联合证券－专题研究：定向增发一周年回顾

2007/06/29 8页

􀂄 虽然第一家定向增发早在2006年2月就完成，但是规范定向增发的法规《上市公司证券发行管理办法》是2006年5月8日起实行的，而批量的定向增发也是自2006年6月起开始的，到2007年可以看作是实施定向增发一周年。
􀂄 自鞍钢股份第一家实施定向增发以来，截至2007年6月16日，已经有105家A股上市公司实施定向增发，总发行规模超过1370亿元，实际募集资金超过622亿元，占总金额的45%，其余为相关股东以评估后的资产认购。
􀂄 定向增发的目的有如下三种：一是收购控股股东资产，乃至实现集团整体上市；二是引入新的战略投资者，新的股东将注入资金或者资产，提高公司竞争力，或者实现公司重组；三是新的对外投资项目，而定向增发审批程序简单，牛市中融资较为容易。绝大部分定向增发收购控股股东资产的上市公司的收入和利润指标都大幅提高；第二类公司中重组的公司由于过去的起点太低，重组后基本都实现了扭亏或业绩大幅增长；对于第三类上市公司，由于新投资项目的周期较长，新投资项目收益体现的时间有所滞后。
􀂄 我们统计了截至2007年6月27日为止各月的定向增发的股票收益率。平均来看，参与定向增发的收益率高达250%，收益率最高的当属成都建投（600109）和宏源证券（000562），受证券市场成交量大幅上升影响，券商股十分走俏，这两家重组的券商股定向增发收益率高达1128%和1001%。而收益率最低的是新华医疗（600587）和火箭股份（600879），其增发后收益率目前为14%和27%，这些股票是否能够比较抗跌或者收益率有进一步提高的可能还有待观察。
􀂄 后续还有21家上市公司的定向增发已经获得证监会批准，将陆续实施。此外，还有42家上市公司的已经通过了定向增发的董事会预案，124家上市公司定向增发议案获得了股东大会的批准。大量的案例显示，定向增发已经成为我国资本市场一种重要的融资、重组、并购的手段。