着眼长远

　　“人人都有鸿运当头的时候，”布林森说，“谁都希望能挑到好的概念股，或者出于什么偶然原因，突发奇想就买到了高倍增长的股票，赚得盆满钵满。”但是愿望归愿望，它是不能用来指导投资的。

　　而资产配置法则基于投资对象的历史回报轨迹，强调以长远的眼光对它们进行考察。虽然这听起来不太富有诱惑力，但这种投资策略却比单靠“愿望”可靠得多。

　　“我们确信，”布林森说，“如果你能这样坚持15年，那么你的收获肯定要比单凭运气或偶然所获得的回报多得多。我们的资产配置过程都是建立在对上市公司和产业进行传统而严格的分析基础上的。”

　　现实中的资产配置不宜仓促，这是一项长期的任务。获取相关的信息和知识是一件费时费力的工作，没有捷径可走，也没有所谓的“撒手锏”。“我干这行已经25年了。”布林森说，“每次我想寻求捷径，却总是欲速不达，弄巧成拙。要么把自己弄得很狼狈，要么影响了投资回报。”

　　坚持长期的资产配置战略，需要投资者付出艰辛的努力。“在我们所工作的这个制度环境中，工作的性质是由公司或行业所决定的。”布林森说，“我们必须竭尽所能去了解所有的潜在特性，而后才能在此基础上逐步构建，直到最终将整个投资类别覆盖为止。”

　　希望与预期

　　成熟的资产配置，能够将投资者对未来的“希望”与建立在现实基础上的“预期”区分开来。布林森提醒投资者：“所有个人投资者都应当了解，在一项成功的投资项目背后需要做大量的工作，其强度和深度非同一般。”

　　对最终的投资回报至关重要的是对目标公司或行业的分析，这需要耗费大量的时间和精力——无论是个人投资者还是受雇于基金公司的投资管理人；无论是在私人投资层面还是停留在共同基金层面。

　　布林森指出：“要完成好这项工作，必须有共同的工作理念和坚定的取胜决心。”

　　资产配置具有长期性，必须要经受住从众心理风潮的考验，但这一点很不容易做到。布林森指出，个人投资者面临的巨大障碍之一，就是在“本月大热门”之类的投资选择面前丧失了理智，缴械投降。

　　各种报纸的头版头条都充斥着此类消息，对于那些迫切想知道哪里有投资的好机会、哪里有风险的投资者构成了巨大的诱惑。大多数的投资者对于风险的考虑都不够充分，投资也缺乏战略眼光。

　　相反，布林森指出，一旦看到市场的黑暗面，他们立刻就改变了自己的主意，而且通常都是在错误的时机做出决定的。“坦白地讲，我们的那些最佳的投资业绩往往是在局势不明朗的情况下取得的。”布林森说，“并且我们还发现，如果避开当前市场所关注的热点，往往会带来业绩的增长。”（摘自《超越华尔街》一书，中信出版社出版，约翰·特雷恩著，有删减，标题为编者加，艾经纬整理）

　　加里·布林森小档案

　　1966年，布林森考进大学。拿到硕士学位之后，他在华盛顿州立大学任教，讲授财经课程。

　　1970年，旅行者保险公司（The Travelers Insurance Co.）邀其加入。权衡之后，布林森决定先把报考斯坦福的计划暂时搁置起来，加盟了这家拥有多种业务，并且投资管理业务正在不断壮大的保险公司，开始了实战经验的探索之路。

　　布林森一直希望建立自己的全球性的投资公司，终于，在1981年，布林森离开了旅行者公司，另立门户。

　　1995年，他被《财富》杂志授予了“全球资产配置之父”的殊荣。同样为此做出突出贡献的，还有另一位投资业的巨匠，来自摩根士丹利投资公司的投资策略家巴顿·比格斯。

彼得·L·伯恩斯坦：没回报 就不要冒险
2010年09月25日00:06第一财经日报我要评论(2) 字号：T|T
　　“我对历史有着浓厚的兴趣，它可以与我对话。”身兼作家和投资咨询师的彼得·L·伯恩斯坦如是说。在他刚进入哈佛大学学习时，约翰·梅纳德·凯恩斯的巨著《就业、利息和货币通论》震撼了他。伯恩斯坦从此一发不可收拾，开始密切关注金融体系的运作模式。

　　从哈佛毕业后，伯恩斯坦先后涉足纽约联邦储备银行、战时战略服务处（OSS）、威廉姆斯学院、纽约联合银行（先是管理债券投资组合，后又负责外汇管理）。此后，他又在父亲的老式财务管理公司工作了一段时间，最终，他成立了自己的投资管理公司，为客户提供高水平的投资咨询服务，服务对象包括一些大型基金会和大型的个人信托及财务管理公司。

　　伯恩斯坦著作颇丰，撰写了许多文章和著作，介绍了风险管理的发展历程，从原始的管理办法一直到最新进展，分析了现代投资（000900）组合理论及行为金融学。

　　“人们一直认为，风险就是遭受损失的几率。”伯恩斯坦说，“人们都可能面临损失。但在资本主义社会里，风险也是机遇的代名词。人人都知道，如果不努力工作饭碗就不会有保障。‘不入虎穴，焉得虎子’——这也是每个资产管理者都应牢记于心的信条。”

　　你能打败市场吗？

　　20世纪60年代末70年代初，许多职业投资顾问十分藐视学术理论，而伯恩斯坦不同，他总是虚心向财经界的思想泰斗们请教，比尔·夏普就位列其中。

　　1968年的一天，夏普给伯恩斯坦上了深刻的一课。夏普问他是否能够战胜市场。“我从来没有想过我们能否战胜市场，”伯恩斯坦如实回答，“我想，我们算是战胜过市场，在我刚入行的头十年里也许可以做到，因为当时的市场远没有现在这样复杂，只要掌握了比较系统的方法，那肯定是可以胜过大多数赤手空拳的投资大众的。”

　　即使在股市蓬勃发展、日渐复杂的时候，机敏的投资者还是能经常打败市场。“我们买进了一些潜力很大的股票，”伯恩斯坦回忆道，“我们在市场上升时期，把握机会，大量买进好的股票——买进了丹碧丝，买进了吉列——大量地吃进。”

　　这两只股票在其后长达30年之久的时间里都被认为是最有价值的投资对象。丹碧丝公司后来被兼并了，直到1997年时，吉列公司的股票仍然受到股民们的追捧。

　　为什么在今天要战胜市场就如此困难呢？伯恩斯坦认为，其主要原因在于，20世纪50年代和60年代早期，机构投资者只占有某些好股票的一小部分份额，而今天的任何一家上市公司里，机构投资者的持股比例至少都占到一半以上。许多机构都不允许旗下的养老金基金以受益人的名义持有任何股票——这是自1929年的股灾以后，绝大多数保守型的投资机构立下的一条铁规，直到20世纪70年代都未曾动摇。

　　一次长达两年的熊市终于让投资者开始关注风险理论。按标准普尔500指数测算，1974年的股市跌幅达40%之多。“投资者们需要新的方法来控制风险了”，带着这一理念，伯恩斯坦与《机构投资者》杂志合作，创立了《投资组合管理》期刊，并成为第一任主编。

潜意识中的投资者

　　在心理学意义上，金钱有着多重的含义。由于金钱与人们的自尊相联系，人人都想去博取，多多益善。在金钱上取得成功，成为供给者的角色，这折射出游戏主宰人的心理优势。

　　伯恩斯坦说，损失厌恶、心理账户，以及过去二十多年来行为金融学产生的其他概念，都为价值投资赢得了投资大众的信任。

　　“价值型投资正是这些概念的直接应用，”伯恩斯坦说，“人们在理解市场走向时往往抱有一种单纯的思想，他们只喜欢那些‘感觉舒服’的股票，对那些‘感觉不舒服’的股票根本不正眼相看，于是在价值估计上经常会犯大错误。因此，如果你对这些有了解的话，就可以成为赚钱的价值投资者了。”

