资产？

是的，我们看到了货币当局囤积的日益庞大的非货币资产，那些写着公民名字的大楼实质上都是银行的资产。这恰如管子对货币当局的行为方式和目的的认知：“敛万物应之以币，币在下，万物皆在上，万物重什倍”（《管子·山国轨篇》。这大概就是人人都想造反坐朝廷自立货币当局的原因所在吧——却原来铸个铁片印个纸条就可以坐享人间富贵了。

是啊，当把泥圪塔当作神灵膜拜的时候，会塑造神像的人才是真正的神呢。因此，货币拜物教的推行便成为货币当局的首务，当人们把货币当作神灵膜拜的时候，制造货币的货币当局变成了万神之神、造神的神。

但是这样一来，货币当局就因为自身的趋利性和目的性而变成了一个具有绝对裁决权利和超强运动能力的“球员裁判二合一”怪物了，货币不过就是它玩弄的一个道具而已。如果货币当局以提供资本服务作为交换，如果货币当局以“敛万物”作为“币在下”（发行货币）的目的，那么这个货币当局显然不是经济体的外生部分，而是一个地地道道赤裸裸的奸猾厂商——是经济体内的一部分而非外生。货币当局的外生性也不复存在。

外生，就意味着对经济体无影响。所谓的货币政策（R）的运用结果，无非是要从经济体中抽走多少货币存量以及抽走多快而已，但是这种货币外抽如何能够体现对经济体的自身需求的满足和公平呢？货币政策的有效性难道是用这种货币向经济体外的流动量和流动速度来衡量？还是用经济体内货币的分布被R所扰动后的状态来衡量？

一个外生的货币当局的货币政策，如果对经济体内的货币财富分布能够造成影响，而且它有意识促成某种影响，则它就不具有“外生性”，因为它已经具有明显的利益倾向了。货币当局的外生性的真正表现应该是按照平等的原则向具有货币拜物教的经济体内成员无偿地注入货币，除此之外，什么都不要做。不公平的注入不是外生性的要求，有偿的有功利性的注入同样也不是外生性的要求。

就像猕猴保护区里为猴群投粮的人一样，他不能有意识把猴粮投给某些猴子而不投给另一些猴子，而投下去的猴粮被怎么争抢而你多我寡也不是投粮人应该干预的，应该有猴子们自然竞争解决。

单一货币主义的可笑之处在于，第一，它试图否定财政政策的有效性以摆脱政府和货币当局的固有、天生的一体化，试图建立一个脱离政治的经济系统，忘却了宏观经济本身就是政治，忘记了货币当局的神圣全仰仗政府对货币拜物教的推行；第二，货币政策（R）的实施方法和上面指出的与其外生性面目自相矛盾，决定了货币政策本身的无目的性和无效性。

其实，货币政策（利率）和财政政策（税率）都一样，彼此半斤八两，是两支形状稍有不同的吹泡泡的塑料管而已。显然，拿着管子吹泡泡的是政府当局。当然，不存在独立于政府的货币当局。当然，政府当局不一定是独裁的怪物也可以是我们大家民主推选的，因为它可能正是代表我们大家——一群货币拜物教者——在鼓动着腮帮。

当然！最后的结果——大家要有自食其果的心理准备。

至于股票市场、票据市场、期货市场等等虚拟资本的玩法儿，不过是换个和货币市场不同汤汁的杯子罢了，把吹管换个杯子，吹出的泡泡颜色有所差异罢了，而问题根子还在货币理论体系的危机之上，不说也罢。

阅读连接：

货币经济，货币当局的自导自演剧目http://ecoblogger.bokee.com/4826870.html；

货币当局如何塑造一个四不像的神http://ecoblogger.bokee.com/4755914.html；

货币及汇率政策的用意何在？http://blog.sina.com.cn/u/5562bb430100007y；

[此贴子已经被cymbidium于2007-6-12 12:21:33编辑过]

日本经济90年代陷入泥潭有多方面的原因,认为最重要的两点是货币政策的失误和银行体系严重的不良资产问题.

