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学习和投资心得：
价值投资在A股的有效性：
低估值有效性
低估值是价值投资的一大特征，常用的估值指标包括市盈率（PE）和市净率（PB）。PE 反映的是基于公司盈利能力的估值，而PB反映的是基于公司资产的估值。PE的定义为每股股价与每股收益的比例，等价定义为公司总市值与净利润的比例。PE可以被解读为在假定公司利润不变的情况下，以当前股价买入股票，单靠利润收回投资成本所需要的时间。基于PE进行估值的逻辑较易于理解，它评估股价与公司盈利业绩是否匹配。一般地，PE越大，代表公司以当前市值资本创造的利润越小，即股价与公司盈利业绩的不匹配程度越高，股价被高估的可能性越高。PB的定义为每股股价与每股净资产的比值，等价定义为公司总市值与净资产的比值。其中，净资产，即账面价值，定义为总资产中扣除无形资产、负债和优先股权益后的剩余资产。PB反映了股价与公司净资产的匹配程度，一般地，PB越大，股价超出净资产的程度越高，股票被高估的可能性越大。在个股估值上，公司资产相对利润更加稳定，对于微利或者亏损的公司，只要其不存在资债两消或者资不抵债的情况，同样可以计算PB作为估值指标。此外，从价值投资理论上看，将PB作为估值指标更贴近格雷厄姆对于“安全边际”、“绝对低估”的要求，即内在价值只包含有形资产。1、低PE指数历史走势要显著好于中PE指数和高PE指数PE实证方面，一些投资者发现，与高PE股票投资组合相比，低PE股票投资组合可以获得更高的收益。例如，埃斯瓦斯·达莫达兰在《打破神话的投资十诫》一书中对1952至2001年间的美国股票市场以PE因子进行了年频分层（10层）回测，结果显示，在 1952至2001年间，低PE股票投资组合的年均收益最高。此外，这一结果在1952–1971年、1972–1990年和1991–2001年三个子回测区间维度上均成立，说明低PE 股票投资组合获取超额收益的能力较为稳定。此外，针对国证券市场，申万将股票分为高PE、中PE、低PE 三组，并据此编制了三只市盈率指数——高市盈率指数801821.SI）、中市盈率指数（801822.SI）和低市盈率指数（801823.SI）。三只指数自基日——1999年12月30日——至今的收盘点位分别如下图所示。从中可以看出，在绝大多数时间点上，低市盈率指数的相对基日收益率明显高于中市盈率指数；中市盈率指数的相对基日收益率又明显高于高市盈率指。

5月15日
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1.今天你阅读到的有价值的全文内容链接
推荐：
《贝叶斯思维 统计建模的Python学习法》
     这本书帮助那些希望用数学工具解决实际问题的人们，仅有的要求可能就是懂一点概率知识和程序设计。而贝叶斯方法是一种常见的利用概率学知识去解决不确定性问题的数学方法，对于一个计算机专业的人士，应当熟悉其应用在诸如机器翻译，语音识别，垃圾邮件检测等常见的计算机问题领域。
     可是本书实际上会远远扩大你的视野，即使不是一个计算机专业的人士，你也可以看到在战争环境下（二战德军坦克问题），法律问题上（肾肿瘤的假设验证），体育博彩领域（棕熊队和加人队NFL比赛问题）贝叶斯方法的威力。怎么从有限的信息判断德军装甲部队的规模，你所支持的球队有多大可能赢得冠军，在《龙与地下城》勇士中，你应当对游戏角色属性的最大值有什么样的期望，甚至在普通的彩弹射击游戏中，拥有一些贝叶斯思维也能帮助到你提高游戏水平。
     除此以外，本书在共计15章的篇幅中讨论了怎样解决十几个现实生活中的实际问题。在这些问题的解决过程中，作者还潜移默化的帮助读者形成了建模决策的方法论，建模误差和数值误差怎么取舍，怎样为具体问题建立数学模型，如何抓住问题中的主要矛盾（模型中的关键参数），再一步一步的优化或者验证模型的有效性或者局限性。在这个意义上，这本书又是一本关于数学建模的成功样本。
https://bbs.pinggu.org/thread-6076022-1-1.html

单词挑战第5月第22天
Emeralds   n. 绿宝石；[宝] 祖母绿；翡翠（emerald的复数形式）
emerald green 鲜绿色
Emeralds Palace 绿宝石宫酒店
colombian emeralds 哥伦比亚祖母绿
Chaos Emeralds 混沌翡翠 ; 浑沌宝石 ; 沌翡翠
Super Emeralds 超级翡翠
Detroit Emeralds 表演者
SAIRAM EMERALDS 公司名称
Empress of Emeralds Barbie 优雅翡翠
emeralds in glass 绿宝石玻璃
blood of emeralds 盖瑞摩尔
One of the most interesting pieces is known as one of the most famous and finest emeralds is The Crown of the Andes.