　　伯恩斯坦提醒说，20世纪末以及21世纪的投资策略有一种健康的风险观，其实非常简单：如果没有回报，就不要轻易冒险。一般投资者可能会觉得，与其告诉他们一条令人不愉快的忠告，还不如直接告诉他们哪只股票能涨到天价；但是，凡忽视这条忠告的投资者，总要付出沉重的代价。

　　“你对不确定的事情所做的决策，并不是因为可能会出现坏的结果，”伯恩斯坦说，“当你决定做一件有风险的事情，必定是因为有什么目标吸引着你。而你所承担风险的大小，也要与预期的收获程度相当才行；反之亦然。如果你到银行去存钱，就不要指望今后30年内每年获得15%的收益；但如果你把钱投在一个小型高科技公司的股票上，这就是一件冒风险的事了。这家公司也许明天就会倒闭，你对那些复杂技术也了解得似是而非。总而言之，对于这种投资，你只能使用一小部分资金，因为赢的把握并不大，股价的下跌可能会使你束手无策。”

　　选美比赛与市场先生

　　我们可以把股市想象成一架天平，它会称量出投资者的信念。伯恩斯坦说：“股市并不是一种抽象事物，它由许许多多正在做决策的投资人组成的，每当你作出一个决策时，就如同下一次赌注，对手就是其他所有投资者。”

　　不管出于有意还是无意，所有投资者都参与了一场竞赛，凯恩斯曾把这种竞赛比喻成20世纪30年代伦敦流行的一种选美比赛。

　　伯恩斯坦解释道，“这个游戏之所以复杂，是因为投资者的对手永远都是其他投资者。就像刚才的选择，你可能是对的，有位姑娘确实很美，但也许其他所有人今年都喜欢红头发的姑娘，或者是出于其他原因，大家就对你的选择没有共鸣了。”

　　传奇式的投资大师本杰明·格雷厄姆用一个形象的比喻描绘了市场的反复无常、难以驾驭。他说股市好比与一位频繁更改自己意见的合伙人相处，这位伙伴的主意天天都在变动，而且永远不会提前打招呼。

　　如果你是一个谨慎的投资者、明智的生意人，你对自己持有股份的价值判断会被“市场先生”每天的播报所左右吗？当然不会，只有当你认为说得有理时，或者觉得有利可图时才会接受他的建议吧。当他报出一个荒唐的高价时，你会欢天喜地地把股份卖给他；当他报出超低价时，你也同样会愉悦地从他那再买些股份。但其他时候，你最好还是坚持自己的价值判断，在掌握公司的全面运营情况和财务状况基础上，作出正确的抉择。

　　与此同时，选择还是一种可以让系统运转的奢侈品。“在你所承担的任何风险中，或者你所作的任何决定中，关键要看它的可逆性程度，”伯恩斯坦说，“这也就是为什么股票市场具有如此重要的地位，成为如此重要的制度，因为它就具有这样的可逆性。那些刚刚实行市场经济体制的国家，首先做的工作就是建立股票市场也是出于这个原因。如果一开始是建工厂、投资于高新技术、钻油井， 这些决策都是很难逆转的，一旦失误就会引发很严重的后果。”

　　“股票市场为你提供了这样的机会，在你完成投资以后还可以更改自己的决定，”伯恩斯坦说，“因而，人们才愿意在那些可逆性差的项目上投资。我买了一只高科技公司的股票。公司自身无法更改它自己的决策，但我却可以更改我的决定，只要我愿意，我就可以把它再卖出去。”正因为如此，投资者们都不会在一棵树上吊死，当某只股票风险太大，无法再支撑时，他们就可以撤资，另寻高明。

摘自《超越华尔街》一书，中信出版社出版，约翰·特雷恩著，有删减，标题为编者加，艾经纬整理）

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　　彼得·L·伯恩斯坦小档案

　　1936年秋，伯恩斯坦进入哈佛大学。从哈佛毕业后，伯恩斯坦先后涉足纽约联邦储备银行、战时战略服务处（OSS）、威廉姆斯学院、纽约联合银行（先是管理债券投资组合，后又负责外汇管理）。

　　此后，他又在父亲的老式财务管理公司工作了一段时间，最终，他成立了自己的投资管理公司。

　　他于1965年在兰登书屋出版的《货币、银行与黄金启蒙》一书也大受欢迎，一面世即售出数万册，直到今天都还是许多高校经济学课程的基础教材。

　　1973年，他和妻子巴巴拉以自己的名义又创办了一家新的投资咨询公司，为一些大型基金会、投资管理人和大型个人信托机构提供高级投资咨询服务。

　　1974年，伯恩斯坦创办了《投资组合管理期刊》，1997年，伯恩斯坦成为第四个获得了“卓越专业表现奖”的人，备受大家瞩目。这是由美国投资管理与研究协会颁给证券分析师和投资组合管理者的最高奖。

拉斯洛·比利伊：让市场引导我辨别趋势
2010年09月25日00:07第一财经日报我要评论(3) 字号：T|T
比利伊联合资产管理公司总裁，最有影响力的技术派之一

“我会问自己，市场将会发生什么？市场的趋势和动态是什么？然后，我会让市场回答这些问题。”

拉斯洛·比利伊，康涅狄格州比利伊联合资产管理公司（Birinyi Associates Inc）总裁。1999年，比利伊入选“每周华尔街名人堂”（W＄W Hall of Fame）。2004年，比利伊被评选为Smart Money最有影响力的30位市场分析人士之一。

下面是《金融异术》中关于比利伊的一些问答。

Q：在技术分析这个领域里，是否有什么特殊的人或事给您带来过启迪？

A：确实没有。即使有，也谈不上启迪。我只是收集资料，然后保存下来，进行比较、研究和加工。我询问得越多，调查得越多，学习得越多，就越感到失望：原来这个行当是如此的笨拙和混杂。

我对技术分析的兴趣，是出于我愤世嫉俗的习惯。我的意思是说，我发现这种方法根本就不管用。

有人曾写过一篇关于波士顿的圣诞节降雪量的文章，这篇半真半假的文章把降雪量和随后一周的股市运行联系在一起。人们会自觉不自觉地去把所有东西和股市联系起来。在牛市里，人们就会只盯着股市继续牛下去的迹象，于是，人们就会说某些指标也能反映出牛市的特征；而在这些指标出现反转时，人们对牛市的立场却不会随之而改变。

另一个让我感到失望的，就是技术分析师们表现出来的灵活性。不管市场怎样动作，我都会在行情通讯中看到：“正如我们建议的一样，市场已经如何如何。”如果我较真的话，翻翻以前发布的行情通讯，我就可以说：“我根本就没有看到你们在以前公布的4份、5份甚至6份通讯中提到这些呀。”

Q：能否介绍一下您的技术分析风格？

A：首先，我们是不做任何营销的。我对技术分析的反感并不是说大家把技术分析看成技能，而是因为有些技术分析师根本就不知道自己是干什么的。从根本上讲，他们做的就是营销：在CNBC上抛头露面，在报纸上大放厥词，在各种各样的场合发表演说。这也是很多分析师最大的毛病。

技术分析师在预测问题上也经常会犯错误。在股市上，你能做到的，最多也只是指出某些已经不可避免的强烈趋势，给投资者指出某些基本方向。能发现趋势就已经很不容易了，就已经足够了。

我的方法就是对市场进行解剖，然后细细地研究。“市场发生了什么？市场的趋势和动态如何？”然后，我会让市场告诉我答案。这就是最大的区别：让市场引导我辨别市场趋势，从纷繁骚动的噪声中找出持久性和有利可图的发生方向——实际上，在令人炫目的所谓趋势中，70%到80%不过是噪声而已。