关于货币政策是否应对资产价格波动做出反应这一问题,目前理论界比较成熟的观点是资产价格不应成为货币政策的一个目标,但货币当局应该关注资产价格对实体经济和金融稳定的潜在影响.所以在流动性过剩导致资产价格泡沫发生概率增大时,不应该简单实施严厉紧缩的货币政策直接刺破泡沫,而是要看经济是否存在通货膨胀压力和金融不稳相机决策.像日本当年出现的资产价格泡沫,完全可以单独针对证券市场、房地产市场等进行有效的流动性管理，消除虚拟经济隐患，避免紧缩货币政策对实体经济造成伤害；

泡沫经济破灭后，日本银行积累了大量不良债权，这一问题迟迟得不到解决进一步拖跨日本经济。究其原因于日本政府在解决银行不良资产问题上的错误态度和方法。日本政府在相当一段时间内对银行不良资产问题采取掩盖、拖延、敷衍的态度，导致银行不良资产不断积累，错过处理问题的许多良机；另外政府简单不计成本地向银行体系注资也只能是治标不治本，必然导致银行道德风险增加，提高不良资产处理难度。

再补充一点就是，在思考如何应对金融危机这一问题上，尽管货币政策改革、汇率形成机制、资本项目管理、资本市场创新等一揽子配套政策的建设十分必要，但是这只能是必要条件而非充分条件，虚拟经济层次的发展只具备环境建设的意义。认为国有企业改革、产业结构调整和技术升级等才是提升经济发展后劲、增强国家综合实力以及抵御外来随机冲击的根本战略。

很好

学习和思考中。。。。。。

美国在二十世纪经历的资产泡沫破灭不可谓不多，但其对经济的影响却没有一次有八十年代末日本资产价格泡沫破灭深远（甚至包括大萧条），这里金融市场的不同结构可能是一个最主要的原因，当然，日本错误的宏观经济政策显然起到了推波助澜的作用，但真正的主要原因，恐怕是日本僵化的金融市场和融资体制。

以下是引用shuolingdong在2007-6-5 22:04:00的发言：

赵老师真能写啊。佩服。

股市下午又起来啦。股民们的信心不知来自何方？？几千万的户主们，真正理解股票的只是少数！？

培养理性的股市，首先要培养理性的股民们，股民们是在竞买、竞卖中，盈利的快乐中、赔钱的惨痛教训中快速理性化的，而不是靠政府的保护才理性化的。中国股市任重道远，不是因为股市不好，而是由于我们玩股票的时间太短啦，还没弄清楚怎么玩法？

股市啊，怨啊！

就是啊咱们玩股票时间太短了，大家都没有体会过真正的金融危机，呵呵，好多人都不知道什么是理性投资。期待在赔钱的惨痛教训中理性化。

通过汇率促进贸易平衡，很难做到面面俱到。决策不应以汇率作为主要手段去促进贸易平衡，而是应更多地从外贸政策方面采取措施。

适当的抑制出口增速，目前人民币升值步伐不足以抑制出口，如纺织品出口退税率降低之后，其出口增速降低。降低出口退税率是主要手段，但这种退税等措施抑制出口的效率有限,这时可以辅以调高出口关税政策（财政部5月21日宣布对某些产品加征出口关税）……。当然，出口增速不能大幅降低，否则会损害经济和就业增长。

平衡贸易另一方面就应该更多地从扩大进口入手。降低进口关税就是其中之一，如对某些产品实施较低的暂定税率，另外加大进口投资品，争取西方向中国出口高科技产品……。最根本上需要国内消费有更高的增长率，因此，与此同时，加强国内基础产业和设施的建设，尤其是加大社会保障体系的建设（医疗、养老、廉租房建设），尽力加大民众消费信心，大力扩大国内消费水平。　　

哈哈```今天一上论坛就有个邮件``内容就是叫我来这里看看```我金融方面确实很差劲不过在这里我也来多嘴瞎扯一下。

对于当局的金融股市来讲```央行`加息``使用财政手段``以及加强对金融的监管``其目的主要是在`控制外汇流量``并非有意要去压制股市``

金融职能作为资金来源的一个渠道``许多非重工业型企业多数都需在股市上融资``尤其是制药业`IT信息产业``房地产也``金融保险行业```以及其他一些轻工业出口行业```

上述那些行业的经济收益直接联系到了股市波动`而由于近年来对外贸易不平衡以及加息且有欧洲那边对我国出口贸易又出现了一些调整致使我国一些国际性经济企业收入有所变动（向下）从而造成了股市不稳定

