海运业复苏一波三折，2010年集运超预期繁荣
     2010年海运子行业表现继续分化，干散货运输、油运低位震荡，集运快跑跨入牛市。从行业大周期角度判断，海运业去产能化周期仍是长期进行时，运价W型震荡主基调不变。
　　集运>油运>干散货，建议配置集运，关注油运，回避干散货
    对2011年市场的判断：集运景气略有回落但仍处高位，油运、干散货低位震荡。我们与市场观点的差异在于，对油运仍有期待，而对干散货相对悲观。基于板块低估值，维持标配观点不变。建议自下而上选股，重点关注具备估值回升空间的中海集运、长期成长的中远航运以及具备整合预期的长航凤凰。
　　港口增速前高后低，明年预期平稳
    伴随经济复苏，港口货物吞吐量持续回升，集装箱港口表现更佳。
　　在低基数逐渐消失的背景下，年内行业增速呈现前高后低。结合当前国内外经济形势，预期2011年行业增速回归两位数出头。相对看好煤炭、油品货种，看淡铁矿石。
　　板块整体吸引力不足，关注主题式投资机会
    作为防御性强成长性弱的基建板块，尤其在通胀加息的经济大环境下，港口股吸引力明显不足。尽管低估值，我们目前能看清的只有板块跟随大市上涨的可能，同样维持标配观点不变。建议重点关注主题式投资机会，包括具备资产整合预期且具备较强安全边际的北海港、芜湖港、珠海港。
　　风险提示1）宏观经济下滑风险；2）A股市场系统性风险。
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