Q：您是如何解剖市场的呢？

A：我们对历史数据进行了大量的研究，在这方面确实也耗费了很多时间。彼得·德鲁克（Peter Drucker）曾经说过，美国企业的失败，就在于他们不了解历史。这一点也非常适用于股市。

20世纪70年代中期，我们开始收集主要新闻事件的简报。我们的剪报一直可以追溯到1962年。这让我们对市场气氛、人们谈论的话题以及主要媒体的观点有了更深刻的认识。因此，我们通过认识历史，去了解应该寻找什么，不应该寻找什么。

我们的最大特点在于对资金流向的分析。资金流向的核心是阅读市场行情。股市具有贴现机制（discounting mechanism），或者说事先反应机制，这个观点一直饱受争议。我们发现，90%左右的股价上涨是因为投资者买进，下跌是因为投资者抛出。但是在价格出现显著变动的股票中，10%却是那些媒体披露之前你就知道要变动的股票。这就是我们的不同之处。

Q：哪些错误对您而言教训最深刻？

A：有一个失误让我刻骨铭心。1979年，我提出在工作中引入行情分析（ticker tape analysis）的想法。在这个指标的第一个版本中，我们只看大宗交易的股票。我们会通过每只股票的大宗交易，看它是否处于上跳动（uptick，指最近一笔交易价格，高于前一笔交易价格）还是下跳动（downtick，指最近一笔交易价格低于前一笔交易价格），事实证明，这个指标非常有参考价值。后来，我们想，既然我们能把这个概念运用到每一笔大宗交易，那么，何尝不能进一步拓展到每一笔交易呢？于是，我们又提出了“资金流向”（money flow）概念。

但是到了1982年，这个指标的预测能力显然就大不如以前了。从80年代初开始，交易所的交易模式已经发生了变化。交易价格的确定很随机，每笔交易的价格都由散户投资者个别决定。100股福特股票的价格提高10美分，也算是一个新价位。尽管还有几百万股流通在外，但它还是作为新价格显示在你的行情显示屏上。

我们的资金流向概念就不像以前那么有效了。我们最终意识到，必须在零售市场和批发市场之间有所区别，于是，我们开始分别计算大宗交易市场和非大宗交易市场的资金流向指标，并在不同的市场形态下区别对待这个指标。

Q：您是否会在交易中直接借鉴其他人的做法？

A：非常非常少，因为大多数从事技术分析这个行当的人都不投资。我们在所罗门兄弟公司的时候就有这种体会，大家都一致认为，数量分析师的工作非常出色，给公司赚到了很多佣金，他们的分析也很少出错。公司要求他们掏出一点资金，按分析结果进行投资。这些分析师在投入了几百美元之后，发现他们损失惨重。这就是说，所有实验得到的结果，并不一定能转化成现实世界的成功。

Q：什么样的市场状况会招致最严重的失误？

A：可能是熊市吧，因为在这种情况下，我们更容易紧张。在熊市中，即使你做对了，顾客也不高兴。和所有人一样，顾客也想赚钱。在熊市里，如果我们太谨慎，手里的现金量太高，顾客就会说：“我们花钱不是让你干这个。”我们发现，在熊市的最后1/4部分，什么都不管用。市场上根本就无处藏身。人们追着你帮他们逃出困境，于是，你就会强迫自己去寻找各种各样的指标，想方设法地去四处赚钱；而不是冷静地认识到，有些时候，手里拿着现金也是不错的选择。

Q：技术分析在单独使用还是与基本面分析并用时更有效？

A：对我来说，单纯使用一种方法就像是用一只手击掌：根本就没有用。只有用两只手才能拍出声音。我不仅关注图表分析师推荐的股票，也喜欢那些专心对公司基本面刨根问底、撕烂资产负债表的基本面分析师推荐的股票。然后，我们在别人的基础上做自己的研究。

（摘自《金融异术》一书，机械工业出版社出版，罗闻全、哈桑·霍德齐克著，有删减，标题为编者加）

拉斯洛·比利伊小档案

1976年，比利伊加入所罗门兄弟，开始了销售部股票交易员（sales trader）的职业生涯。在所罗门兄弟期间，比利伊创建了所罗门拉塞尔国际指数（Salomon Russell International Index），并出版了《股票问答》（The Equity Desk）一书，该书最初也是所罗门兄弟公司的培训教材。比利伊还撰写了公司的第一份周刊性市场评论《股票周刊》（Stock Week），并负责市场波动性、基金流动、市场架构以及交易成本等方面的专题研究。1974年，比利伊的米切尔·哈钦斯有限公司（Mitchell Hutchins Inc）设计并推出交易日表 （trading calendar）的概念。1989年，比利伊放弃所罗门兄弟部门主管的职位，创建了从事资金管理和研究的比利伊联合资产管理公司。他说：“像我这样的人，根本就不会再梦想去干别的什么事。因为除此以外，我们只会失败，而且会输得体无完肤。”

伊安·麦克艾维特：趋势不可能被准确预测
2010年09月25日00:08第一财经日报我要评论(1) 字号：T|T
　　加拿大中央基金及中央黄金信托公司创始人，擅长技术分析

　　“市场总是对的。市场会让我犯错误，找到我的痛苦临界值所在。我每一次改变主意，都不会逃过它的眼睛。要学会不那么倔强，确实需要很多年的磨炼。”

　　伊安·麦克艾维特（Ian McAvity）是加拿大中央基金及中央黄金信托公司的合伙创始人之一，还是《全球市场思考》的发行人和编辑。下面是《金融异术》一书中关于他的一些问答。

　　Q：是否存在以前从未在文献上看过、直到在现实市场中用过之后才学会的东西？

　　A：趋势的本质，就在于它需要不断地学习才能掌握。我一直在研究趋势，到现在已经接近38年之久了，但我还在不断学习。每一个趋势总会多少有点与众不同的表现。简而言之，每个趋势都包括四个阶段：谷底、上涨、峰顶和下跌。当然，这也是一个不断化繁为简的问题。对我来说，开盘价、高点、低点和收盘价就是我需要了解的全部东西。只要有人和我谈论包括希腊字母的公式时，我就会堵上耳朵。在这个意义上，我是个反学术者。

　　Q：哪个错误给您的教训最深？

　　A：我总是先拟定一个前提，然后以长期观点来看待自己的市场预期，之后，我又会看到支持我的证据一点点消亡，似乎这已经成为雷打不动的规律。市场会让我犯错误，找到我的痛苦临界值所在。我每一次改变主意，都不会逃过它的眼睛。要学会不这么倔强也需要很多年的磨炼。

　　Q：假如您采用的所有价格形态、指标和策略都已经为市场熟知，但同样的手段、同样的工具，又如何解释您取得的非凡成就呢？

　　A：我的主要关注对象就是预测或识别趋势状态的变化。我从不给客户打电话，推荐他们买进或是抛出。我也不做这样的分析。我更关心相对性变化。比如说，我会注意到，尽管小盘股一直表现强劲，但相对于大盘股，它们的势力依旧弱小；虽然美元正在对欧元贬值，但对日元来说依然坚挺；或是黄金的美元价格正在上涨。

　　通常情况下，我还关注：①图表形态；②移动平均线；③VSMA（或MA）比，一般表示为价格占移动平均价的百分比。VSMA比率，它能帮助我识别股价偏离移动平均值的程度。

　　Q：您如何在早期信号鉴别和提高随机噪声敏感度之间进行权衡呢？

　　A：现实的市场总喜欢制造很多噪声，因为它从不想消停下来，让大家觉得它平易近人。但是要确定哪些是随机的，或是准确认识哪些不是随机的，根本就不可能。我是个艺术家，我只能说，任何音乐都有自己的不同之处。要赋予它太多的定义，显然是不切实际的，也是错误的。

