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20170108 day58 昨日阅读5h 累计阅读200h

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周期天王周金涛：2017后半年现大底
　　各位新老朋友大家好，5月份之后就一直在休病假，又经历了人生的感悟阶段，现在病情已经有所好转，所以和大家聊聊近期的想法。现在第一位的问题是四季度怎么布局2017年的问题，我今天核心就是讲这个问题。四季度中国的资产会如何，这是一个短期的问题。同时，还有更重要的问题，就是2017年的系统机会是什么。在2015年底的时候，我提出来《宿命与反抗》，指出2016年的系统性机会是商品，这确实是2016年最大的机会，2017年是否存在这样的机会，如果存在是什么。
　　先谈谈四季度的问题，2015年底我提出，2016年一季度是中国资产和商品反弹的最佳时刻。原因在于，2016年一季度中国第三库存周期启动，而那时美国和欧洲仍处于库存周期的回落阶段，所以，库存周期给与中国一二两个季度的好时间。但是，凡事都是轮回，到2016年四季度的时候，情况正好反了过来。四季度到2017年上半年，有可能是中国资产最差的时间。2016年四季度中国的第三库存周期可能渐渐接近周期高点，从2017年初开始，中国的库存周期开始回落。而此时，美国的库存周期仍处于上升阶段，这才有了美联储要加息的预期，按照全球库存周期时差，欧洲在2016年三季度开始进入库存周期的好转阶段，所以，欧美库存周期在四季度到明年上半年都是上行期，而中国恰好是回落期，这样的组合对中国的资产应该是不利的。
　　在这个组合下，有两个问题会带来资产价格的较大变化，内部而言，就是中国一线城市的房价会如何，由于一线城市房地产库存的下降，而开工跟不上，不能排除房价再次拉升的可能性，显然这对资产价格不是一个利好。以当前的社会对房价的分歧而言，我相信新开工不会好转。外部而言，美元虽有升值压力，但由于欧洲的好转，我们认为美元的升值可能是温和的，但中国人民币贬值的压力却是肯定的，因为中国进入了相对最差阶段。所以，房价和汇率贬值是超越单一资产价格的大问题，但会如何组合，目前看不好判断，如果汇率先跌，房价可能就会受到抑制。如果房价先涨，房价和汇率的关系就有点复杂，应该是房价先涨后跌，随后触发一定的系统风险。不过这些情景我也暂时没想太清楚。
　　对2017年全年而言，目前我仍然没有找到类似于2016年商品这样的机会。从周期的角度看，2017年应该是美欧等发达经济体库存周期的高点，我的库存周期研究经验是，全球会发生滞胀，但是，我们一直没有找到现有条件下如何发生通胀的路径，货币宽松解决不了全球通缩问题，应该是货币体系出了问题。但第三库存高点将呈现出通胀还是通缩，无非就是在走向衰退的路上形式的区别。全球2009以来的中周期，2017年结束是大概率事件。房地产周期的问题我在《康波中的房地产周期研究》这篇报告中已经说了结论，2017年到2019年是中美房地产周期共振下行期。这个问题当然不一定在2017年表现的非常严重，但有可能能够出现趋势性特征。
　　商品周期实际上我早已经做出了结论，如我所预测的，2016年商品如期出现年度级别的反弹，那在我的商品周期框架下，这就意味着2017年至2019年商品将二次探底。与中国相关的黑色有色等工业金属可能将在四季度结束反弹，而原油等商品，将能够与美国的库存周期一起继续维持强势到明年上半年，最后是黄金的再度表现。2017年之后，商品将再次下探，其二次探底的价格当在2015年的低点附近。所以，从周期的角度看，2017年应该是风险释放之年的开始。
　　我判断四季度到上半年中国的风险集中释放之后，可能是短期资产配置的时机，但感觉大部分资产的全年应该波动率会大于2016年，所以2017年很难做出绝对收益，而相对收益方面，黄金一定是首要选择，黄金的配置时点应该是在美元强势终结的时候，大致判断在2017年二季度。
　　股市方面，目前我认为A股依然没有机会，主要还是等待风险释放后的超跌反弹，如上所述，周期的角度应该没有机会。从创新的角度看，技术创新我认为大方向是处于技术泡沫的消灭阶段，也不会有系统的行情，其他方面暂时还无法判断。
　　简单总结，就是我从周期的角度认为四季度到明年初对中国资产是个风险释放阶段，到了下半年才可能有超跌反弹的机会。

