安居宝:社区安防渐获重视,公司业务从产品向运营拓展安居宝[300155]   通信及通信设备

研究机构：中邮证券 分析师： 何阳阳 撰写日期：2010年12月30日

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    公司是国内楼宇对讲系统及智能家居系统最重要的集成生产商和系统方案解决提供商之一,已成功开发出防盗报警系统。公司目前实际控制人为董事长张波,持有公司发行前52.04%股权。
    我国安防行业需求前景乐观,社区安防渐获重视。楼宇对讲系统是社区安防的最重要的子系统。该领域,我国企业竞争力强,预计随着城市化进程推进以及楼宇对讲升级产品需求增加,需求呈稳定快速增长。楼宇对讲系统趋于数字化方向发展,黑白可视和彩色可视等具有更多图文、音视频等信息功能的产品日益成为市场主流。公司利用自身技术研发优势,根据市场发展趋势升级产品,近年来产品结构不断优化。
    以楼宇对讲系统为基础发展起来的智能家居系统未来市场空间广阔,其整合了安防、智能、节能等功能。公司是行业内第一品牌,将受益于行业发展,目前智能家居系统占公司营业收入比重不到10%,增长空间大。公司将持续进行低功耗无线技术和智能探测技术的研究开发,推出更多更适合市场的智能家居产品,扩大市占率。
    报警运营服务行业在我国尚处于导入期,随着客户对大安防概念的逐渐认可,将迎来快速增长,比重将日趋增加。报警营运服务是公司现有“产品运营”业务的延伸和公司的战略性举措,有利于优化公司业务和增加公司利润增长点。公司在总结国内外运营模式的基础上,探索出一种全新的运营模式,目前取得较好的推广效果。
    技术研发、营销及品牌构筑公司竞争优势。
    本次IPO拟募集资金2.15亿元,投资于研发中心建设项目、扩产至122万台数字化安防产品项目、营销与服务体系扩建项目等三个项目。
    预计公司2010-2012年摊薄后每股收益分别为0.94元、1.36元和1.98元。我们较为看好公司由产品向运营拓展的业务发展前景,公司的合理估值区间是2011年35到40倍PE,对应的价格47.60元至54.4元。
    风险提示:1、受房地产行业景气度影响的风险;2、技术研发和新产品开发风险;3、市场竞争加剧的风险;4、报警运营业务市场开拓的风险。