　　Q：您对技术分析预测未来价格变动能力的信心，是否足以让您摆脱压力？

　　A：预测未来的股价变动？我觉得趋势是不可能被准确预测的。从预测角度说，有一句老话：绝对不要把价格和时间放在一起说。这句话的意思是说，永远不要告诉别人，这就是下周三下午3点钟的股价。我对此毫无把握可言。我只能根据累计特征，去识别一个有可能延续下去的趋势。

　　（摘自《金融异术》一书，机械工业出版社出版，罗闻全、哈桑·霍德齐克著，有删减，标题为编者加）

很好很强大！楼主乃神人也

谢谢楼主咯·····

头寸规模---海龟交易系统的精髓
1。海龟将一个基于波动性的常数百分比用作头寸规模风险的测算标准。
波动性的常数百分比 头寸规模风险的测算标准
是其中难得的关键词，也有丰富的含义。

2。用N的概念来表示某个特定市场根本的波动性。N就是TR（True Range，实际范围）的20日指数移动平均，现在更普遍地称之为ATR。

3。确定头寸规模的第一步，是确定用根本的市场价格波动性（用其N值定义）表示的价值量波动性。
市场价格波动性对应于价值量波动性就有引处头寸规模的意思了。

4。海龟按照我们所称的单位（Units）建立头寸。单位按大小排列，使1N代表帐户净值的1%。
单位=帐户的1%/市场价值量波动性
　　 或
　　单位=帐户的1%/(N×每点价值量)
5。需要多久计算一次N值和单位大小？”
每周一我们为海龟准备一份单位大小表，上面列出了我们所交易的各种期货合约的N值和单位大小。

6。海龟系统用市场波动性来度量每个市场有关的风险。然后，我们用这一风险量度标准以表示风险（或波动性）的一个常数的增量来建立头寸。这提高了多样化的收益，并且增加了赢利交易弥补亏损交易的可能性。
市场波动性 风险量度标准 风险的一个常数的增量 都是一回事，都是建立头寸的依据。

7。因为海龟把单位用作头寸规模的量度基础，还因为那些单位已经过波动性风险调整，所以，单位既是头寸风险的量度标准，又是头寸整个投资组合的量度标准。

8。海龟被给予限制我们可以在任何特定的时间在四个不同的级别上持仓的单位数目的风险管理法则。本质上，这些法则控制着交易员可能带来的全部风险，这些限制在亏损延长期间以及价格异常波动期间使损失最小化。

9。最大头寸限制为：单一市场----每个市场最大为4个单位。

10。海龟用满仓（loaded）这个词表示在特定的风险级别下持有所允许的最大数目的单位

11。调整交易规模 ：每当原始帐户亏损10%时，海龟就得到指示，将虚拟帐户的规模减小20%。

头寸规模的计算--海龟交易系统的精髓（2）
1。海龟用一个称之为N的概念来表示某个特定市场根本的波动性。

　　N就是TR（True Range，实际范围）的20日指数移动平均，现在更普遍地称之为ATR。从概念上来看，N表示单个交易日某个特定市场所造成的价格波动的平均范围，它说明了开盘价的缺口。N同样用构成合约基础的点（points）进行度量。

　　每日实际范围的计算：
　　TR（实际范围）=max(H-L,H-PDC,PDC-L)
　　式中：
　　H-当日最高价
　　L-当日最低价
　　PDC-前个交易日的收盘价

　　用下面的公式计算N：
　　N=(19×PDN+TR)/20
　　式中：
　　PDN-前个交易日的N值
　　TR-当日的实际范围

　　因为这个公式要用到前个交易日的N值，所以，你必须从实际范围的20日简单平均开始计算初始值。

2。ATR的计算：
http://www.wealth-lab.com/cgi-bin/WealthLab.DLL/getdoc?id=116

3。价值波动量：是头寸规模最终确定的基础，也是市场价格波动性的首要应用。
价值量波动性=N*每点价值量
（在股市中怎样找这个每点价值量）
因为N表示单个交易日某个特定市场所造成的价格波动的平均范围，价值量波动性也就顺理地表示每个交易日平均地价值波动范围。

4。寸头单位：头寸建立的最基本的单位UNITS
UNIT=帐户的1%/市场价值量的波动性
或
UNIT=帐户的1%/（N*每点价值量）
单位集中了海龟交易系统中所有需要计算变量，很简单但却精确地复盖了两个核心的要素--帐户和市场波动，理解简单与理解复杂同样需要智慧与勇气。
　海龟把单位用作头寸规模的量度基础，也因为那些单位已经过波动性风险调整，所以，单位既是头寸风险的量度标准，又是头寸整个投资组合的量度标准。
单位的最终体现是合约的最小数目。
5。单位也是风险管理的基础：
限制在任何特定的时间在四个不同的级别上的持仓数目，来控制交易员可能带来的全部风险。

头寸规模（3）---海龟重要概念理解。
波动性：是考察对象的重要特性，是风险的量度也是利润的来源
价值波动性：将市场波动性与资金相连的概念，其波动的范围由规则定，目前深沪两市不能计算此值。
单位：将资金规模与前两者相连的概念或一次可进行买卖的股票数量。
最大单位：单个市场，最大持仓为4，高度相关市场为6，因此若是买卖深沪两市的股票，最大持仓为6单位。

海龟资金管理法则（转）
1。先决定每一笔交易你愿意承担多大的风险。
---说白了，就是你在一笔交易面前能亏得起多少钱而不心疼。一般而言，不超过本金的2%。 具体根据你投入的资金量和你的赌性来定．
2。搞清楚你将要进行的交易的风险程度，然后确定交易的规模。
--也就是说，根据品种的活跃程度、波动幅度、止损价格的位置，除以第一步的金额，得出你最佳的交易手数。 不要超过，那是过度交易，OVERTRADING,风险极大。 也不要远远低于。那叫UNDERTRADING，也不合适。
-- 承担合理的风险。

3。跟踪你的交易，向前推进。
-- 逐步提高止损价格。

4。注意你的风险点。承受小额的损失， 而不要把它变成不可收拾的巨大损失。
--止损要坚决， 到了一定要走．
5。回顾你的表现。
--不断总结，不断进步，从自己的失败中吸取教训，是进步最快的方法。