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丁丁更健康

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人，是很要面子的一种动物，中国人更是如此。很多情况下要如实公开评价一件事情的是与非，的确很难；中国特殊的社会环境中，人一旦活精了，不仅要面子，而且会保护里子，说话做事，四平八稳、滴水不漏。明哲保身的心态似乎已经凝固到血液之中。当下疯狂肆虐、不断释放毒素的雾霾，人们听到的是五花八门、熙熙攘攘的吵闹声，权威机构，除了表决心和发布预警之外，看不到一个思路清晰、原因准确、举措得力的办法，其背后到底会伤及到谁的利益呢？

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“行政上强行落实地方环境自治责任制。操作不要太复杂。民众和媒体若发现并举报一家污染企业，奖励三千元；若污染企业所在地的市、县（区）级党政一把手，在一个月内没有解决这个问题，就地免职。这一条措施就足够了。”这招确实狠啊，不过在中国实行起来难度应该还是会很大的，还是希望能够好好的治理雾霾，还人民一片蓝天。

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德国副总理：欧盟解体不再是难以想象的前景

中信建投周金涛：本轮房价大底可能在2020年后出现
　　周金涛：房地产周期面临下行压力

　　中信建投首席经济学家周金涛认为，中国房地产上行期可能已接近极限。中国房地产周期在2014年和2016年可能形成了双头顶部，未来三年或步入下行期。消化房地产库存、促进房地产业持续发展是对房地产作为支柱产业的再次确认，要通过城镇化来消除对供给侧改革的制约。

　　本轮中周期尚未触底

　　中国证券报：此前你预测中国经济第三库存周期在今年上半年触底。从经济数据来看，这个判断比较准确。而对经济触底贡献最大的是房地产市场。如何看待房地产市场在此轮库存周期调整中的角色？

　　周金涛：中国经济目前处于中周期下行阶段，这决定了投资的高点已过，同时本轮中周期尚未触底，未来的趋势大概率是向下运行。从本轮库存周期看，我们认为今年经济的弱复苏主要源于中周期后半段的第三库存周期的开启，而房地产价格局部复苏为第三库存周期启动提供了预期的支撑。但我们认为第三库存周期更多是来自于商品周期运行中价格修复的规律。

　　中国证券报：在目前“资产荒”格局下，房地产市场异常火爆。你认为是哪种因素造成了这种市况？

　　周金涛：从2016年初以来，除了金融领域的“资产荒”之外，实体经济的固定资产投资也在不断下滑，这说明经济确实运行到了需要调整的阶段，投资收益率的下降是不可逆转的。2017年到2019年，全球的中周期都是下降期，不独中国如此，这是周期的必然规律。但此时经济体特别是金融体系内部存在着大量的过剩流动性，这些过剩流动性在这个阶段的必然投资导向是脱虚向实，即寻求可以抵御货币贬值的资产，所以不单单是房地产，诸如黄金价格的上涨，商品价格的反弹，都是这种脱虚向实的表现。但是这种表现是经济周期运动即将进入衰退的前兆。而按照我们对康波中房地产(18.830, 0.08, 0.43%)周期运动规律的认识，以中国和美国为代表的主要经济体所面临的房地产周期的调整是大级别的，且带有必然性。所以认清资产价格的表现所代表的逻辑以及其所处的周期阶段，是做任何投资的前提。

　　房地产周期或步入下行期

　　中国证券报：没有只涨不跌的房价，业内对房地产市场泡沫的警告之声很多。从中国房地产周期来看，上行阶段时间比较长，未来将如何演绎？

　　周金涛：从康波周期的研究角度看，房地产周期长度约为25-30年，美国自1995年左右开启新一轮房地产周期以来，已经经历了21年，其中已在2006年实质性见顶。根据经验，这轮房地产周期的最终大底有可能在2020-2025年才会达到。因此对于2012年房价回升的性质，我们认为其更有可能是房地产大周期下行期中的一次B浪反弹。