1.背单词1个 - O
2.飞鸟式36个 - O
3.Code Practices 0.5 hr   - O
4.论坛收集资料30分钟*2  - O
5.Cloud Zhuang45minutes  - O

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挑战第四百叁拾一天   读8页书，完成当日任务

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You cannot win the war against the world, if you can't win the war against your own mind.
如果你连自己都战胜不了，何谈战胜世界？

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4月经济数据回踩在预期之内，但部分数据表现低于预期。我们在前期《出口基本符合预期，后续数据料短期分化》等报告中指出，4月出口、工业增加值、社融会有不同程度回踩；高频数据走势也在指向这一点。所以4月经济数据偏低整体来看是合理的。但其中工业增加值和消费数据还是略低于预期。

五大因素导致4月经济数据偏低。我们理解数据偏低原因包括：

一）增值税调税节奏导致3月扩大备货透支4月。4月增值税减税落地，这导致企业倾向于在3月提前备货扩大进项，从而会形成3月高4月低。工业增加值增速在3月为8.5%，4月为5.4%，属于前者高于趋势值，后者低于趋势值。



二）假日分布影响消费月度表现。这一数据带给消费的影响比较大。2018年假期三天中有两天在4月份，统计局分析认为，如果剔除假日移动因素，4月消费增速与3月基本持平。

三）货币信贷节奏影响同期经济活跃度。一季度典型的“金融条件修复期”结束，社融回踩比较明显。4月新增社融同比增长-23%；存量增速亦较3月下降0.3个点。居民短期贷款和企业中长期贷款都变化迅速，应非需求端原因。货币信贷节奏部分影响同期经济活动活跃度。



四）汽车产销端表现拖累相关产业链。4月汽车产量增速只有-15.8%，狭义乘用车销量增速为-16.8%。虽然较去年Q4低点来说同比仍有收窄，但较1-3月数据来说显著偏低。汽车数据可能包含行业特殊原因，比如普遍认为国六标准导致消费市场推迟购车。从客观结果来看，汽车这种长产业链的产品对于工业、消费数据均有广泛影响。



五）出口增速继续下沉带来制造业预期谨慎。2018年Q3-2019年Q1出口增速分别为11.7%、3.9%、1.3%、4月增速又进一步下沉至-2.7%。年初以来，大致是房地产施工、基建开工带动建筑业产业链；出口下沉拖累制造业产业链。从一季度比较低的工业用电数据、1-4月比较低的制造业投资数据中也能看出这一点，出口低迷导致制造业预期谨慎。



后续如果贸易环境超预期变化，则需部分修正宏观假设。从以上的五个原因来看，前四个原因是非内生的，甚至具有偶然性；第五个原因则属于沿着去年Q3以来持续变化，具有一定趋势性。那么，后续如果贸易环境超预期变化，则需部分修正宏观假设。

1）出口环比季调增速集中下降期是2018年Q4-2019年一季度初，一季度末以来似乎有趋稳迹象。按照本来的数据趋势，则二季度出口同比可能就会确认底部。但如果贸易环境超预期变化，则需推后这一假设。这会连带影响对名义GDP中枢和企业盈利增速中枢的判断。

2）如果贸易环境变化，则逆周期政策可能会再度阶段性升温。4月偏低的数据可能会部分带动市场对于货币、财政、产业政策的预期。

房地产施工继续回升，销售降幅收窄：再谈我们对于地产的两点理解。建筑业产业链是年初以来经济的支撑之一，一季度建筑业GDP增速是2017年以来单季最高。

我们在前期报告中曾提出两个假说，一是财政前移影响基建，货币宽裕影响地产。房地产施工主要和资金可得性即货币环境有关（《如何理解年初以来宏观数据的两种背离》），这意味着只要货币环境大致处于宽松区间，去年偏高的开工会陆续转化为今年的施工；二是从M1周期、利率、价格等经验规律看，房地产销售大致处于周期底部区域（《为什么不同行业对景气感受度不同》）。