青泽：明确正确的期货交易思路

金融界3月22日讯 22日下午2点，冠通期货08年春季投资讲座在北京市海淀区中科院南路新科祥园甲六号交通银行二层举行。金融界网站提供独家视频和图文支持。以下为期货业知名操盘手青泽关于期货交易思路的演讲。
　　青泽：最近交易非常的好，每天都没有讲课的时间，非常的疲倦，但是杨总经常跟我说，要让把自己交易的体会跟大家交流交流，不一定成熟。
　　明确正确的期货交易思路
　　今天我讲的是市场交易的思路。因为我感觉交易思路的问题，可能是股票投资也好，期货投资也好最本质的性能问题。一个人思路不明确，那无论是股票市场也好，期货市场也好，那你赚来的钱必然对交易的赢利，很有可能是偶然的运气带来的。这几年，每当国内的股票期货市场行情火爆的时候，我每天都能收到好多电话，有同学、朋友，有各种各样的投资者，也有全国各地的读者，经常问我最近买股票可不可以，买哪些股票，他现在持有的亏了怎么办，赚了现在应该怎么办。我也觉得很苦恼这个问题，为什么？通过个人感觉，我不是搞咨询的，第二个如果要我回答呢，无论是我怎么回答，对他来说一点意义都没有，而且只有坏出。
　　为什么？假如我告诉他，现在比如买股票很好，他买了，他挣了钱了，那会带来什么结果呢？他觉得这个市场可以预测，他也能从中挣到钱。如果说我给他指点错误以后呢，他可能实实在在的损失。所以我感觉作为一个投资者的话，在市场里面单独的某一两笔交易赚的钱亏的钱实在是没有意义的，我让他挣钱，他没有自己的交易能力、交易思路的话，这就害了他。
　　所以我感觉，证券市场的投资者进入投资市场以前，首先可能解决一个基本的交易思路的问题。这个用《孙子兵法》的话，就是还没有打仗，这个胜仗就定了，然后从交易的角度来说，你还没有进市场以前，你就知道怎么在市场里面赚到钱，大家别以为这个是不可能的，实际上我感觉是应该可能的，而且我手头的朋友也好，确确实实在市场里面赚钱。
　　他可能有很多交易是亏钱的，但是总得交易结果非常非常的好。去年5、6月份我有一个朋友，他有一笔资金让我给他操盘，当时我特别忙，我说这样，我给你推荐另一个操盘手，做期货，130万的资金，我前几天看的帐户余额大概900多万，中间有好多交易是亏欠的，曾经一度亏了30、40万，也有日常交易中很多钱损失，但是总得交易结果非常的好。对于这样的操盘手来说，实际上他已经是一个交易风格是非常成形的，什么时候进场，进场以后不对了，可能眼睛都不眨，两分钟以后就退场了，该持有的无论价格多高他都会持有。
　　所以这样的交易的时候，我感觉他的交易思路已经形成了一种交易习惯，最后变成一种交易套路也好，模式也好，这样这种人做交易的，我想继续做下去，特的赢利应该越来越可观。资产很高以后，他可能有其他的因素也好，或者市场能不能容纳这样的资金，至少现在来说，他应该是有一个明确的交易思路、交易办法的这么一个人。

实际上，市场交易中从我自己的理解的话，应该是一个比较复杂的系统的动态的过程。交易预测也好，只是整体交易的一个很小的部分，一个环节。所以交易思路其实像刚才这张图上写的，实际上涉及到各个环节的问题。从对市场的一个基本认识，你眼中你持什么样的市场，这个市场有没有规律，这个规律在哪，什么时候有机会，你需要有这么一套东西。
　　第二个，你有这套思路以后，头脑中有这套知识准备以后，你看待市场，可能你就能发现你的交易机会，然后整个流程应该是，我感觉整个交易的流程应该一环都不能少。
　　那我具体的讲一讲关于投资的理论模型、工具，实际上就是市场观到方法论证的东西。市场观就是对市场波动的趋势性，偶然性有必然性的这么一个基本的认识，市场观。
　　方法论就是在这个趋势行情里面，就是同样的做趋势行情，那两个交易员可能你也顺时交易，我也顺时交易，但是我们进场的位置不一定是一样的，我们持有赢利仓位的时间也不一定一样。成功交易对市场的认知，对趋势的认知可能有普遍的东西，不能违背市场大的趋势，每一个成功的交易员可能都不能违背的，违背的肯定不可能成功。但是对趋势的把握上，各个交易者之间是可以有个性化的成分。
　　所以说实际上市场从期货市场也好，股票市场也好，大家一般的人，正常的人的眼里看到的市场就是难以把握，不确定性，市场一天涨一天跌，最终跌到哪去不清楚。但是有隐藏的规律性，这是我自己设计的图，实际上我把我自己对市场的理解用这么一个图表示，假如市场是外面的一个大圈子，非常复杂，我只懂这个市场里面的小圈子，市场处于这个状态下的话，市场交易是可以把握的，圈子以外的这一块我是不能把握的。如果我在圈子外面做交易，我是得打有优势，有把握的仗，如果市场今天不在这个范围之内，那我就得赌，那就得靠运气，赌多了肯定输。所以你能把交易范围限制在有把握的交易机会，这个成功的概率就会大增。

打个比喻，就是说市场价格的规律性也好，市场价格的有序性也好，有一个什么比喻呢？可以说明这一点，咱们的检测眼睛色盲，有这么一块板，如果正常人看了，这个色盲板给你以后，它里面可以看出来一个有意义的图案，我这个没有放在上面，本来应该放在上面的。我那个色盲板上，如果你不是色盲的话，你看到的是一个眼镜，但是可能色盲的人，他看到的就是花花绿绿的板，他分不清楚各种颜色之间的差异。所以真正训练有素的交易员也好，投资者也好，他是应该能够从市场里面，就像那个不是色盲的人能看出有规则的图案一样，对于大多数投资者，可能就是应该是看到的市场都是随机性的。他不能从市场的随机性中找出相对的，一定的可以交易的机会，或者说一定的规律性，从而利用它来赚钱。
　　所以实际上，我想作为一个投资者的基本态度，无论做证券也好，期货也好，不要去参与你不懂的交易，市场也好，交易也好，做股票也好，做期货也好，都应该首先考虑哪些机会是我可以把握的，哪些机会是我不能把握的。如果这个问题界定不清楚，当然这个问题界定是有难度的，没有市场经验的人你界定不清楚，如何在进入市场以前有一种界定是很难的，但是难也要解决，解决不了你怎么做交易呢？你把交易的依据建立在非常脆弱的基础上，这种交易成功的概率是非常非常低的。
　　不同的交易员，应该说对市场的看法是不一样的，有一些人能看出规律来，有一些人看不出来，有一些人知道什么时候风险规划最好的时候，有一些人，大多数的人可能就不知道，这个问题是作为一个成功交易员一定要解决的。
　　这个是从抽象的角度来讲，你得去找一个研究市场，把握其中的规律。那好，把握规律呢，其实这是一个抽象，实际上真正去把握规律的话，你可能还是需要一个交易的模型也好，工具也好，这个市场是有趋势有规律的，那我要有相应的模型和工具，去实现个，把我理解的规律在实际交易中体现出来，那你需要一些交易的工具，包括交易模型的工具，这样我把交易模型和工具，我把它比喻为渡河的桥和船，每个操盘手也好，交易者也好，投资者也好，都应该有这样的交易工具，这样的话，你既有对市场的交易的把握，也有定量和定型点，宏观和细节，既有大的市场看法，又有可操作性。

期货交易模型
　　顺势交易
　　那我现在讲一下日常交易中，好多投资者用的那些交易模型，他们怎么寻找进场机会，进场机会成功概率高低，讲讲这个问题。
　　一般来说，期货交易就是顺势交易肯定是首先第一位的，顺势交易的基础上，一种就是关键点突破法，一段时间市场的高点低点突破了，你就进去，因为一般情况下就是这样的，市场如果说价格走势连续突破了好几个月的高点或者低点的话，往往这种市场趋势会延续，这种概率会比较高，第一个就失败了这一块，但是如果空头市场的情况下，你如果严格的按照这个做成功的概率还是比较高的。你别看这里面价格波动好像是一小段一小段，其实你不要吃住这一小段，其实很小的一个线你的利润回报都是非常丰富的。
　　这一种交易是一种经常的，我自己个人也在用这种东西，当然，我还在用其他的交易模型。
　　比如这个是很久以前的一个图表，但是这个非常清晰，这几个月一直在震荡，也没有大的波动，然后有一天突然突破前一个高点的红线的时候，这可能就是一个很好的交易机会，一般来说，这种突破意义比较大，后来可能确实是不错的，回报也是不错的。

55日均线法
　　这一种是一种进场模式，第二个，就是我自己个人用的55谈的均线交易法，这个怎么用呢，首先还是确定市场的整体趋势是上涨还是下跌，这种趋势上涨下跌确定以后，那我哪一天进去呢？那原则就是多头市场不能做空，空头时间不能做多，假如现在的市场是多头市场，那市场价格角度回调以后，我们不去操作，我不动，我看着它，假如它跌破55天均线，那我也不去做空，总有一天会停住的，停住了55天的均线，我感觉这种交易，一旦成功回报率也是非常非常高的。
　　像这个今年大豆，去年下半年开始，大豆的交易机会，55天均线如果能够把握的好的话，利润非常的丰富，当然，我是说进场的环节，55天均线也是可以利用的。