　　我们发现，在中周期(资本支出周期，级别小于房地产周期)的低点之前通常对应的是房地产周期中的回调或下行阶段，而房地产周期的低点则大致出现在中周期低点附近或之后。美国本轮中周期从2009年开启，并在2015年见到了高点，2019-2020年可能是本轮中周期的低点。根据经验，中周期的低点之前通常对应的是房地产周期中的回调或下行阶段，因此，2012年房地产周期回升的B浪反弹大概率会在2019年之前就要结束，这意味着在2017-2019年将出现下行期，即进入C浪下跌。本轮房价的大底可能在2020年之后出现，亦即在2020年至2025年之间见底。

　　就中国的房地产周期而言，我们发现，在全球房地产周期中，核心主导国、外围主导国、追赶国、附属经济体、资源国等不同层次国别之间存在着较明显的领先滞后关系，即全球房地产周期的演进遵循着“主导国—外围主导国—追赶国—附属经济体、资源国”的传递顺序。在第四次康波中，主导国美国的房地产周期要领先于中国香港和新加坡7-9年。由于中国内地房地产周期领先于中国香港和新加坡，而美国自2006年见顶以来已有10年，据此推算，中国内地房地产上行期可能已接近极限。中国内地房地产周期在2014年和2016年可能形成了双头顶部，未来三年或步入下行期。

　　中美两国很可能在2017年至2019年期间同时处于房地产周期的下行阶段，即出现共振下行。作为全球两大经济体，这种共振向下的影响和冲击将是重要的风险因素。从康波周期所处的阶段看，目前正处于康波衰退向萧条转换的阶段。从康波周期的角度看，这似乎意味着，未来的中美房地产共振衰退，或是使康波衰退转向康波萧条的重要原因。

　　城镇化仍有发展空间

　　中国证券报：如果风险点到来，那么应如何平滑房地产周期下行对经济的负面影响？

　　周金涛：对中国而言，消化房地产库存、促进房地产业持续发展是对房地产作为支柱产业的再次确认，要通过城镇化来消除对供给侧改革的制约。十八大以来，中央的政策稳中求进，为应对新常态提出了转变经济发展方式和调结构的重要方向。2015年底中央经济工作会议提出要实行“三去一降一补”的供给侧改革，2016年成为了供给侧改革的落地年和攻坚期，这是通过向改革要活力、向创新要动力以积极应对新常态发展，至目前供给侧改革有序稳步推进，并取得了阶段性成果，这是为平滑未来房地产可能的下行期而采取的重要而有效手段。同时，当前城镇化水平依然没有达到发达国家水平，这意味着以人为本的城镇化进程仍有发展空间，随着户籍制度改革、财税体制的理顺以及创新驱动战略的推进，基于产业转型升级的“人的城镇化”将能更有序地推动房地产去库存。

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法国和意大利试图降低财政赤字的努力，正在酝酿越来越大的政治风险。
Gabriel坦言，德国是欧盟最大的受益者，不管是从经济层面还是政治层面上来看都是如此。但从现在欧盟的状况来看，解体已不是不可想象的前景，倘若真的发生解体，我们将成为子孙后代的罪人。

3.今天你阅读到的有价值信息的自我思考点评感想从我接触外汇市场以来，欧洲似乎从未停止过各种各样的灾难危机。个人感觉欧盟还不至于解体，那样的话世界格局中就没有制约美国的经济体，只靠中国自己的力量太薄弱了，需要各方力量均衡才是一个健康的有利于我国发展的大的经济环境。前几天看默克尔要继续竞选总理，我个人很看好她，希望她继续当选。

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看不懂索罗斯的，投资哲学理论。不过做投资，一定要懂一点，哲学。

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持之以恒很重要～大多数就是缺乏坚持，包括我也是三天打鱼两天晒网～所以从现在起，我要坚持，每天看文献，每天进步一点点

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