从4月数据看，地产施工累计增速继续上升至8.8%，地产销售累计降幅显著收窄至-0.3%，比较符合我们的这两点认识。

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不要追一匹马，你用追马的时间去种草，待春暖花开时，能吸引一批骏马来供你选择。
不要刻意巴结一个人，用暂时没有朋友的时间去提升自己的能力，待时机成熟时，便有一批朋友与你同行。
周国平说：“在人世间的一切责任中，最根本的责任就是真正成为你自己，活出你独特的个性和价值来。”
一位诗人写了不少的诗，也有了一定的名气，可是，他还有相当一部分诗没有发表出来，也无人欣赏。为此，诗人很苦恼。
诗人有位朋友，是位禅师。这天，诗人向禅师说了自己的苦恼。禅师笑了，指着窗外一株茂盛的植物说：“你看，那是什么花?”
诗人看了一眼植物说：“夜来香。”
禅师说：“对，这夜来香只在夜晚开放，所以大家才叫它夜来香。那你知道，夜来香为什么不在白天开花，而在夜晚开花呢？”
诗人看了看禅师，摇了摇头。
禅师笑着说：“夜晚开花，并无人注意，它开花，只为了取悦自己。”
诗人吃了一惊：“取悦自己?”
禅师笑道：“白天开放的花，都是为了引人注目，得到他人的赞赏。而这夜来香，在无人欣赏的情况下，依然开放自己，芳香自己，它只是为了让自己快乐。一个人，难道还不如一株植物?”
禅师看了看诗人说道：“许多人，总是把自己快乐的钥匙交给别人，自己所做的一切，都是在做给别人看，让别人来赞赏，仿佛只有这样才能快乐起来。其实，许多时候，我们应该为自己做事。”
诗人笑了，他说：“我懂了。一个人，不是活给别人看的，而是为自己而活，要做一个有意义的自己。”
禅师笑着点了点头，又说：
“一个人，只有取悦自己，才能不放弃自己；只有取悦自己，才能提升自己；只有取悦自己，才能影响他人。
要知道，夜来香夜晚开放，可我们许多人，却是枕着它的芳香入梦啊。”


02
我们活着，不是为了取悦这个世界，而是为了用我们自己的生活方式来取悦自己。
取悦自己，不是自私，是记得初心，才知道去往哪里。
取悦自己，不是为了抵抗他人，抵抗世俗，而是让自己变得美好的同时，让身边的人，身边的事，也变得快乐和美好。
取悦自己，不是自私的，但是私人的，因为首先要让自己在寂寞中独自绽放，在孤独中微笑以待。
只有学会在一个人的世界里生活，才能怡然自得地面对他人，善待自己。
莫言在诺贝尔文学奖颁奖典礼上，说自己长得丑：小时候村里很多人当面嘲笑他：“你瞧你那个熊样！”
学校里有几个性格霸蛮的同学甚至为此打他。
莫言为此常常流泪，母亲却对他说：
“儿子，你不丑，你不缺鼻子不缺眼，四肢健全，丑在哪里？只要你心存善良，多做好事，即使是丑也能变美。”
杨澜一次采访当当网的董事长创始人俞渝，问她：“你最不自信的地方在哪？”
她说：“长相。”
为此，她曾经自卑过，可是后来她在事业上获得了成功。
于是，杨澜又问：“为什么随着年龄的增长，你反而越来越自信，越有气质和光芒了呢？”
她回答：“接受自己。”
杨澜听了忍不住赞叹，说这一点值得许多女性借鉴。
悦纳自己，是高高兴兴地接纳自己，不仅包括对自我价值的肯定，还包括对自己不足甚至残缺的接纳，对失败挫折的包容。
即使自己不够英俊或美丽、不够高大或靓丽，仍能欣赏自己的可爱之处。
“爱死我自己了！”
然后，改变自己，直至无限靠近完美——成为最好的自己。
这就是，悦人者众，悦己者王。
任何一位有追求、有品质、有生活品味的人，都该是一个悦己者。
生活是过自己的，人的一生应该为自己而活，应该喜欢自己，也不要太在意别人怎么看，或者别人怎么想。
其实随着年龄的增长，不想再取悦谁了。
跟谁在一起舒服就和谁在一起，包括朋友也是，累了就躲远一点。


03
取悦别人远不如快乐自己。
宁可孤独，也不违心。
宁可抱憾，也不将就。
只有取悦自己，别人才会来取悦你，而你的价值，才会让他人更美好。
悦己赠言：一切讨好的尝试，都比不过取悦自己踏实。
成就更好的自己是场义不容辞的奔赴，要知道取悦自己和获得称赞是两回事。
每个人都要学会取悦自己，我称之为乐观。
幸福不过就是做一些单纯能取悦自己的小事情。
做一些想做的事情，时常取悦自己，你会感觉活着的美好。
这世界上有趣的东西很多，能取悦自己的却不多。
讨好别人是傻子才会做的事，取悦自己才是一生该做的事。
当一个人开始试着取悦自己，而同时不让他人烦恼时，他的拥有，即是自由。
唐代诗人张九龄在《感遇十二首》中写道：“草木有本心，何求美人折。”
草木求美本是自然的天性，又何须求美人的采撷呢？
我有才华、有美貌，那是为了我自己，而不是为了求你欣赏、求你喜欢。
悦人，不如悦己。
你若盛开，清风自来；你若精彩，天自安排。

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