对于市场悖论的把握
还有一个就是国内的期货市场，相对有封闭的一面，跟芝加哥的也好，跟国外的市场的走势波动可能不完全一致。是，我们中国的商品价格从总体上来说是受制于全球的整体期货的总体走势，但是中国的期货市场有自己的特征，简单来说，最近的黄金期货，我记得1月9号上市的那一天，开盘是每克230元，当时纽约金的价格是900多美元，当时我们是230，但是当天跌下来了。结果后来国际金价从900涨到1千多，然后我们国内做金子的那帮人，我估计是十有九亏。这两个从某种程度是背离的，
这个背离你不要从现在看是背离，
我中间曾经做多赚了一两次钱，但是后来做着做着觉得不对，该涨的时候不长，这是一种习惯。当一个市场应该出现的行为没有出现的话，它很有可能有相反的行为。
　　人家大涨你小涨，人家涨一点你不涨，假如有一天人家跌你肯定暴跌。这个实际上是通过内外价格背离的某种程度上，你可以断定国内市场的均价会有问题。实际上国内市场的黄金价格为什么和国际市场的背离？从上海交易所黄金投资结构解释来说，国内黄金市场谁来做交易？哪些人做交易？中国黄金也好，山东黄金，全是那个黄金生产的现货企业，大量的套保的买出来，他一边挖金子，一边放空，他们企业的生产经营角度来说，这种行为是非常合理的。因为他的竞价可能成本价相对比较低，到220卖出去也好，225卖出去也好，对他来说可能无所谓。但是作为一个投机者的话，你220卖出和225卖出是完全两回事情，你220卖出了以后，到225以后你就得砍仓，作为经济的套保企业他肯定是不用这样的。
　　黄金企业一方面是这种大的现货企业，另外一方面是很多年来在股票上转过来的中小产户，中小产户做期货有特点，仓重，股票的方式做期货的话，相对而言就是胆子比较大，一开仓就开得比较大。第二个就是实际上他们的心理承受能力也不行，这样的话，那种不对称的市场里面，必然导致黄金价格和国际市场扭曲的情况。

市场现实就是这样的，你要参与，你买进去低就亏钱，扭曲是没有道理的，但是没有道理它也还会往下跌，那它更没有道理，你以为它会跌得有道理？不会，它跌的更更没有道理。期货交易就是这样，你设计杠杆以后，有两个不合理，你的帐户就完蛋了，也是一种交易的模型。
　　这是一个图，橡胶，当时有一个电话打进来说谢谢我，我说谢我什么？他说赚钱了。我们橡胶前几年也有自己的独立性，内外盘子里也不完全是同步的，外盘橡胶涨我们不涨，或者涨的少，外盘大涨我们小涨，人家小涨我们不涨，我说总有一天人家稍稍一回调，咱们一下子就下来了，真的有一天就是这样的。因为我的书里面就专门讲过这么一个案例，他就是照葫芦画瓢做了这么一个交易，背离关系，这种都是一种具体的，你可以有机会可以看看我的书翻一下，也讲到这种案例。
就是内外盘的背离也好，两种商品价格走势的不一致，应该一致的时候不一致，中间肯定有问题。
那么交易模型还有一种2B操作法。什么意思呢？行情上去了以后，前一段时间高点，今天高点冲破以后没站住回来了，上去的时候不要放空，回过头来做的短线交易可能还是可以的。这种市场情况出现的非常非常的多。

找到适合自己的方法
　　所以我想作为投资者，你首先对市场的趋势要有一个了解，第二个，你的顺势交易的时候，你还要有相应的一整套定量的交易模型、交易工具。你有这个市场趋势，还有一个定量的交易模型，实际上就限制住了你那种乱炒的问题。因为模型信号没有的话，你就不能操作，那模型信号肯定不会天天有，所以每一个投资者首先进入期货也好，证券也是一样的道理，首先你要建立一套趋势交易的一套理论，你这个交易模型，当然我的这个也不是很好，你也可以自己总结一些规律性的特征，出现某种情况我再进场，这就把市场理解和进场的问题解决了。
　　解决了这一个，投资者该做什么？可能就等着交易机会。你的头脑之中，有一个市场交易模型以后，你才能分别出来什么是交易机会，什么不是交易机会。你自己看盘，你看着看着你能看出交易机会来？交易机会首先是头脑里有一个标准的问题，没有一个标准，其实在你眼里，市场今天这样明天那样是没有区别的。所以有这套理论工具模型，然后投资者也要清楚，什么是自己的交易机会，什么是别人的交易机会。
　　看盘看什么？很多人每天盯着股票看，我感觉一直有一些问题，我不知道他们在看什么东西，或者他们能在市场里面看出什么东西来？这个就跟钓鱼一样的，我一直跟我带的学生谈到一个问题。做期货交易，做股票也好都是一样的道理，就是你看盘就像看钓鱼，钓鱼的时候你把鱼线放下去，下面有鱼漂在水上漂着，很多鱼塘里面都有很多鱼，很多钓鱼的人可能就眼睛都觉得这个鱼塘鱼很多，看水里的鱼，但是其实真正作为钓鱼者的话，水里的鱼无论多大多多，跟你一点关系都没有，其实真正跟你有关系的是你应该盯着鱼漂，你的鱼漂动了，鱼咬了你的鱼漂，这个鱼你可能能钓着。市场上各种各样的波动都有，但是这个波动的力量不是你的，你只能看。你的交易模型或者交易系统发生信号了，这个可能是你的交易机会。

所以不能说今天涨了这么多我没在，市场每天都在变，市场2千多只股票，有19多个品种，每天都有涨停板和跌停板的，你净看这种好机会的话，你根本没有标准，看这个你其实什么也没看出来，你看得很累，很紧张的盯着无关的东西。比如说有一些人看分时图，这种东西非常非常不可靠。它神出鬼没的，你看这种原油，随便的国际市场的一个原油价格日的分时图，你能从这里面看出一个规律来？看出一个把握的机会来？这个非常非常的难，微观的市场定位很难的，如果以此作为交易的依据，你不亏钱谁亏钱？这是我自己的体会。
　　像我自己看干的时候，我们自己交易的话，每天带着目的和意识的看盘。每天看盘都把黄金关掉，把数字跳动那个关掉，看这个没关系，就看你的模型，看这个交易系统，市场和价格之间有什么关系没有，有就是我们的机会，没有你就坐在那别去看。看了以后你就入迷了，被市场价格又俘虏了，你情不自禁的，忘了你作为一个理性交易员应该怎么做，理性的投资者应该怎么做，所以看盘看什么这个问题很重要的。
　　像这个东西，这个图表如果你简单划几条线的话，这条线都是重要的关键的图，如果你这个模型做的话，其实你一年也做不了多少笔交易，也不用天天盯行情那么累，但是你交易的成功的概率反而大增，你整天在里面盯着盘，你可能亏钱的可能性非常大，成功的可能性非常的小。
　　有一个模型也好，然后发现交易机会，你的进场，不进场也不可能挣钱，所以进场的时候就要考虑几个问题，这种问题如果个人而言，就是因为做交易事业太长了以后，这种东西相对都是比较熟练性的。首先进场的时候，这次进场信号来了，这个信号的可靠性，我在自己的模式里面进行排名的。根据不同的信号质量制定不同的投资资金，某一个很重要的信号，那我可能很大，第一就进去了。然后第一次进去了以后，怎么办？不是赢了就是亏了，证明你的判断对与错了。一个不利的情况，我的处理交易还是不错的，你一进场那一刻，我立刻一个反向的交易单，知道某一点就跑了，我就设想。所以如果一旦某一个交易情况不好的话，用不着自己盯的话要考虑，有操盘的小孩子，他们就把这笔交易风险控制了。
　　有跑不掉的情况，到了那个位置不成交的情况，他才会重新处理，如果情况有利了以后，你的期货交易可能就是真正做得比较好一点，我想应该是要达到这么一种状态，就是你亏钱的时候，假如你投了十万块钱，你这个交易做烦了，十万块钱给你亏钱，最好是挣钱的时候达到30万或者50万，一旦某一个交易赢利你就有50万投产，你赢钱的话，十万块钱亏钱的话，可能赢一次利可以亏好多次，这是期货交易的根本原则，亏少一点，做多的时候是尽可能的获取丰厚的利润。

