昨天阅读0.5小时，累计阅读153.5小时

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1、https://wallstreetcn.com/articles/3442321  市场对美联储的加息预期为何下行了？
2、在12月议息会议来临之前，我们认为美债收益率高点已现，但基于由于加息预期的过度下行，我们觉得继续下行的空间可能也有限，美债收益率大概率还会维持在3%以上。
    那年底议息会议之后如何看呢？核心还在于联储的紧缩政策能否持续下去。
    判断这一问题，需要关注联储的决策关注什么。这一点这一次鲍威尔有明确表述：2019年美国经济增长所面临的三大潜在挑战，具体而言就是——（1）海外需求放缓；（2）国内财政刺激效应消退；以及（3）先前美联储加息所产生的滞后经济影响。
我们分别看一下这三个方面，目前的变动：
    （1）海外需求
全球经济持续深度向下，其中以欧元区和日本的下行幅度最深，受海外需求放缓影响，2018年3季度，美国的净出口已对美国的经济增长构成负向拉动。
更何况，由于联储强势加息，新兴市场板块危机和南欧国家的结构性压力，使得海外经济需求有显著衰退风险，意味着强势的加息不仅有线性外推的外需放缓压力，还有断崖式下跌压力。
    （2）国内财政刺激效应衰退
减税会大幅增加赤字，这一方面使得在支出方面，特朗普宣称的基建计划落地变得极其困难；另一方面，赤字的增加会推升加息的负反馈，因为加息会大幅推高赤字的利息成本，而2019年是减税的赤字和利息影响开始显著显现的年份。
    （3）先前美联储加息所产生的滞后经济影响
美国的房屋销售与抵押利率高度相关，而目前在利率上浮背景下，新房销售同比增速已经转为负值，利率对房地产市场的边际压抑作用已经形成。而房地产价格对核心PCE的支撑作用非常显著，也就是说，加息已成为通胀不能承受之重。
    从决策基础来看，联储的加息已经进入了深水区：加息的负反馈非常明显，这一点也可以从股市和债市的联动看出，市场的情绪非常悲观，联储加息对资产价格的挤压作用就会更为明显，而资产价格对通胀的支撑又构成了联储紧缩的基础。
    总结来看我们谈两点判断：一是维持前期判断，12月议息会议之前，美债收益率已经出现顶部；二是中长期来看，我们认为美国经济的赶顶特征明显，至少说加息已经进入“深水处”，对加息带来的压力不妨乐观点。
3、从美联储官员改变口风，以及市场降低美联储加息预期来看，美联储至少是关注对于美国经济进入调整期的研判的。
4、昨日阅读2小时，累计阅读7.5小时

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昨日读1.5小时  累计135小时

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阅读James Stock etc写的《Introduction to Econometrics》第三版，感觉国外作者写的书
条理性较强能够把这个学科的背景，发展讲述的比较清晰！

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昨日阅读1小时，累计1.5小时；阅读内容：《原则》

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今天学习和阅读约5小时，累计阅读约1315小时。
学习和投资心得：
A股整体估值：A股最大的问题是因为核准制而太贵，大部分股票大部分时间无投资价值，只能当博弈筹码来用。正因为股价远超其价值，各路公司打破头争着上市“圈钱”，没人愿意退市，也很少有公司愿意真正回购，除非是为了防止质押爆仓。市场交易者，不管是机构还是散户，都想赚快钱，频繁交易，追涨杀跌，不想守仓赚企业发展的钱。结果就是，股市这些年，脉冲式牛市加长期阴跌。如理解了A股的运行模式后，制定好相适应的操作模式，一样赚钱，赚的就是对这种市场模式没理解的人的钱。市场发行制度或将改革，主流证券市场都应该是注册制的（大势所趋），注册制简单说就是无论什么公司，只要符合要求都可以上市，不需要排队等待，不需要讲关系找门路，注册制刚开始基本等于敞开供应股票，一年发行大量股票都可以，股票的发行和价格交给市场里的投资者自己判定 ，ZF不过问。ZF只作为裁判员，保证整个流程的合法性，不参与具体的过程。原来的核准制有很大的缺陷，由于ZF参与到发行过程中，导致上市企业数量少，必然导致股票价格的过高，没有价值的股票股价特别高，大多数股票几乎基本永不退市等等（而退市的只有寥寥几家而已），都是核准制造成的。不正常的估值导致社会资源的无效率配置，优胜劣汰无法实现，影响经济的发展质量。核准制也必然注定散户等普通大众买到的股票是高估值的最后赚不到财富。05年之前，股市有两个门槛要过，一是股权分离。股改以后，这个问题已经解决了。问题的解决就导致股市的整体估值下了一个台阶。这就是导致长达7年的大熊市的重要原因之一。二就是注册制的或将推行。如果等到注册制登场后，新股将如洪水漫堤（原高溢价发行将没有市场），股市半成股票将会退市（加快整个市场的新陈代谢），大多数原来没有价值的股票（大限将至）先跌成仙股然后大批退市，整个市场估值下降，原来高估值的市场不复存在，原质优股平均估值中枢下移接轨国际市场（参考：美股、港股市场估值），这或将是一场用集体“戴维斯双杀”才可成功转型，到那时大部分投资者将彻底出局，股市彻底成为各路机构的舞台。芒格坚信本杰明·格雷厄姆的观点：“通过深入分析，投资操作可以保证本金的安全，并获得适当的回报。不能满足这些要求的操作就是投机。”巴菲特也有类似的说法：如果你是投资者，你会留意资产何去何从；如果你是投机者，你通常关注的是投资对象的价格何去何从？对历史估值的一点思考，A股还没有经历过类似港股或者美国大萧条类的极低估值，这么多年来估值一直比较高。相信终究或将有一天会到来（历史记录总是要被打破的），别的先不说，如果那一天来临了（均值回归）接轨国际市场（A股跌到港股今天的水平），还有几个人还说现在是A股最低的底部？再说如果出现类似港股或者美国大萧条的情景时，还有多少投资者可以承受？又有谁做过准备？投资市场注定是大多数投资者再努力也是赚不到财富的而是毁灭财富（7亏2平1赚）只有少之又少的一部分人才会走向通往财富自由之路，通往财富自由之路的路上永远不会人满为患，命运会让大多数人迷失方向。

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周日无事继续泡图书馆，看完significant tests and confidence intervals的后半章内容和comparison of mean整章，同时英语学习按部就班每日半小时另外现在增加了阅读的环节，每日一篇有讲解的新闻，坚持下去

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