另外一个原因我则设想是```我国现在流行的一种跟风现象```看到其他企业从金融股市上获得了流动资金周转，其他一些企业就跟风`投入资本申请上市``上市的公司多了```跟着也就买的人多了``买的人一多``就形成了一个堆积效应```就那样越堆越大````哪天我老妈还叫我帮他看一下基金`哈哈``我给他看上了一只``结果他打电话告诉我``还没有开出来就已经卖完了```哈哈````现在大城市的打工的`本地的市民都在不挺往那股市专``哈哈``堆积效应``就那样形成了````所以现在市场我们看到有时候时高（多）时低（少）``央行在怎么升利息`只要没有超过股市的边际效益`小户人们都不愿意把钱留在银行```

同样要是央行加息过快``我国对外的出口和进口贸易不平衡便也会同样加重``企业收入减少``股市大盘也就随之下滑（通常情况下都是这样的）

中国的现在的财政政策在扩张而货币政策在紧缩，两大政策的效应使其相互弱化；现实中通货紧缩的危险潜在的严重通货膨胀的压力也同时存在。在这种情况下，是否可以考虑一下直接调整与强化后续的货币政策的供给管理（从2003年9月后，一直是紧缩的）与财政政策的供给管理呢？

由于当前中国经济增长失衡的特殊复杂性——一个方面是商业银行的存贷差持续加大（据资料报道去年末近10.9万亿，今年前4个月为11.4万亿）商业银行寻贷冲动加大，而政策上是采取“流动性冻结”。一方面是市场消费疲软，而另一方面宏观上又在控制固定资产投资；而现实的上游产品涨价和消费品成本提高；隐蔽性成本加大，尤其是消费者对未来价格上涨的预期增大。因此，通缩和通胀两个矛盾同时在困扰着中国宏观经济，紧缩性货币政策不仅没有达到目的，反促其反弹力得到积蓄。这使得中国货币宏观政策的效率在递减与弱化，连续十次上调法定准备金比率并没有取得预期效率便是一个明证。

我比较赞同以下这篇文章的观点，转贴于下：

并不完全赞成132楼的意见。

现在并没有高通胀的预期，某种偶然的因素导致猪肉等食品价格上涨是暂时性的。当前宏观经济问题，我以为仍源于人民币汇率的低估，或许加快人民币升值步伐是解决当前经济问题不错的选择。———从汇率问题入手，一通百通。

很多人现在拿日本“广场协议”后升值的例子说事，说不能升值或不能较快升值。但是往往忽略了这与当初日本经济长期低迷并与“广场协议”后发生的一系列事情有关，不能因为“广场协议”这个事情发生在前，就把所有后果都归结到它身上，过份的渲染并不是正确对待历史。过去与现在一些发展中国家，汇率在一年内波动10%甚至20%是并不鲜见，欧、美、日汇率在一个时间段里涨跌10%至20%也是常有的事。

当然，人民币较快升值期间采取一些非常措施或非常手段来“保障”是应该也是行得通的。

与美国经济发展相反，日本经济没落10年，也反映了东西方文化差异和经济发展模式的区别，个人认为：（1）产业结构调整没跟上是根本，日本人小家子气、缺乏根本性创新，在信息革命来临之际错失良机；（2）公司治理结构有别，日本公司趋于内部治理，银行和企业、企业和企业之间交叉持股，使公司治理蒙上“神秘”面纱；（3）财政和货币政策调剂不当，使日本经济深陷泥潭，竟长达十年！

金融风险的防范除有一个好的外部运行机制外，另一个重要的方面的就是加强对银行的监督管理与惩治银行的违规操作行为。贴一则报道于下：

新华网北京6月26日电（记者张旭东、姚均芳）国家外汇管理局近日在北京召开银行外汇检查情况通报会，对检查所发现的违规情况进行了通报。

国家外汇管理局副局长邓先宏介绍说，外汇局已对2006年度检查发现的19家中资银行和10家外资银行违反相关外汇管理规定的行为进行了处罚。对2006年银行自身外债专项检查和2007年银行自身收结汇业务专项检查中发现的违规问题，目前正在处理过程中。