如何价码
　　所以加码的问题很重要，某一个交易一旦赢利以后，刚才外面一个朋友说老有一点拿不住，赚了钱以后怕不平仓一会儿就没了，确实市场是这样的，比如你这个交易赢利了以后，有可能如果不平仓又回来了，就没了。但是如果从整体的交易角度来说，这个交易本身你就想挣大钱的，信号质量很好的，那如果从我自己个人交易来说，那回来就回来，这点钱我也不要，因为这点钱对我没有意义，比如白糖，我进去了，200手挣了30个点，6万块钱，你说我平仓吗？本来这6万块钱我都不想要的，比如我看好100个点，200个点的话，如果30个点我就平仓拿到兜里没有意义，所以跑了就跑了，没有就没有。
　　跌了30点反而我应该追加100手，原来200手，加了100手，300手，这种交易搞对一次就一下子成了150个点或者200个点，至少100个点以上，100个点就是300手30万，亏钱的时候就是亏了三万，总得来说，你通过这种成功的赢利的交易，减掉亏素的交易，你总帐最后可能多一分钱都是成功的，所以这个加码问题，实际上我想是相对比较聪明的一种办法，让你始终保值，赚钱的时候赚大钱。因为我感觉，真正靠一点点小钱攒起来的可能性还是比较小的，没有重大的利润的话，这个交易帐户成功的可能性比较小。
　　加码以后其实也有这个问题，加码以后加的不的，本来是赚钱的交易变亏钱了，这个作为交易员来说，可能应该很心安理得的接受，交易市场就是这个样子的，你拿到加码以后，每一笔交易都听你的？市场又不是你们家开的。所以亏损的交易应该很自然的接受。
　　加码以后还有三个问题，考虑赚钱了怎么办，有的时候市场运作非常快，有的时候买进去的交易，几分钟以内，70、80个点出来了，这个时候我不管后面趋势长远，大小，有的时候一下子该平了，我在极短的时间里面，我取得很大的回报的时候，我的利润我是想立刻拿到手，市场后面涨到天上去跟我没关系，我也不是说今天这个交易一定要挣多少钱，而且这笔交易做完了再也不做了。这个交易实现了，你涨的利润跟我无关，我重新开始做符合我的交易机会。这个时候不要讲理论，长线交易，短线交易，要赢利的要持长，这种书呆子的观点。我自己个人是这么认为的，当然，如果真正的长线交易这也许你持有也是对的。
　　刚才谈到了市场加码的策略，实际上理性的交易还是比较重要的。一个市场作为投资者的话，可能对市场长远生成的一个前提条件就是冒的风险小一点，第一次哪怕交易信号出现了以后，你可能仓位资金量不要太大。一般来说，我感觉就是小帐户的话也不要超过30%到40%。因为期货交易的杠杆一下子可能30%、40%的盈亏就非常非常的大。如果你搞错方向了，开盘受不了。重仓有它的优势，武汉的一个投资者，六万块钱做豆油，几个月的时间做到二千万，报道出来了，他还有两千万呢，过几天以后又变成五万了。这个就是期货交易，应该说是把期货交易的杠杆发挥到了淋漓尽致的地步。

刚好豆油是一个单边趋势的行情，五六万块钱投资挣钱以后，加码买进去，比如原来十手，他一平仓以后变成十二万了，就买20手，再翻一番的话，买40手，然后再买80手，很多人觉得很可笑，为什么两千多万的时候他不走还在这里面，其实问问题的那个人是有问题。如果他没有那种不杀游戏无限开大的话，他根本到不了2千万，6万块钱到12万块钱的时候，他可能不敢再做了，但是这种游戏玩儿下去，其实无论是两千多万也好，5千多万也好，最终是要回去的，因为某种程度上，他就是充分的利用杠杆。但是市场不会涨到天上去，豆油不会涨到跟金子一样的价。
　　所以这个人成功也是这样的，失败也是很正常的。所以说我想不利的交易问题也有几个，投资者可能做交易的时候，对于某一个信号觉得很可靠，很有依据，所以往往进去以后，首先想到这笔交易可能能挣多少钱，但是从我自己的，因为交易的时间可能也比较长了，我从个人的角度来说，交易的时候首先想到这笔钱亏多少钱，挣钱的事情不要钱，为什么？市场进去就挣钱了？实际上你真正应该管的，一个单子进去以后，立刻怎么办？所以这个价格止损。还有一个，其实后面专业比较强一点，两类，比如价格止损，还有一种，比如你进去以后，市场不亏多少个点，一直晃来晃去，你也没有赚钱，有的时候看着看着这个交易别做了，因为我自己的体会就是真正挣大钱的交易，暴力的交易，一进去就进钱了，如果老在那磨蹭不动的话，那这笔交易肯定有问题。你也未必非要等到20点再跑，进去以后两分钟不对就跑。有的时候我感觉我下面的人都不一定理解，进去就平仓，一来就亏了好几个点，手续费好多，至少5千万块钱肯定是进去的，实际上我签单以后，立刻感觉这个单不对，这个时候我不想再看下去了，亏了就亏了，这是一个比较难的

时间止损
　　但是大家可能也可以参考，所以不一定要等到那个价格。时间的止损，我后面讲的有一点太专业化了。原理也就是这个问题，像期货交易这种风险非常大的交易，实际上可能对投资者的要求是比较高的，我感觉，作为成功交易的话，我最希望的时候，最希望的情形是什么？我进去以后，市场立刻给我挣钱，如果说市场不给我立刻回报的话，我总觉得这笔交易我不想待在里面，我不想参与市场盘整，我不想调整。因为一旦杠杆，期货上随随便便一调整下来，你受不了，仓位大了以后，你别说几百个点调整，就是几十个点你也受不了，所以我根本就打心眼里不愿意调整，我宁可错过行情，比如手头有利润，一笔单子涨了50个点也好，80个点也好，有回头态势的话我就跑，跑完了我再进去，假如我进不去没关系，我就等新的机会，不要参与市场调整。所以这也是我个人的一点，不一定对，不参与调整，不参与盘整。
　　如果是长期有赢利的单子，还是应该适当的保护一下自己，挣了钱也不想平仓，那好，你就把利润的空间，就是主动的往上提，比如说现在已经挣了80个点了，剩下50个点你给我平了，如果不到就在那飘着，如果到了就走掉，这样的话某种程度上也是对赢利的一种保护。有一天崆峒，一天跌了3千个点，我一手赚了一万多块钱，这个手做的很好。后来达到最低的时候，我觉得不管明天跌多少，我不挣那个钱了，我就到此为止，后来没想到又上来了，如果不撤的话就赚不到钱了。

