华润置地（1109.hk）的帽子戏法

( by Fong Cheuk Yu @ http://fongcheukyu.blogspot.com/ )

华润置地（1109）宣布注入母公司在内地的资产，复牌后股价上升一成。市场用金钱投票，认为交易对公司有利，事实是否这样？

　　三十二亿的作价，用十二亿几华润置地股票，另加公司手上所持七千六百几万股深圳万科股票找数。母公司注入的资产，公平价值据称接近五十二亿元人民币。

　　如果大家有毕非德的电眼，一眼就可以计出交易成败结果，就知道华润置地在这交易赚到笑。

　　首先计万科股票。公告已经写明，华润置地手上那批万科B股账面值二亿六千万，作价三亿二千万让给母公司支付部分收购资产代价，华润置地已经净赚六千万。

　　 再计换股交易，注入的资产何解值五十二亿人民币？先计牌面二十九亿人民币资产净值，而母公司把集团间的内部债务资本化，令资产增加十五亿人民币；再加上资产在2005年6月后短短两个月间升值近八亿，变成收购资产总值五十二亿人民币。

　　但细看下，收购资产在2005年已因投资物业落成而重估增值二十二亿人民币。若果计算这一堆收购资产在2004年底的价值，只不过是区区七亿几人民币。在2005年的八个月里，物业估价升值三十亿人民币后再注入华润置地，时机拿揑相当准绳。

　　华润置地的小股东，切勿看见注入泵涨的资产，就直觉以为受骗，你们亦有好处。用三十二亿收购价值五十二亿人民币的资产，负商誉所带来的账面利润已经有近二十亿，用扩大后的股份计，每股盈利已经是七毫子，高于现在华润置地一毫子的每股盈利七倍。

　　小股东眼见公司可以赚大钱，股价还升破2001年高位，应该开心不已。

　　开心的，还有母公司。母公司投资二十亿港元在这批资产，收回近三亿港元万科股票，再加一批现值三十三亿的华润置地，净赚十六亿，绝对是好交易。

　　一单交易，可以令公司盈利飙升，小股东手上的股票重见高位，大股东为旗下项目上市套回有市有价的股票，连中三元。献计的投资银行家应记一功，交易完成收取佣金后，要好好放假奖励自己。