邓先宏说，违规行为大体分为三类：一类属于银行在履行真实性审核职责方面存在的问题，如违规办理代客收结汇业务、违反外汇贷款相关规定以及违反出口核销管理规定等，使得一些境外投机性资金假借贸易或投资等渠道流入，甚至变相进入国内房地产市场和股票市场等，对国内宏观调控和经济健康发展造成一定影响；一类属于银行自身在开展外汇业务中存在的违规行为；此外，检查还发现一些银行数据报送质量不高，业务或会计系统设置不能满足现行合规监管要求，以及未按规定办理国际收支申报等问题。

与香港联合并籍此学习一下他们的金融服务如何？我们当初的改革开放时，对外贸易和引进外资就是通过香港的，中国由此确立了在全球产业链中的定位———吸收外资，从事加工制造，输出工业制成品，这条路我们是走对了。现在香港是全球化城市，金融业发达，其服务水平高，金融也是其的四大支柱产业之一。我国的资金也非常充裕，如同当初劳动力输出一样，走一走输出资本的路径，先从香港开始，输出资本的方式有直接投资和证券投资，开始是我们可以以证券投资为主，然后是联合直接投资世界市场，最后再向全球广泛扩展——如同当初的加工制造业一样，将目标定为争夺全球市场，在此视角下，香港可以考虑定位为内地资本的输出口。（虽说人民币业务在香港开放了，但规模太小，据说只有二三百个亿）在这方面，目前的香港的金融市场是能够发挥重大作用的。这种合作成功的前提是香港与内地对于合作方式有着基本的共识，如简化手续、提高速度、减少关税、降低费用等，从历史和全球的视角着眼，香港应该也完全可以成为内地资本的输出口，如此定位，既可以促使内地和香港金融市场之间加强合作，也使内地学习到更多的金融服务理念，至于竞争，当然也会存在，但在“一国”的大视野下，是可避免过多的不利竞争，最终达到双赢的。

如何有效缓解流动性偏多,减少央行对冲流动性的压力，从而对当前货币市场流动性过剩格局产生影响。如何引导和调控资金流动且有效拓宽外汇使用和资本流出渠道，刚看了一则消息，我以为十届人大二十八次会议审议的“发行1.55万亿特别国债”是不错的选择。

新华网北京6月27日电（记者 张旭东、韩洁、安蓓）国务院27日提请十届全国人大常委会第二十八次会议审议一项议案，拟由财政部发行1．55万亿元特别国债，用于购买约2000亿美元外汇，作为即将成立的国家外汇投资公司的资本金。

1．55万亿元特别国债，这将是新中国成立以来发行的最大一笔特别国债。这项重大的宏观经济调控措施，引起了社会各界的高度关注。那么，特别国债的发行有什么特别用意？这一措施会给我国经济带来多大影响？

特别国债有效缓解流动性偏多

“这有利于抑制货币流动性，缓解人民银行对冲压力。”财政部部长金人庆27日在十届全国人大常委会第二十八次会议上就提请审议财政部发行特别国债购买外汇及调整2007年末国债余额限额议案作说明时如此表示。

当前，流动性过剩已成为我国经济中的一个突出问题。在国际经济失衡的背景下，我国国际收支近年来持续呈现经常项目和资本项目双顺差，外汇储备持续攀升，导致出现流动性偏大。这一问题已波及到经济各个层面，并由此造成贸易摩擦增多、通胀压力加大等问题。

6月13日召开的国务院常务会议已提出，要努力缓解流动性过剩矛盾。综合运用金融、财税等手段，引导和调控资金流动。拓宽外汇使用和资本流出渠道。

中国社会科学院金融研究所博士殷建峰表示，财政发行特别国债购买外汇，可以从货币市场回笼货币，有助于减少央行对冲流动性的压力，从而对当前货币市场流动性过剩格局产生影响。

目前，我国宏观调控主要动用上调存款准备金率、基准利率和发行央行票据等货币政策手段。2006年以来，央行已8次上调存款准备金率，4次动用基准利率。今年以来，央行票据已经累计发行超过2．5万亿元。

特别国债通过央行的买入和卖出，可以有效起到调控流动性的作用。金人庆表示，与央行票据相比，财政发行特别国债冻结流动性更具有刚性。当流动性偏多时，央行可卖出国债回笼货币，当流动性不足时，央行则可以买入国债投放货币。