养成自己行为模式
　　前面讲的是整体投资交易的各个环节，从进场，到风险管理，到赢利的仓位的处理，和亏损的交易的处理，大概是交易的流程里面的。然后第二个问题，就是你知道了这么一个基本的交易的路数，实际上还有一个知行合一的东西，知行合一的问题可能还是很难东西，交易在某种程度上人家说是心理游戏，这个也是有道理的。我想做期货打个比方，做期货为什么难呢？你比如说在地上给你某一个平衡木，很窄的，你可能在上面来来回回走没有问题。假如把这个平衡木上到50米的高空，让你从这头走到那头，你可能爬都爬不过去，别说走了。难道说你不会走路了吗？当然不是，其实你的心理已经彻底控制了你的思维和行为。做期货难可能就是难在这里，因为你面对的是市场的诱惑，面对着市场的崩盘的恐惧、恐慌也好，你面对着市场的来来回回的偶然性，今天往上跳，明天往下跳，你的心理压力非常的大。
所以这种反复无常的市场里面，你要保持一种理性的行为模式，该进场的时候就进场，该风险控制就风险控制，连续亏了三次钱了，这次还不顺，不是那么容易的。所以整个期货交易中的理性化的行为，其实是成功交易的一个重要的保障，但是这个东西又是非常非常难的。
像我刚才说的平横木的一个东西，所以很多投资者、期货交易员，可能就是因为心理的因素。当然，前面我讲的那一个，整个交易的整体流程这一块，可能研究也有不足，也许有一定的研究了，但是实际操作中做不到，该进场不敢进了，他也不敢持有，该控制风险的时候他可能控制不下去，因为各种各样的原因，期货市场交易里面什么事情都会发生，所以很多投机者的行为其实是反复无常的，并没有一个稳健的相对理性的行为模式。所以正是因为投资者的心理也好，行为不稳定，跟整体的交易思路也不是完全一致，所以导致他们的这种交易结果，这种投资命运某种程度上，一进入市场可能就决定了他的失败的命运了。所以投资者的话，可能应该说真正成熟的投资者是应该有一些明显的、明确的交易套路、风格，还有他的行为方式。
　　比如我有一个朋友做交易，我根本不用看他的帐单，我每天也得做交易，但是如果某一个市场出现一种什么特定的情况，因为我对他非常的熟悉，我就知道他会做，如果说做了以后挣了钱了，他也不会平仓，然后到某个点，市场不变了，砍仓了又怎么了，实际上这种人的行为模式某种程度上已经相对的成熟稳定了，大多数人的行为我是预测不了的，他们一会儿这样，一会儿那样，突然冒出什么主意来，真不太清楚。
　　比如说这个朋友做得非常好，国内应该是一流优秀操盘高手，他做豆油的交易里面，他这个大趋势里面，这是一个真实的交易帐单，他其实也根本不像一般的想象中的，趋势行情，从底下拿一直买，买到一万四，他可能赚一点就跑了，但是这个人的帐户从去年到现在翻了十倍。
　　这一天买黄金，我们也买黄金，他也买，我后来看看他的帐单他也买黄金，然后呢，等我们买完黄金以后，当天晚上跌了30块钱，后来我一看，我就说他跑了，可能就是他的交易，一开盘的时候，头一天的交易就亏损，结果他果然，后来看看他的交易，真是这个点跑了，成熟的交易员，他的行为是可以预测的。不可能因为亏钱了我等等，他肯定不会等。因为他可能以前曾经尝过等下去的味道不太好，所以他觉得还是赶快的走了，及时后来黄金涨的很高，那是后来的事情，但是我是不会参与调整的，我也不会等着你市场调整，我直接等它回来，这个交易拜拜。本来因为按正常情况下，前一天突破了上去了就上去了，如果上去了直接上去了，那我肯定要在这里的，不会走，但是如果不上去了，就算了，这个交易失败了，交易失败并不意味着你对市场的最终的判断是错误的，而是从你整体交易的风险角度，帐户的安全性角度来讲，这个交易到此为止。
　　我大概讲这样！

顶尖操盘手买入规则
    拉瑞.威廉姆斯，威廉指标的创使人、当今美国著名期货交易员、作家、专栏编辑、资产管理经理。曾获罗宾斯杯期货交易冠军赛的总冠军，在不到12个月的时间里使1万美元变成了110万美元，现就职美国国家期货理事会。
跳空交易系统基本理念：

拉瑞.威廉姆斯在其著作《短线交易秘诀》中称，该系统是其研究过以及交易过的最值得信赖的短线形态，许多系统开发人员都把它纳入实务操作当中。从某种意义上来说，这是一个心理交易系统，主要是量度过度的情绪化反应，导致的价格突变。其基本走势是在一个下跌趋势中，价格在箱形区间的下档附近波动持续5到10天，然后大幅低开跌破趋势线，卖压情绪极度高涨，如果随后反弹到昨日的最低价时，表明市场能量反转、另一波凌厉的涨势蓄势待发

系统买入机械规则：

⒈收盘价比五日均价低4%，确保信号发生在跌势；

⒉开盘价低于昨日最低价1%；

⒊收盘反弹至昨日最低价以上。

维克多.斯波朗迪，专业证券操盘手、基金管理人，被《巴伦财经》杂志誉为“华尔街的终结者”，曾创造自1978年到1989年连续12年投资赢利，没有任何一年亏损的骄人战绩。

辨别趋势、追随趋势，是每一个技术分析人士的追求，维克多.斯波朗迪依据道氏理论，将趋势识别这项复杂艰巨的任务，简化为123法则。

123法则：

⒈首先趋势线被突破；

⒉上升趋势不再创新高，或下降趋势不再创新低（即只发生试探前期高低点行为）；

⒊下降趋势中，价格向上突破前期反弹高点，或上升趋势中，价格向下穿越先前的短期回档低点。

尽管123法则简单有效，但其入场点较晚，通常已经错失一段相当大的行情，因而维克多进一步提出了2B法则，其实质是针对假突破现象进行观察。其基本理念是：如果在下降趋势中，价格已经创新低而未能持续下跌，而且重新升逾前期低点，则趋势可能反转。

系统买入机械规则：

⒈收盘价高于10日前的百日最低收盘价（验证回升）；

⒉百日最低收盘价小于10日前的百日最低收盘价（验证已创新低）。 close>ref(llv(close,100),10) and llv(close,100)and llv(close,100)>ref(llv(close,100),10)*0.95;

汤姆.迪马克，SAC执行副总裁、债券基金经理Van Hosington的CPO合伙人、40亿美元对冲基金经理利昂.库布曼的特别顾问、芝加哥商品交易所最大的个体交易商之一查里.迪弗朗西斯卡的前合伙人，曾任包括索罗斯、摩根财团、花旗银行、Goldman Sachs、IBM和Union Carbide等在内的大金融机构的顾问。


汤姆.迪马克对于技术指标的背离有着创新认识，有一定证券分析基础的读者都知道，指标的超买超卖情况是技术研判的一个重要因素。但汤姆.迪马克则认为关键不在于是否超买或超卖，而是在于指标在超买超卖期运行的时间。为准确度量股票买卖压力情况，更提出了TD DeMarkerⅡ指标的创建方法。

将所有的价格运动都与确定的供给和需求水平联系起来。分子的值由两个买压度量标准组成。在8根K线图中，将当日最高点减去前一日收盘价的差值加到当日收盘价减去当日最低价的差值上。如果当日最高点低于前一日收盘价，则该买压部分就赋予0值；分母由8日分子值加上各自卖压值组成。卖压由两个度量标准组成。第一个部分是前一日收盘价减去当日最低点的差值，如果为负值，该卖压部分就赋予0值；第二个部分是当日最高价减去当日收盘价的差值，将两个部分相加，然后将所得值加上分子的值就得到分母。

TD DeMarkerⅡ指标，以买压、卖压的视角来评估证券价格运动，为我们提供了新的视角，我们依据其在超买区运行6天以上构建TD价格区间交易系统。（超买区指TD DeMarkerⅡ指标值在60以上）

嘉实基金戴京焦：债券基金投资实务

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PE投资实务

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国际投资实务与案例（对外经济贸易大学，章昌裕）

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“股指期货投资实务技巧”高端培训班

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价值连城的精确短线交易技术

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