航空运输行业


研究机构：长江证券 分析师：吴云英 撰写日期：2010-12-30





报告要点


客运市场


国内国际客座率、票价均略回落。


货运市场


运量增速全面下滑,载运率同比仍有提升。


运力和服务


引进比退出积极,窄体多于宽体,供给增速。


国际油价大幅上涨,人民币累计升值3.15%


行业看法


世博、高产出、价格控制等多因素影响导致11月航空表现弱于市场。


11月航空基本面,即旅客运输量及客座率同比增幅表现不尽人意,我们认为主要来自三方面的因素:第一,世博会对年内月间出行分布的影响;第二,进入淡季后,航空公司投入依旧维持高位,供给旺盛;第三,航空公司延续旺季销售思路,维持高票价,导致部分原本选择淡季出游、价格敏感性旅客的流失。而旅客增速叠加客座率两项指标的不尽人意,加之大盘的下行,导致高Beta的航空跑输大盘。


国际需求走旺、国内春运将至、历史较低基数、人民币升值,带动航空基本面向好,新一波景气周期即将开始。


目前运输量同比增速恢复至2位数,客座率、票价均高于历史同期。此外,导致今年航空景气市场集中和维持高票价均自二季度开始,因此,今年1季度的较低基数,加上国际走旺和春节到来,必将带来明年1季度航空同比增速的提升和基本面的大幅改善。加上涨息带动的升值预期,更为这一波景气周期锦上添花。维持行业“看好”评级。


建议买入国内国际业务平衡且高端旅客忠诚度高的中国国航,解禁已过1周且整合不断推进的东方航空;关注人民币升值弹性最大的南方航空。


风险提示


国际原油价格快速上涨,疾病、自然灾害等突发事件。