殷建峰说，通过财政发行债券，可以分离央行对冲职能，有利于央行当前更好地执行“稳中适度从紧”的货币调控政策，有助于促进财政政策和货币政策的协调配合，改善宏观调控。

数据测算来看，特别国债购买的约2000亿美元，可大约抵得上2005年我国外汇储备一年的增长规模。

就发行特别国债的规模，金人庆表示，我国外汇储备今后几年可能会继续增长，央行对冲流动性的压力较大，发行特别国债规模过小，难以起到回收流动性的作用，因此建议发行规模为1．55万亿元。

“妙招”运用2000亿美元外汇

1．55万亿元特别国债用来购买约2000亿美元，似乎是简单一笔“买卖”，但这中间其实大有宏观经济调控手段运用的奥妙。

特别国债购买外汇除了有效对冲流动性之外，还能有效降低外汇储备规模，积极拓宽外汇运用渠道，提高外汇经营收益水平。到今年3月底，我国外汇储备已超过1．2万亿美元，如何“打理”好这笔巨额资产，全球为之瞩目。

根据提请全国人大常委会审议的议案，特别国债购买的外汇将全部作为即将成立的国家外汇投资公司的资本金，进行外汇投资管理，以实现外汇资产的增值。

而按照国际货币基金组织的规定，这约2000亿美元不再属于外汇储备，可以有效降低我国的外汇储备规模。

社科院金融研究所所长李扬也表示，此举意味着备受全球投资界关注的国家外汇投资公司筹备步伐正在加快。

国务院总理温家宝3月16日在十届全国人大五次会议记者招待会上表示，中国将组建一个外汇投资机构，这个机构是超脱于任何部门的，依照法律来经营外汇，有偿使用，接受监管，保值增值。

今年5月份，正在筹备中的国家外汇投资公司已同意投资30亿美元购买美国黑石集团部分无投票权的股权单位。随着黑石集团上周末在美国成功上市，这笔投资即将付诸交割。

金人庆表示，财政发债所购外汇作为国家外汇投资公司资本金来源，由其进行境外实业投资和金融产品组合投资。投入的资本金有偿使用，提高效益，收益率要高于特别国债利率。

而国家外汇投资公司按照商业化运作的方式运用外汇资金，也可以支持国内企业“走出去”，能更好地利用国际国内两个市场、两种资源，促进国内产业升级、自主创新，提升国家经济竞争力。

国债负担率上升不会对经济运行造成大影响

按照国债余额管理制度的规定，特别国债需计入国债余额。1．55万亿元的特别国债要相应追加2007年末国债余额限额。

如此一来，2007年末国债余额限额将由原来预算规定的37865.53亿元，增加到53365.53亿元，国债负担率将上升到23．1％，比2006年增加6．2个百分点。

国债负担率上升，并不会给我国财政经济运行带来大的影响。权威数据显示，23．1％的比例处于较低位置，也低于国际公认的60％警戒线。

财政部科学研究所副所长刘尚希说，鉴于我国国债负担率仍处于较低水平，国债余额适度的增加不会对财政经济运行产生大的影响。而且，特别国债的发行将给国家经济发展带来积极影响，使得经济更加健康平稳发展，外汇市场收益率提高。

此外，为做好发行特别国债购买外汇这项重要的宏观调控措施，在全国人大财经委关于该议案的审查报告中，全国人大财经委副主任委员周正庆建议尽快制定国家外汇投资公司管理办法，规范法人治理结构，完善风险管理和市场运作机制。外汇投资应加强监管、防范风险，实现外汇资产的增值。

而为反映发行特别国债购买外汇并注资国家外汇投资公司的收支活动，其收支状况将在政府基金预算中列示，接受人大监督。

这笔国债将会直接从银行抽走资金，在抽掉资本市场过剩货币的同时，是会影响现市场利率的（目前的关键问题在于能否顺利发行，各银行放贷的冲动从目前来看，依然还是很强的）。如果它的利率能保持在合理水平之上，照常规，其规模效应将会使资本市场的收益曲线趋于稳定。

论坛发言是开放的，“所有的回答都还不能说服我”，这也可以从另一个角度说明赵晓教授观点至少是站得住脚而且是充足理由的——实事上从众多的支持回帖中也可以看出来。

我们欢迎赵晓这样的大家作客人大经济论坛，为论坛、为专栏同时也是为了网友们带来一些新视角与新观点。

谢谢赵晓教授！！